作者：趙文雯 呂希 陳涵樂(lè)

來(lái)源：金誠(chéng)同達(dá)

2025年是中國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程中具有里程碑意義的一年。隨著黨中央的“十五五”規(guī)劃建議提出“穩(wěn)步發(fā)展期貨、衍生品和資產(chǎn)證券化”，這是首次將“資產(chǎn)證券化”寫(xiě)入五年規(guī)劃國(guó)家五年發(fā)展規(guī)劃，這一金融工具正式從市場(chǎng)自發(fā)創(chuàng)新上升為國(guó)家金融戰(zhàn)略的重要組成部分。與此同時(shí)，多地政府陸續(xù)出臺(tái)支持資產(chǎn)證券化政策，推動(dòng)國(guó)有資產(chǎn)證券化進(jìn)程，例如：湖北省發(fā)布的《湖北省深化國(guó)有“三資”管理改革推動(dòng)大財(cái)政體系建設(shè)走深走實(shí)總體工作方案》指出，按照“國(guó)有資源資產(chǎn)化、國(guó)有資產(chǎn)證券化、國(guó)有資金杠桿化”原則，深化全省國(guó)有資源、資產(chǎn)、資金，地方政府同樣將資產(chǎn)證券化作為盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)的重要手段之一。江西省出臺(tái)的《江西省促進(jìn)民間投資高質(zhì)量發(fā)展若干措施》以及江蘇省發(fā)布的《關(guān)于優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境促進(jìn)金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》同樣鼓勵(lì)通過(guò)資產(chǎn)證券化形式盤(pán)活各類(lèi)資產(chǎn)。此外，由重慶市國(guó)資委牽頭，重慶發(fā)展投資公司實(shí)施的資產(chǎn)盤(pán)活“4241”行動(dòng)計(jì)劃，明確聚焦經(jīng)營(yíng)類(lèi)物業(yè)、金融類(lèi)等資產(chǎn)，全面啟動(dòng)大規(guī)模、市場(chǎng)化國(guó)有資產(chǎn)盤(pán)活行動(dòng)，其創(chuàng)新發(fā)行的全國(guó)首單公租房商業(yè)資產(chǎn)CMBN（抵押貸款支持票據(jù)）成為市場(chǎng)亮點(diǎn)。在這些政策東風(fēng)推動(dòng)下，我國(guó)資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)迎來(lái)了新一輪的蓬勃發(fā)展。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年全年我國(guó)債券市場(chǎng)共發(fā)行資產(chǎn)支持證券（包括信貸ABS、企業(yè)ABS及資產(chǎn)支持票據(jù)ABN）超過(guò)2400單，發(fā)行總規(guī)模約2.3萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)超過(guò)15%，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下近四年來(lái)新高，市場(chǎng)參與主體日益多元，產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮。

在這樣一個(gè)充滿(mǎn)活力的市場(chǎng)中，我們注意到，三類(lèi)創(chuàng)新ABS產(chǎn)品因其獨(dú)特的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、底層資產(chǎn)突破或政策支持導(dǎo)向而備受矚目：一是破解弱主體融資困境的“去核心化供應(yīng)鏈ABS”，二是連接Pre-REITs與公募REITs的“持有型ABS”，三是探索數(shù)據(jù)要素價(jià)值實(shí)現(xiàn)的“數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS及數(shù)據(jù)資產(chǎn)賦能ABS”。這些產(chǎn)品不僅反映了市場(chǎng)的前沿動(dòng)態(tài)，也預(yù)示著行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。

本系列文章將結(jié)合我們?cè)谫Y產(chǎn)證券化領(lǐng)域豐富的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，系統(tǒng)性地為讀者解析這些熱門(mén)產(chǎn)品的創(chuàng)新本質(zhì)、交易結(jié)構(gòu)、法律要點(diǎn)及操作實(shí)務(wù)。本文作為系列開(kāi)篇，將首先對(duì)這三類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)行全景式概述，后續(xù)文章將分別深入剖析每一類(lèi)產(chǎn)品的細(xì)節(jié)與實(shí)操要點(diǎn)。

一、去核心化供應(yīng)鏈ABS：破解弱資質(zhì)主體融資瓶頸的創(chuàng)新路徑

1.1 產(chǎn)生背景與核心邏輯

在傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融模式下，供應(yīng)鏈ABS高度依賴(lài)單一核心企業(yè)的主體信用，融資企業(yè)的信用資質(zhì)實(shí)際上被綁定在單一核心企業(yè)的償付能力上。這種模式雖然在一定程度上解決了部分企業(yè)的融資問(wèn)題，但也將大量與強(qiáng)核心企業(yè)關(guān)聯(lián)度不高的企業(yè)，以及眾多區(qū)縣級(jí)城投公司等主體排除在外。

