小債看市 
鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
近年來，順博合金總債務規模攀升，財務杠桿提高。
01擔保
10月16日，順博合金（002996.SZ）公告稱，公司全資子公司廣東順博鋁合金有限公司向農業銀行清遠城南支行申請不超過1.08億元授信額度，公司提供連帶責任擔保。
擔保進展公告
公告顯示，本次擔保后，順博合金對廣東順博累計擔保金額為5.78億元。
截至2025年10月16日，順博合金及控股子公司、孫公司對外擔保余額為35.86億元，占最近一期經審計凈資產的112.67%。
近年來，順博合金總債務規模攀升，財務杠桿提高，面臨較大的債務滾存壓力。
另外，順博合金應收款項回收風險較大，主營業務現金生成能力欠佳，產能擴張背景下，公司面臨較大資金需求和產能消化風險。
《小債看市》統計，目前順博合金僅存續一只“順博轉債”，余額8.3億元，募集資金計劃用于順博合金新材料產業基地項目40萬噸再生鋁項目及補充流動資金。
“順博轉債”詳情
據最新評級報告，順博合金主體信用等級為AA-，評級展望穩定，“順博轉債”信用等級為AA-。
02財務分析
據官網介紹，順博合金是合川區首家、重慶市第56家上市企業。2020年8月，順博合金在深圳交易所上市，已發展成為國內領先的再生鋁生產龍頭企業。
順博合金官網
從股權結構看，2024年12月原控股股東及實際控制人之一杜福昌退出一致行動關系，順博合金控股股東及實際控制人變更為王增潮、王真見、王啟三兄弟。
目前，王增潮、王真見、王啟分別持有順博合金22.44%、21.62%和6.26%的股份，三人合計持股50.32%。
股權結構圖
目前，順博合金已構建完整的鋁加工產業鏈，并初步實現了“再生鑄造鋁合金+再生變形鋁合金”雙輪驅動與鋁灰危廢處置協同推進的戰略布局。
2023-2024年，順博合金收到的政府補助和稅費返還等其他收益是同期利潤總額的87.71%和238.44%，可見公司盈利對政府補助的依賴較大。
2024年，在投資收益、信用減值損失、營業外支出均增長的綜合作用下，順博合金歸母凈利潤大幅下降47.96%至0.65億元。
今年1-6月，順博合金實現營業收入71.26億元，同比增長11.75%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤1.77億元，同比增110.56%。
歸母凈利潤
截至2025年6月末，順博合金總資產有137.12億元，總負債104.16億元，凈資產有32.96億元，公司資產負債率為75.96%。
近年來，順博合金總債務規模攀升，財務杠桿提高，面臨較大的債務滾存壓力。
資產負債率
《小債看市》分析債務結構發現，順博合金主要以流動負債為主，占總債務的88%，債務結構待優化。
截至相同報告期，順博合金流動負債有91.47億元，主要為短期借款，其一年內到期的短期債務合計有76.14億元。
相較于短債規模，順博合金的流動性緊張，其賬上貨幣資金僅有18.49億元，無法覆蓋短債，公司存在一定短期償債壓力。
在備用資金方面，截至2025年3月末，順博合金未使用授信額度為29.38億元，可見其財務彈性一般。
授信額度
此外，順博合金還有非流動負債12.69億元，主要為應付債券，其長期有息負債合計有11.9億元。
整體來看，順博合金剛性債務總規模有88.04億元，主要為短期有息負債，帶息債務比為85%。
有息負債占比較高，順博合金融資、貼現規模擴大導致財務費用上漲，同時擴大生產、拓展市場導致銷售、管理費用進一步增長，公司期間費用高企。從融資渠道看，作為上市公司，順博合金直接融資和間接融資渠道較為通暢，主要通過股權、債券以及銀行借款等渠道融資。資產質量方面，順博合金應收賬款高達29.76億元，若下游終端客戶出現資金問題將給公司應收賬款帶來回收風險。
截至2024年末，順博合金受限資產占總資產的比重大增至38.26%，主要是保證金、質押存單，公司整體資產質量、流動性一般。總得來看，順博合金毛利率低于可比同行，利潤主要依賴政府補助；總債務規模攀升，財務杠桿明顯提高；應收款項回收風險較大，資產質量、流動性一般。
03警示函
2025年5月9日，順博合金及相關責任人于收到重慶證監局的行政監管措施決定書。
決定書指出，順博合金在2024年與關聯自然人杜嘉慧、俞璨、胡勇勝發生的關聯交易累計金額為1429萬元，但未及時履行審議程序并披露。
直到2025年4月23日，順博合金才召開董事會進行補充審議，并于4月25日進行補充披露，這一行為違反了相關規定。
根據監管措施，順博合金將受到出具警示函的行政監管，并將相關責任人王真見、王增潮、李曉華記入證券期貨市場誠信檔案，要求他們接受監管談話。
順博合金表示，將高度重視此次行政監管措施，認真吸取教訓，增強對相關法律法規的學習和遵守，以維護公司及全體股東的利益。
可見，順博合金治理水平及信息披露質量有待提升。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
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