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投資困境企業(yè)專題十三 | 都快破產(chǎn)了，還能收它的資產(chǎn)嗎？

大隊(duì)長(zhǎng)金融

2023-11-03 15:24 7389 0 0

火中取栗，需要快狠準(zhǔn)

作者：大隊(duì)長(zhǎng)金融

還未進(jìn)入破產(chǎn)程序的企業(yè)，可能是塊“寶藏”，正是下手抄底的好時(shí)機(jī)。

一方面，因?yàn)檫€沒進(jìn)入破產(chǎn)程序，管理人、法院、政府都沒介入，出售資產(chǎn)不需要遵守法定的破產(chǎn)清算或重整程序，比較自由、靈活。

另一方面，在面臨債務(wù)纏身的窘境時(shí)，企業(yè)的心態(tài)會(huì)變，不排除會(huì)通過(guò)“甩賣”資產(chǎn)、甚至出售質(zhì)量最優(yōu)資產(chǎn)的方式來(lái)自救，因此，這時(shí)的價(jià)格可能最便宜。

有些投資人的體會(huì)是，企業(yè)家通常不愿意承認(rèn)自己很危急，不到那個(gè)份上，不愿意大幅打折出售資產(chǎn)。這事沒法強(qiáng)求，但可以持續(xù)保持接觸，等待時(shí)機(jī)撿便宜。

但是，“撿便宜”可不能把自己拽到坑里了。

法律上規(guī)定，企業(yè)在破產(chǎn)申請(qǐng)受理前一年內(nèi)“以明顯不合理的價(jià)格”進(jìn)行交易，管理人可以撤銷交易。

撤銷的后果是什么？買方應(yīng)返還資產(chǎn)，而賣方應(yīng)退回價(jià)款，但是，買方要求退錢的權(quán)利只能作為賣方破產(chǎn)程序中的普通債權(quán)，而無(wú)論在重整還是清算中，普通債務(wù)往往無(wú)法全額受償，這樣而言，你可能得犧牲掉部分價(jià)款。

什么是“明顯不合理的價(jià)格”？并沒有明確規(guī)定。投資人在買資產(chǎn)時(shí)得有一份評(píng)估報(bào)告，價(jià)格最好別比評(píng)估報(bào)告明顯低。沒人保證評(píng)估報(bào)告是避風(fēng)港，推翻評(píng)估報(bào)告也不是沒有可能；但評(píng)估報(bào)告可以是價(jià)格合理的重要證據(jù)，一般也不會(huì)被推翻。

另外，如果資產(chǎn)出售沒能在進(jìn)入破產(chǎn)申請(qǐng)前完成交割，那么，在管理人接手后，它就有法定的權(quán)利選擇是否解除破產(chǎn)申請(qǐng)前還沒有履行完畢的合同。如果管理人覺得繼續(xù)履行無(wú)助于企業(yè)資產(chǎn)的增加，那么它還是可以選擇撤銷合同。

這樣說(shuō)來(lái)，投資人應(yīng)推動(dòng)資產(chǎn)出售盡快完成，在企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)程序之前以合理價(jià)格完成。

還有一點(diǎn)得知道，在普通的資產(chǎn)出售中，出售方往往會(huì)提供一些陳述保證，為資產(chǎn)的權(quán)屬、質(zhì)量等兜個(gè)底。

而對(duì)一家債務(wù)纏身的企業(yè)，哪怕它在資產(chǎn)出售交易中也作了這些陳述保證，但如果投資人在企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)程序后發(fā)現(xiàn)它存在違反陳述保證的情況，那就得通過(guò)申報(bào)債權(quán)的方式來(lái)追償。實(shí)踐中，除非投資人已經(jīng)取得了判決破產(chǎn)企業(yè)應(yīng)賠償?shù)乃痉ㄅ袥Q，否則，管理人一般不會(huì)接受重整企業(yè)需全額賠償（甚至不會(huì)認(rèn)可這種債權(quán)）。

這樣說(shuō)來(lái)，投資人在希望“快撿”那些“便宜寶藏”的同時(shí)也得當(dāng)心，投資人得做好盡調(diào)，還可以爭(zhēng)取讓出售方或者老股東提供一些擔(dān)保，對(duì)資產(chǎn)的權(quán)屬、質(zhì)量這些重要方面兜個(gè)底（當(dāng)然，對(duì)于深陷泥潭的企業(yè)，通常并不容易提供出擔(dān)保）。

也可以和保險(xiǎn)公司談?wù)劊纯茨懿荒芡侗２①?gòu)保證保險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)有些保險(xiǎn)公司已經(jīng)開始做這樣的業(yè)務(wù)，若發(fā)生違反陳述保證事件，買方直接向保險(xiǎn)公司索賠，由保險(xiǎn)公司賠付，不足之處是一般會(huì)排除賣方故意欺詐等情形。

有時(shí)候，擬收購(gòu)資產(chǎn)有比較獨(dú)立的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，爭(zhēng)取和他們聯(lián)手做收購(gòu)，有助于減少信息不對(duì)稱。

火中取栗，需要快狠準(zhǔn)。