2025年，在城投融資政策持續(xù)規(guī)范、地方政府債務(wù)管理趨嚴(yán)的背景下（特別是“35號(hào)文”系列政策的延續(xù)影響），許多區(qū)縣級(jí)城投平臺(tái)、中小型國(guó)有企業(yè)面臨著“融資需求旺盛”與“主體信用不足”的雙重矛盾。去核心化供應(yīng)鏈ABS正是在這一市場(chǎng)痛點(diǎn)下應(yīng)運(yùn)而生的創(chuàng)新解決方案。其核心邏輯在于信用增級(jí)方式的根本性轉(zhuǎn)變：從依賴(lài)單一核心企業(yè)的“主體信用”轉(zhuǎn)向依托專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)的“增信信用”。通過(guò)引入銀行不可撤銷(xiāo)保函或?qū)I(yè)擔(dān)保公司的擔(dān)保，將信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至具有更高信用等級(jí)（通常為AAA級(jí)）的金融機(jī)構(gòu)，從而使信用資質(zhì)較弱，甚至沒(méi)有公開(kāi)評(píng)級(jí)的企業(yè)能夠進(jìn)入資產(chǎn)證券化市場(chǎng)獲得融資。

1.2 市場(chǎng)實(shí)踐與規(guī)模發(fā)展

2025年，去核心化供應(yīng)鏈ABS從試點(diǎn)探索走向規(guī)模化推廣。市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)日益豐富：山東、廣西等地的城商行積極開(kāi)立融資性保函；安徽、江西、四川、湖北、河南、福建、陜西、湖南、江蘇等多地省級(jí)或市級(jí)擔(dān)保機(jī)構(gòu)紛紛涉足該業(yè)務(wù)，提供專(zhuān)業(yè)化增信服務(wù)。根據(jù)聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司出具的《2025年應(yīng)收賬款A(yù)BS市場(chǎng)分析》，2025年度以“去核心化”模式發(fā)行的應(yīng)收賬款A(yù)BS規(guī)模達(dá)到287.26億元，占全年應(yīng)收賬款A(yù)BS總發(fā)行規(guī)模的9.22%，已成為供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化中不可忽視的重要分支。

1.3 交易結(jié)構(gòu)中的兩大增信模式詳解

模式一：銀行付款保函增信

在此模式下，銀行作為保函開(kāi)立行，應(yīng)債務(wù)人（即應(yīng)收賬款的付款義務(wù)人）的申請(qǐng)，向債權(quán)人（初始為供應(yīng)商）出具不可撤銷(xiāo)的見(jiàn)索即付付款保函。該保函擔(dān)保的是債務(wù)人在基礎(chǔ)交易合同項(xiàng)下的付款義務(wù)。在付款保函開(kāi)立后，應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓予專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃前，保函受益人為供應(yīng)商；在付款保函隨應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓予專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃后，保函受益人變更為管理人。

模式二：專(zhuān)業(yè)擔(dān)保公司增信

此模式下，由具備資質(zhì)的擔(dān)保公司對(duì)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃或底層資產(chǎn)進(jìn)行信用增進(jìn)。擔(dān)保責(zé)任通常表現(xiàn)為對(duì)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃賬戶(hù)資金不足以支付優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券當(dāng)期預(yù)期收益和/或到期本金余額的差額部分，承擔(dān)差額補(bǔ)足義務(wù)。擔(dān)保公司的介入，實(shí)質(zhì)上是對(duì)資產(chǎn)池整體信用風(fēng)險(xiǎn)的“打包”增信，其風(fēng)控重點(diǎn)在于對(duì)底層應(yīng)收賬款資產(chǎn)真實(shí)性與分散度的審核，以及對(duì)債務(wù)人群體的整體評(píng)估。

1.4 優(yōu)勢(shì)與意義：成本、期限與融資可得性

相較于傳統(tǒng)核心企業(yè)依賴(lài)型ABS，去核心化供應(yīng)鏈ABS展現(xiàn)出多重優(yōu)勢(shì)：

顯著降低融資成本：憑借銀行或擔(dān)保公司的高信用等級(jí)，產(chǎn)品通常能獲得較高的信用評(píng)級(jí)（AA+或AAA），從而大幅降低發(fā)行利率，有時(shí)利差優(yōu)勢(shì)可達(dá)數(shù)十至上百個(gè)基點(diǎn)。

