ATFX摘要：

2020年疫情最為嚴重的時期，全球主要國家中央銀行都在大肆購買債券釋放貨幣流動性。2021年下半年，全球疫情得到有效遏制，但超發(fā)的貨幣所導(dǎo)致的大宗商品價格上漲之勢愈演愈烈。國內(nèi)市場主要關(guān)注動力煤價格從800元/噸上漲至近2000元/噸；國際市場主要關(guān)注美原油從去年的10美金以下，躥升至當(dāng)前的80美元以上。而天然氣價格的上漲，卻被大部分人所忽略。實際上，國際天然氣價格從1.517美元/MBtu，上漲至當(dāng)前的6.466美元/MBtu，翻了五倍左右。現(xiàn)如今，10月份的動力煤價格依舊在上漲，國際原油價格也在上漲，只有天然氣價格出現(xiàn)了高位回落。那么，以后的天然氣的價格會帶動動力煤和原油價格下跌呢，還是被動力煤和原油價格帶動上漲呢？

▋天然氣價格

圖1，天然氣  月線-ATFX

天然氣價格在10月份累計下跌13.38%，雖然尚未形成可靠的頂部結(jié)構(gòu)，但走弱的態(tài)勢非常明顯。

▋美原油

圖2，美原油  月線-ATFX

10月份的原油價格依舊在上漲，且累計漲幅高達8.82%，創(chuàng)出新高83.18美元。俄羅斯總統(tǒng)普京講話稱：油價最高可能達到100美元/桶。可以看出，天然氣價格和原油價格在10月份出現(xiàn)走勢背離。

▋動力煤

圖3，動力煤主力  月線-ATFX

10月份的動力煤價格更加夸張，累計漲幅高達31.98%，并有可能上破2000美元/噸的歷史最高點。動力煤價格與天然氣價格，在10月份同樣出現(xiàn)走勢背離。

▋供需矛盾

疫情的消退激發(fā)了市場對大宗商品巨大的需求，而俄羅斯對天然氣的出口、OPEC對石油的出口、中國對動力煤的開采力度都表現(xiàn)出極為謹慎的態(tài)度，增產(chǎn)意愿不夠強烈。這種供不應(yīng)求的局面，預(yù)計還將維持下去。最起碼在OPEC+會議承諾大幅增產(chǎn)之前，油價無法大幅回落；俄羅斯承諾加大天然氣出口之前，天然氣價格無法大幅回落；環(huán)保重壓之下，動力煤產(chǎn)能也很難快速恢復(fù)。

大宗商品供應(yīng)方之所以對供應(yīng)端如此謹慎，主要是因為擔(dān)心新冠疫情在今年冬季卷土重來，再次重創(chuàng)需求面。如果真是這樣，貿(mào)然的曾產(chǎn)只會造成大宗商品庫存積壓，不利于大宗商品出口國經(jīng)濟復(fù)蘇。

▋總結(jié)：

實際上，銅的價格在10月份也出現(xiàn)了13.92%的累計漲幅。在大部分大宗商品仍在強勁上漲的狀態(tài)下，天然氣價格的回落具有概率上的暫時性，預(yù)計未來會出現(xiàn)補漲行情。

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