作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

2018年下半年以來，山東屢現大型企業債務違約甚至破產，東營也頻頻中招兒，當地龍頭企業大海集團、山東金茂、勝通集團等目前都在破產重整中，近日萬達也被下調評級。

下調評級

12月13日，中誠信國際公告稱，將萬達集團股份有限公司（以下簡稱“萬達股份”）主體評級展望由“穩定”調整為“負面” 。

中誠信國際公告

由于萬達股份生產經營、再融資及償債能力的變化，中誠信國際將其評級展望由穩定調整為負面，維持其 AA+的主體信用等級；維持“18 萬達 MTN001”和“18 萬達 MTN002” AA+的債項信用等級。

今年7月，標普全球評級已將萬達股份的評級展望調整至負面，并確認其長期主體信用評級“B+”。

《小債看市》統計，萬達股份存續債券還有8只，總余額為56.86億元。以行權口徑統計，一年內行權的有6只，余額為46.06億元。

由于外部融資環境變化，再融資難度及債券回售壓力上升，萬達股份面臨較大償債壓力和流動性壓力。

據官網介紹，萬達股份創建于1988年，現已發展為具有涵蓋輪胎、機電、化工、地產開發、資本運營五大產業的大型企業集團。

萬達股份先后榮獲全國五一勞動獎狀、國家重點高新技術企業、中國企業500強、中國制造業企業500強、中國大型工業企業500強、中國大企業集團競爭力500強等榮譽稱號。

2019年以來，受到化工行業景氣度下滑，大部分產品價格出現不同程度下跌，萬達股份前三季度凈利潤和經營活動凈現金流均下滑。

截至2019年9月末，萬達股份實現營業收入311.81億元，同比下滑2.38%；實現歸母凈利潤19.03億元，同比下滑15.16%；經營活動凈現金流18.97億元。

目前，萬達股份總資產446.74億元，總負債204.88億元，資產負債率45.86%。

《小債看市》分析萬達股份債務結構發現，其主要以流動負債為主，其中短期借款51.27億元，應付票據60.06億元；在非流動負債方面，萬達股份長期借款15.45億元，應付債券56.66億元，綜合來看萬達股份面臨較大短期償債壓力。

截至2019年9月末，萬達股份賬上貨幣資金還有86.55億元；截至2019年9月末，未使用銀行授信82.33億元，萬達股份流動性壓力也較大。

今年1月，山東省東營市政府公布了一份企業名單，鼓勵當地銀行為名單上的企業繼續提供金融服務并保留信用額度，為企業提供支持。萬達股份的母公司萬達控股便位列名單之上。

值得注意的是，萬達股份身處“擔保圈”存在一定代償風險，被擔保人中勝通集團已于2019年3月15日向山東省東營市中級人民法院提出重整申請并得到受理。（還有哪些山東民企深陷“擔保圈”風險，后臺回復“西王”、“勝通”、“如意”、“萬通”、“玉皇”、“大海”、“金茂”、“中融新大”查看原文）

《小債看市》統計，截至2019年上半年，萬達股份最新對外擔保總余額為13.95億元，其中對“勝通系”擔保金額高達9.03億元，分別是勝通集團0.49億元，勝通鋼簾線7.04億元，勝通化工1.99億元。

對“勝通系”擔保明細

據媒體報道，山東省東營市墾利區地方金融監督管理局出具的《關于萬達控股集團對外擔保債務償付的說明》稱，“結合萬達控股集團對外擔保情況，經協商決定，萬達控股集團及其子公司對山東勝通集團及其子公司擔保債務20%以內的部分承擔清償責任，剩余部分由政府協商解決”。

這一紙文件已經為萬達免除了數億元需代償的債務。

2018年以來，受區域風險和對外擔保風險影響，萬達股份再融資能力受限，2019年僅發行一只10.7億元債券，其持續以自有資金償還到期債務，因此所面臨短期償債壓力加大。

值得注意的是，萬達股份受限資產規模較大，面臨一定的流動性風險。

截至2019年6月末，萬達股份受限資產金額共計67.97億元，占總資產比例為15.13%，主要為貨幣資金、機械設備、土地、房產。

資產受限情況

另外，萬達股份控股股東萬達控股借款金額較大，占用公司營運資金，使得本就流動性吃緊的萬達股份，資金情況更加捉襟見肘。

截至2019年6月末，萬達股份的其他應收款為18.3億元，長期應收款23.87億元，主要為母公司萬達控股的借款。

山東東營地處黃河入海口的三角洲地帶，是中國第二大石油工業基地勝利油田的崛起地。

1988年，萬達股份的前身墾利縣勝坨安裝公司，在東營市墾利區勝坨鎮成立。最初，公司主要從事建筑安裝和勞務輸出工作，靠著農民特有的踏實肯干，逐漸在鄉鎮企業中脫穎而出。

1999年，尚吉永開始擔任萬達總經理；2005年，年僅37歲的尚吉永出任中國萬達集團董事局主席，當時的萬達發展勢頭良好，擁有27家子公司，輪胎銷售收入突破6億元。

《2018胡潤全球富豪榜》顯示，當年東營市有6人上榜，其中尚吉永擁有180億財富稱霸“東營首富”；2019年胡潤百富榜其排名第266位。

但是，自2017年以來，山東屢現大型企業債務違約、甚至破產；自2018年下半年以來，東營也頻頻中招兒，當地龍頭企業大海集團、山東金茂、勝通集團等目前都在破產重整中。

究其原因，這其中不僅有經濟下行、金融去杠桿、企業自身的原因，山東民企間的“擔保圈”問題也是不可忽視的重要因素。

東營化工行業擔保圈鏈條建立在同行業、同地區的基礎上，通過日常經營活動形成，涉及范圍廣，涉及企業數目多。

據統計，東營地區樣本發債企業共14家，除華泰集團外，其他13家之間均存在直接互保或共同向同一集團內企業擔保的關系。

目前，萬達的資金鏈緊張問題備受關注，當地政府也從多方支持和援助，希望這些在改革開放中成長起來的民營企業能盡快走出低谷。

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