作者：結(jié)構(gòu)評級二部 孫爽 劉暢 王聞

來源：聯(lián)合資信

一、知識產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)政策匯總

進入2025年，各級政府部門持續(xù)深化政策供給，圍繞知識產(chǎn)權(quán)金融生態(tài)綜合試點精準發(fā)力，為知識產(chǎn)權(quán)強國戰(zhàn)略落地筑牢支撐。這些政策著力優(yōu)化知識產(chǎn)權(quán)融資全鏈條服務(wù)，激活創(chuàng)新主體融資活力，推動知識產(chǎn)權(quán)通過證券化、質(zhì)押融資等多元路徑實現(xiàn)價值轉(zhuǎn)化。地方層面除了延續(xù)財政補貼、風(fēng)險補償?shù)戎С终咄?，更聚焦推動多元化知識產(chǎn)權(quán)金融支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為知識產(chǎn)權(quán)ABS等金融產(chǎn)品落地提供生態(tài)支撐。

（一）國家層面政策

國家層面以知識產(chǎn)權(quán)強國建設(shè)為核心目標，將知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化運用作為重點任務(wù)，通過政策引導(dǎo)、制度完善、資源整合等多重舉措，推動知識產(chǎn)權(quán)ABS市場規(guī)范化、規(guī)?；l(fā)展。2025年，國家層面促進知識產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)發(fā)展的相關(guān)政策詳見下表。

（二）地方層面舉措

各地方結(jié)合區(qū)域產(chǎn)業(yè)特色，出臺針對性政策舉措，對成功發(fā)行知識產(chǎn)權(quán)ABS的企業(yè)給予發(fā)行費用補貼，降低企業(yè)融資成本，同時，優(yōu)化知識產(chǎn)權(quán)登記、評估、交易等環(huán)節(jié)的服務(wù)流程，縮短審批周期，提高市場效率。陜西、江蘇、湖北等多地密集出臺相關(guān)政策，從平臺搭建、資金扶持、風(fēng)險補償?shù)确矫姘l(fā)力，助力知識產(chǎn)權(quán)ABS市場發(fā)展。

二、知識產(chǎn)權(quán)ABS市場運行情況

隨著知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品相關(guān)政策和制度逐步健全，2025年，我國知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品發(fā)行量實現(xiàn)增長，底層資產(chǎn)品類日益豐富，持續(xù)推動科技創(chuàng)新企業(yè)優(yōu)質(zhì)無形資產(chǎn)的有效盤活，在金融領(lǐng)域進一步為優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)賦能。2025年，我國知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)中增信方式的設(shè)置仍以內(nèi)/外部雙增信模式為主，增信方主要為擔(dān)保機構(gòu)，優(yōu)先級證券級別主要集中在AAAsf。

（一）發(fā)行情況概覽

隨著國家和地方對知識產(chǎn)權(quán)證券化相關(guān)制度和金融環(huán)境的不斷優(yōu)化，知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品的制度環(huán)境及相關(guān)配套政策的不斷完善。2025年，知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品發(fā)行量實現(xiàn)小幅增長，全年共發(fā)行60單1，發(fā)行規(guī)模為83.95億元，發(fā)行規(guī)模同比下降14.37%，盡管發(fā)行規(guī)模同比略有回落，但產(chǎn)品持續(xù)聚焦科創(chuàng)企業(yè)融資需求，產(chǎn)品底層入池資產(chǎn)進一步深度綁定國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向，切實發(fā)揮了知識產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)實體經(jīng)濟的核心價值。發(fā)起機構(gòu)頭部效應(yīng)減弱，行業(yè)競爭更充分，增信模式持續(xù)優(yōu)化，知識產(chǎn)權(quán)證券化市場仍呈現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢。

知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品發(fā)行場所仍以深圳交易所為主，2025年，深圳交易所知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品發(fā)行單數(shù)共48單，單數(shù)占比為80.00%，發(fā)行規(guī)模共70.54億元，規(guī)模占比為84.03%。

