說(shuō)到ABS估值，主要有兩個(gè)維度，一個(gè)是產(chǎn)品的自身定價(jià)，又分為一級(jí)和二級(jí)，另一個(gè)就是投資者角度，買(mǎi)了ABS的投資者如何在報(bào)表中進(jìn)行確認(rèn)，而對(duì)于報(bào)表中持有資產(chǎn)的估值一直是一個(gè)值得關(guān)注的話題，尤其是對(duì)于ABS和債券來(lái)說(shuō)，可謂是“套路多多”。

與股票交易活躍可以用收盤(pán)價(jià)確認(rèn)資產(chǎn)價(jià)值也就是估值不同，債券交易比較特殊，活躍的一天成交量有幾百，而不活躍的就一年都幾乎沒(méi)什么成交，如果也采用收盤(pán)價(jià)，那不活躍的品種分分鐘就估“飛了”，ABS更是如此，與一級(jí)市場(chǎng)不同ABS的二級(jí)市場(chǎng)一直都不是很活躍，再加上ABS結(jié)構(gòu)復(fù)雜，準(zhǔn)確進(jìn)行估值就更加困難。

小編簡(jiǎn)單說(shuō)一下ABS的兩種估值方法：攤余成本法和第三方估值。

其實(shí)以前還有買(mǎi)入成本法，這種方法比較簡(jiǎn)單粗暴，就是買(mǎi)入價(jià)格加上應(yīng)計(jì)利息。這個(gè)方法因?yàn)闆](méi)有考慮折溢價(jià)不夠準(zhǔn)確，隱藏了風(fēng)險(xiǎn)。

攤余成本法以在買(mǎi)入價(jià)格的基礎(chǔ)上加上應(yīng)計(jì)利息和每日累計(jì)攤銷(xiāo)的折溢價(jià)對(duì)債券進(jìn)行估值，明顯與買(mǎi)入成本相比攤余成本法多考慮了折溢價(jià)。但是攤余成本法沒(méi)有考慮市場(chǎng)波動(dòng)而隱藏了風(fēng)險(xiǎn)，其中涉及到的一個(gè)重要指標(biāo)就是偏離度。

第三方估值，例如中債或中證，我們認(rèn)為是采用估值技術(shù)的公允價(jià)值。看上去比前兩種公允，但是小編覺(jué)得對(duì)于持有到期的策略來(lái)說(shuō)，考慮市場(chǎng)波動(dòng)的估值也不是很公平。

在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和《指導(dǎo)意見(jiàn)》實(shí)施后，攤余成本成本法的使用有嚴(yán)格的限制，與ABS類(lèi)似的還有一個(gè)就是私募債，很多機(jī)構(gòu)都采用成本法。小編記得去年好多家券商資管就因?yàn)閭乐当涣P了。攤余成本法不是不能用，只是要符合特定的要求。具體的要求下文會(huì)說(shuō)到。

債券和ABS因?yàn)榭梢允褂脭傆喑杀痉ü乐担苌鰜?lái)許多“套路”，有的直接把信用債產(chǎn)品做成了“類(lèi)”現(xiàn)金管理產(chǎn)品（現(xiàn)在監(jiān)管對(duì)這個(gè)類(lèi)字很敏感，不讓這么叫了），曲線平滑漂亮，每個(gè)開(kāi)放期的投資者也是十分滿意，可一旦債券發(fā)生問(wèn)題，買(mǎi)單的就是最后一期的客戶。

眾所周知銀行委外資金，偏愛(ài)攤余成本法估值，為什么呢？為了撥備！銀行的撥備是一個(gè)既主觀又重要的指標(biāo)，在舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則使用的是“已發(fā)生損失模型”，攤余成本的“好處”立馬顯現(xiàn)，賬目既漂亮又好交差。