靈活拉長(zhǎng)產(chǎn)品期限：強(qiáng)增信的支持使得期限設(shè)計(jì)更為靈活，能夠更好地匹配基礎(chǔ)設(shè)施等長(zhǎng)期項(xiàng)目的回款周期，解決了短貸長(zhǎng)投的期限錯(cuò)配問(wèn)題。

提升融資可得性：為大量有資產(chǎn)、有經(jīng)營(yíng)但缺信用的“沉默大多數(shù)”企業(yè)開(kāi)辟了標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化的融資新通道，是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要?jiǎng)?chuàng)新。

優(yōu)化金融體系風(fēng)險(xiǎn)分布：將信用風(fēng)險(xiǎn)從相對(duì)薄弱的產(chǎn)業(yè)主體轉(zhuǎn)移至風(fēng)險(xiǎn)管理能力更強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)，有利于金融系統(tǒng)的整體穩(wěn)定。

二、持有型ABS：構(gòu)建多層次REITs市場(chǎng)的關(guān)鍵拼圖

2.1 產(chǎn)品定位與監(jiān)管導(dǎo)向

持有型ABS，被業(yè)界普遍視為中國(guó)多層次REITs市場(chǎng)體系中的關(guān)鍵一環(huán)。它填補(bǔ)了私募類(lèi)REITs（偏重主體信用和債權(quán)融資）與公募REITs（權(quán)益型、公開(kāi)上市）之間的市場(chǎng)空白。其核心特征是真正回歸資產(chǎn)支持的本質(zhì)：產(chǎn)品信用完全依賴(lài)于底層不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目自身運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流（如租金、運(yùn)營(yíng)收入），交易結(jié)構(gòu)中不設(shè)置外部主體的差額支付、回購(gòu)承諾或強(qiáng)擔(dān)保，杜絕“明股實(shí)債”，是權(quán)益屬性更強(qiáng)的標(biāo)準(zhǔn)化證券。

2025年，證監(jiān)會(huì)及相關(guān)交易所多次在公開(kāi)場(chǎng)合明確表示支持持有型ABS發(fā)展，將其定位為“盤(pán)活存量資產(chǎn)、擴(kuò)大有效投資的重要金融工具”。這一清晰的監(jiān)管導(dǎo)向，疊加公募REITs市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)培育期的現(xiàn)實(shí)需求，共同催生了持有型ABS在2025年的爆發(fā)式增長(zhǎng)。根據(jù)上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司出具的《2025年不動(dòng)產(chǎn)ABS市場(chǎng)運(yùn)行回顧與2026年展望》，2025年持有型ABS全年發(fā)行規(guī)模達(dá)537億元，同比激增約4倍，累計(jì)發(fā)行規(guī)模突破660億元，成為ABS市場(chǎng)最亮眼的增長(zhǎng)極之一。

2.2 底層資產(chǎn)多元化拓展與格局初現(xiàn)

2025年持有型ABS底層資產(chǎn)品類(lèi)持續(xù)擴(kuò)充，從最初的租賃住房、產(chǎn)業(yè)園區(qū)，迅速擴(kuò)展到幾乎涵蓋所有能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的不動(dòng)產(chǎn)及基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)型：

交通基礎(chǔ)設(shè)施：高速公路、收費(fèi)橋梁、港口碼頭等，全年發(fā)行規(guī)模258.63億元，占比48.12%，是絕對(duì)的主力。

能源基礎(chǔ)設(shè)施：水電、風(fēng)電、光伏發(fā)電、儲(chǔ)能電站、熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目等，發(fā)行規(guī)模135.73億元，占比25.25%。

生態(tài)環(huán)保與市政設(shè)施：污水處理、垃圾焚燒、供水項(xiàng)目等。

保障性與市場(chǎng)化租賃住房：成為盤(pán)活存量租賃資產(chǎn)、支持租購(gòu)并舉政策的重要工具。

產(chǎn)業(yè)園區(qū)、數(shù)據(jù)中心、物流倉(cāng)儲(chǔ)：受益于產(chǎn)業(yè)升級(jí)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略，相關(guān)發(fā)行日益活躍。

商業(yè)物業(yè)：隨著消費(fèi)復(fù)蘇和公募REITs試點(diǎn)范圍的擴(kuò)大，優(yōu)質(zhì)購(gòu)物中心、寫(xiě)字樓項(xiàng)目開(kāi)始試水。

