宏觀面：

據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，6月份，全國居民消費價格同比上漲2.5%，其中食品價格上漲2.9%，非食品價格上漲2.5%。細(xì)分類目來看，交通工具用燃油漲幅最大，達(dá)到32.8%；其次是鮮果，漲幅為19%；其它類目漲幅均在10%以下。對于燃油價格大漲，不僅限于中國，全球都遭遇此類沖擊。鮮果價格的上漲由來已久，對于鮮果價格上漲，統(tǒng)計局并沒有給出官方解釋。我們認(rèn)為，導(dǎo)致鮮果價格上漲的原因有三：其一，氣候多變導(dǎo)致的產(chǎn)量降低；其二，疫情導(dǎo)致的運輸風(fēng)險和成本提高；其三，國外進(jìn)口渠道不暢。對于燃油和鮮果價格的上漲，不需要通過統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，在日常生活情景中——“加油站”“水果店”——就可以觀察得出。豬肉價格的統(tǒng)計數(shù)據(jù)與生活情景相左，統(tǒng)計局公布6月份豬肉價格下降6%，但在“超市豬肉檔口”看不到明顯的價格下調(diào)。另外， 由于豬肉價格消費量大，所以經(jīng)常被作為判斷經(jīng)濟(jì)周期走向的指標(biāo)，也就是所謂的“豬周期”。按照豬肉價格下降6%的來分析，當(dāng)下國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)或許正處在衰退階段。

▲ATFX供圖

從CPI走勢曲線來看，從今年2月份開始，國內(nèi)已經(jīng)進(jìn)入物價穩(wěn)步上漲的狀態(tài)。國外往往會同期公布剔除能源和食品的核心CPI數(shù)據(jù)，但中國統(tǒng)計局并沒有此類目。從生活體驗來看，國內(nèi)消費品并沒有出現(xiàn)普漲局面，帶動CPI曲線上行的核心因素還是燃油價格。一旦未來國際油價下降，CPI就能很快回落到正常區(qū)間。

對于美聯(lián)儲來說，高漲的物價會促使其迅速提高利率；反之，通貨緊縮又會導(dǎo)致美聯(lián)儲執(zhí)行寬松貨幣政策。中國人民銀行對物價的反應(yīng)較為平淡，即便是在2020年1月份中國CPI達(dá)到5.4%時，人民銀行也沒有進(jìn)行任何緊縮貨幣政策，更何況現(xiàn)在剛到2.5%的增速。中國的貨幣政策更多的是以國務(wù)院對未來一年的經(jīng)濟(jì)展望確定，如果展望偏悲觀，就會執(zhí)行寬松貨幣政策；如果偏樂觀，就會執(zhí)行緊縮貨幣政策。2022年的展望是“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”，整體偏向悲觀，所以無論CPI數(shù)據(jù)如何波動，人民銀行都會維持偏向?qū)捤傻呢泿耪摺?/p>

美聯(lián)儲正在激進(jìn)加息，人民銀行又會維持寬松貨幣政策，USDCNH的主體趨勢依舊是上漲（美元升值人民幣貶值）。

交易面：

5月24日至今，USDCNH一直維持震蕩態(tài)勢，且震蕩區(qū)間越來越小。從波動率循環(huán)的角度看，USDCNH將很快迎來爆發(fā)式的上漲或者下跌。突破方向暫時無法確定，但我們認(rèn)為向上的概率很高。

美元指數(shù)正處于多頭趨勢的多頭波段內(nèi)，上周高點107.81預(yù)計將在本周被突破。本周三美國的CPI數(shù)據(jù)至關(guān)重要，如果高于前值8.6%，則激進(jìn)加息預(yù)期將得到強化，美元指數(shù)和USDCNH都將再次大漲。反之，美元指數(shù)和USDCNH都將顯著下跌。

ATFX分析師團(tuán)隊簡明觀點：USDCNH，觀點偏多。 

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