而新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的頒布，不僅重新將“已發(fā)生損失模型”改變?yōu)椤邦A(yù)期信用損失模型”，對(duì)金融資產(chǎn)也進(jìn)行了更加嚴(yán)格的劃分，所以說(shuō)18年是債券估值的一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)，不僅《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第9號(hào)——金融工具》生效，資管新規(guī)也對(duì)使用攤余成本法進(jìn)行了規(guī)定。

下面我們具體來(lái)看一下相關(guān)規(guī)定：

1、《中國(guó)人民銀行 中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì) 中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì) 國(guó)家外匯管理局關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（文中簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》）關(guān)于攤余成本法的規(guī)定：

金融資產(chǎn)堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)量原則，鼓勵(lì)使用市值計(jì)量。符合以下條件之一的，可按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以攤余成本進(jìn)行計(jì)量：

（一）資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期。

（二）資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場(chǎng)，或者在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、也不能采用估值技術(shù)可靠計(jì)量公允價(jià)值。

金融機(jī)構(gòu)以攤余成本計(jì)量金融資產(chǎn)凈值，應(yīng)當(dāng)采用適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)控制手段，對(duì)金融資產(chǎn)凈值的公允性進(jìn)行評(píng)估。當(dāng)以攤余成本計(jì)量已不能真實(shí)公允反映金融資產(chǎn)凈值時(shí)，托管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)督促金融機(jī)構(gòu)調(diào)整會(huì)計(jì)核算和估值方法。

金融機(jī)構(gòu)前期以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)的加權(quán)平均價(jià)格與資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)際兌付時(shí)金融資產(chǎn)的價(jià)值的偏離度不得達(dá)到5%或以上，如果偏離5%或以上的產(chǎn)品數(shù)超過(guò)所發(fā)行產(chǎn)品總數(shù)的5%，金融機(jī)構(gòu)不得再發(fā)行以攤余成本計(jì)量金融資產(chǎn)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。這個(gè)就是我們之前說(shuō)到攤余成本時(shí)非常重要的指標(biāo)偏離度的要求。

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)攤余成本法的規(guī)定：

金融資產(chǎn)分類(lèi)為以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)的，相關(guān)金融資產(chǎn)的合同現(xiàn)金流量特征必須與基本借貸安排一致，即相關(guān)金融資產(chǎn)在特定日期產(chǎn)生的合同現(xiàn)金流量?jī)H為對(duì)本金和以未償付本金金額為基礎(chǔ)的利息的支付（Solely payments of principal and interest，以下簡(jiǎn)稱SPPI），即無(wú)法通過(guò)SPPI測(cè)試的金融資產(chǎn)不能采用攤余成本計(jì)量。同時(shí)，貨幣市場(chǎng)基金、現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品等資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理金融資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式以出售為目標(biāo)的，應(yīng)當(dāng)將相關(guān)金融資產(chǎn)分類(lèi)為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”。

　2021年9月30日財(cái)政部發(fā)布了《資產(chǎn)管理產(chǎn)品相關(guān)會(huì)計(jì)處理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，并明確了自2022年1月1日起施行。這個(gè)規(guī)定直接明確了金融產(chǎn)品估值要按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則估值，各家金融機(jī)構(gòu)都在加緊處理自家用成本法估值的問(wèn)題。

小編再多叨叨兩句，修改估值方法之后產(chǎn)品凈值會(huì)有什么影響？分兩種市場(chǎng)環(huán)境考慮：

1、在牛市的環(huán)境下：成本法變?yōu)槭兄捣〞?huì)帶來(lái)凈值的上漲，但也是短暫的“虛假繁榮”。

2、相反在熊市的環(huán)境下：會(huì)帶來(lái)凈值的下跌，但也不代表產(chǎn)品出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)虧損。

改變估值方法帶來(lái)的影響就是因?yàn)槭褂脙煞N方法估值的偏離度問(wèn)題。有些投資經(jīng)理也是怕凈值波動(dòng)太大，而選擇把部分收益“藏”起來(lái)。