這種多元化拓展，一方面反映了市場(chǎng)對(duì)不同資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益特征的深度挖掘，另一方面也為公募REITs儲(chǔ)備了豐富的、經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

2.3 核心交易機(jī)制：擴(kuò)募與真正的資產(chǎn)管理

持有型ABS的一大制度亮點(diǎn)是具備擴(kuò)募機(jī)制，即產(chǎn)品設(shè)立并上市后，在符合條件的情況下，可以向同一專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃中注入新的底層資產(chǎn)。2025年，“建信住房租賃基金持有型不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”成功實(shí)施擴(kuò)募，為市場(chǎng)樹(shù)立了標(biāo)桿。

2.4 前景展望：銜接Pre-REITs與公募REITs的橋梁

展望未來(lái)，持有型ABS的發(fā)展路徑愈發(fā)清晰。它正成為銜接Pre-REITs投資與公募REITs上市的理想橋梁。許多基礎(chǔ)設(shè)施和不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目在建設(shè)期或培育期，可通過(guò)Pre-REITs基金進(jìn)行投資和孵化；待項(xiàng)目進(jìn)入穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)階段、產(chǎn)生持續(xù)現(xiàn)金流后，可先通過(guò)持有型ABS實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化和部分流動(dòng)性；待項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)更加成熟、滿(mǎn)足公募REITs發(fā)行條件時(shí)，最終可“鯉魚(yú)躍龍門(mén)”實(shí)現(xiàn)公募上市。

值得一提的是，2025年底，商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)正式被納入公募REITs試點(diǎn)范圍，標(biāo)志著市場(chǎng)進(jìn)入“基礎(chǔ)設(shè)施與商業(yè)地產(chǎn)雙輪驅(qū)動(dòng)”的新階段。這一重大政策利好，無(wú)疑將為持有型ABS，特別是以購(gòu)物中心、寫(xiě)字樓、酒店為底層資產(chǎn)的產(chǎn)品，注入更強(qiáng)勁的發(fā)展動(dòng)力。預(yù)計(jì)2026年，持有型ABS將在資產(chǎn)類(lèi)型、發(fā)行規(guī)模和產(chǎn)品創(chuàng)新上繼續(xù)實(shí)現(xiàn)突破。

三、數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS及數(shù)據(jù)資產(chǎn)賦能ABS：探索數(shù)據(jù)要素資本化新范式

3.1 從概念到實(shí)踐：數(shù)據(jù)資產(chǎn)化的破冰之年

2025年，隨著國(guó)家數(shù)據(jù)戰(zhàn)略的深入推進(jìn)和“數(shù)據(jù)要素×”行動(dòng)的落實(shí)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)從理論探討走向金融實(shí)踐。數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS及相關(guān)創(chuàng)新產(chǎn)品，正是數(shù)據(jù)要素資本化探索的前沿陣地。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全年市場(chǎng)共落地11單相關(guān)產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模超過(guò)40億元，雖然絕對(duì)規(guī)模尚小，但其創(chuàng)新示范意義巨大，標(biāo)志著金融體系開(kāi)始系統(tǒng)性地接納和定價(jià)數(shù)據(jù)資產(chǎn)。

這類(lèi)產(chǎn)品可分為兩種思路：

數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS：直接將數(shù)據(jù)資產(chǎn)衍生債權(quán)（如數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押貸款）作為底層資產(chǎn)，且此類(lèi)資產(chǎn)占比需達(dá)到一定要求。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)賦能ABS：底層資產(chǎn)仍是傳統(tǒng)的應(yīng)收賬款、收益權(quán)等，但引入數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為輔助增信、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)或效率提升的工具，本質(zhì)是“數(shù)據(jù)+傳統(tǒng)ABS”的融合創(chuàng)新。

需要說(shuō)明的是，數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS作為一個(gè)新興的金融產(chǎn)品，目前尚未實(shí)現(xiàn)以數(shù)據(jù)資產(chǎn)產(chǎn)生的未來(lái)收益作為償還來(lái)源，與理想化的通過(guò)數(shù)據(jù)資產(chǎn)產(chǎn)生的未來(lái)收益作為償還收益的主要來(lái)源的產(chǎn)品有所不同。

3.2 數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS：以數(shù)據(jù)信用為核心

從已經(jīng)發(fā)行的數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS來(lái)看，目前產(chǎn)品的底層資產(chǎn)多為數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押貸款。例如，“華鑫-鑫欣-數(shù)據(jù)資產(chǎn)1期資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”底層89%為數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押貸款，入池資產(chǎn)為9家企業(yè)基于數(shù)據(jù)資產(chǎn)形成的質(zhì)押貸款，涵蓋信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)、智能交通、物流服務(wù)等不同行業(yè)的企業(yè)。其中，某公司以可以幫助污染型園區(qū)了解大氣污染物的形成機(jī)制和影響因素、對(duì)人類(lèi)健康的影響程度的大氣環(huán)境污染分析數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為質(zhì)押資產(chǎn)；某公司以助力自動(dòng)駕駛模型訓(xùn)練、智慧交通和城市建設(shè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為質(zhì)押資產(chǎn)。同時(shí)，“平安-如皋第1期資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃（數(shù)據(jù)資產(chǎn)）”則將數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押應(yīng)收賬款作為補(bǔ)充資產(chǎn)，占比為50.46%。

3.3 數(shù)據(jù)資產(chǎn)賦能ABS：以數(shù)據(jù)技術(shù)提升傳統(tǒng)資產(chǎn)效能

數(shù)據(jù)資產(chǎn)賦能ABS的底層資產(chǎn)一般是應(yīng)收賬款、工程款、收費(fèi)收益權(quán)等，本質(zhì)是傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化，數(shù)據(jù)作為增信手段，提升傳統(tǒng)資產(chǎn)的現(xiàn)金流穩(wěn)定性，風(fēng)險(xiǎn)主要在傳統(tǒng)資產(chǎn)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)僅作為輔助增信工具。例如，“天風(fēng)中投保應(yīng)收賬款2期中小微企業(yè)融資支持資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃（數(shù)據(jù)資產(chǎn)賦能）”的底層資產(chǎn)是央國(guó)企作為債務(wù)人的應(yīng)收賬款，賦能的數(shù)據(jù)資產(chǎn)為中國(guó)投融資擔(dān)保股份有限公司子公司中投保信裕資產(chǎn)管理（北京）有限公司的供應(yīng)鏈金融平臺(tái)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)作為增信手段，助力資產(chǎn)定價(jià)、優(yōu)化融資效率并助力全生命周期風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)。

3.4 面臨的挑戰(zhàn)與未來(lái)方向

盡管前景廣闊，數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS的發(fā)展仍面臨一系列挑戰(zhàn)：數(shù)據(jù)資產(chǎn)的確權(quán)、估值、會(huì)計(jì)處理等標(biāo)準(zhǔn)尚在建設(shè)中；數(shù)據(jù)的安全合規(guī)與隱私保護(hù)要求極高；數(shù)據(jù)資產(chǎn)的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)難度較大，波動(dòng)性可能高于物理資產(chǎn)。

四、結(jié)語(yǔ)

2025年中國(guó)ABS市場(chǎng)的創(chuàng)新圖譜，清晰地勾勒出金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、響應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略的演進(jìn)路徑：去核心化供應(yīng)鏈ABS致力于疏通金融毛細(xì)血管，破解中小弱資質(zhì)主體的融資難題；持有型ABS致力于構(gòu)建多層次不動(dòng)產(chǎn)金融體系，為盤(pán)活巨量存量資產(chǎn)提供標(biāo)準(zhǔn)化工具；數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS則致力于開(kāi)辟生產(chǎn)要素資本化的新戰(zhàn)場(chǎng)，擁抱數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代。

這些創(chuàng)新并非孤立的個(gè)案，它們共同指向了一個(gè)更加成熟、包容、高效的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)未來(lái)：信用分析從主體全面轉(zhuǎn)向資產(chǎn)，金融工具更加貼合實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)形態(tài)，數(shù)據(jù)與技術(shù)深度重塑金融邏輯。在隨后的系列文章中，我們將逐一深入這三類(lèi)產(chǎn)品的內(nèi)部，從交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、法律文件要點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)防控措施及實(shí)務(wù)操作案例等角度，為各位讀者帶來(lái)更具深度和實(shí)操價(jià)值的分享。

參考材料

1.《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》

2.《江西省促進(jìn)民間投資高質(zhì)量發(fā)展若干措施》

3.《關(guān)于優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境促進(jìn)金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》

4.聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司《2025年應(yīng)收賬款A(yù)BS市場(chǎng)分析》

5.上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司出具的《2025年不動(dòng)產(chǎn)ABS市場(chǎng)運(yùn)行回顧與2026年展望》

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 觀點(diǎn) | 熱點(diǎn)ABS巡禮（一）：回望2025，那些定義市場(chǎng)的標(biāo)志性產(chǎn)品