2025年，知識產(chǎn)權(quán)證券化新發(fā)產(chǎn)品的底層基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及的知識產(chǎn)權(quán)類型更加深度綁定國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，緊貼新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向，圍繞生物醫(yī)藥、人工智能、新能源、集成電路等領(lǐng)域的專項ABS占比大幅提升。產(chǎn)品的名稱精準標注“人工智能”“數(shù)字經(jīng)濟”“高端裝備”“智能制造”等核心領(lǐng)域，主題標簽化的精準聚焦，使得知識產(chǎn)權(quán)ABS產(chǎn)品的定位更清晰，切實發(fā)揮知識產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)實體經(jīng)濟的核心價值。

（二）發(fā)起機構(gòu)情況

2025年，知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品發(fā)起機構(gòu)共24家，較2024年維持不變。其中，2025年知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品前五大發(fā)起機構(gòu)發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量共40單，發(fā)行規(guī)模共62.68億元，發(fā)行規(guī)模占比為74.66%，發(fā)起機構(gòu)仍以小額貸款公司、商業(yè)保理公司和融資租賃公司為主。

作為全國首批知識產(chǎn)權(quán)證券化金融服務(wù)試點城市、中國改革開放前沿城市和科技創(chuàng)新高地，深圳市高度重視知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化工作，在健全相關(guān)制度環(huán)境、優(yōu)化風(fēng)險管理機制和探索產(chǎn)品創(chuàng)新等方面積極推進知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品高質(zhì)量發(fā)展。2025年深圳知識產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)行規(guī)模持續(xù)領(lǐng)跑，發(fā)起機構(gòu)中深圳市中小擔(dān)小額貸款有限公司和深圳市高新投小額貸款有限公司的發(fā)行規(guī)模穩(wěn)居前二，發(fā)行規(guī)模合計占比達49.96%，延續(xù)核心主導(dǎo)地位，但二者合計占比較2024年下降8.84個百分點，頭部機構(gòu)主導(dǎo)格局有所松動，行業(yè)競爭更充分，知識產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展更具活力與包容性。

（三）業(yè)務(wù)模式分布情況

知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品的主要業(yè)務(wù)模式仍以知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押模式為主流，二次許可模式為輔。2025年，采用知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押模式發(fā)行的知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品共57單，發(fā)行規(guī)模為81.70億元，占比為97.32%；采用專利二次許可模式發(fā)行的產(chǎn)品共3單，發(fā)行規(guī)模為2.25億元，占比為2.68%。發(fā)起機構(gòu)方面，采用專利二次許可模式的3單產(chǎn)品均由融資租賃公司發(fā)起。

底層資產(chǎn)類型方面，2025年，知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品以小額貸款為主，發(fā)行單數(shù)共25單，發(fā)行規(guī)模為43.94億元，占比為52.34%；信托受益權(quán)發(fā)行單數(shù)共29單，發(fā)行規(guī)模為35.08億元，占比為41.78%；其余資產(chǎn)類型為委托貸款和融資租賃。

（四）優(yōu)先級證券期限分布情況

受底層資產(chǎn)期限影響，知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品優(yōu)先級證券期限整體較短，主要集中于1年左右，以幫助科技創(chuàng)新企業(yè)解決流動性緊缺的問題。2025年，優(yōu)先級證券加權(quán)平均期限為14.19個月，期限仍以1年期以內(nèi)為主；優(yōu)先級證券付息頻率仍以按季度付息為主，發(fā)行單數(shù)為26單，單數(shù)占比為43.33%，發(fā)行規(guī)模為43.22億元，規(guī)模占比為51.49%。優(yōu)先級證券期限分布情況如下表所示。

（五）優(yōu)先級證券發(fā)行利率情況

2025年知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品的優(yōu)先級證券加權(quán)平均發(fā)行利率為2.17%，與同年市場發(fā)行的一年期證券化產(chǎn)品（AAAsf級）發(fā)行利率的利差為0.27%，利差較2024年的0.18%提高了9個bp。優(yōu)先級證券發(fā)行利率分布情況如下表所示。

（六）產(chǎn)品增信情況

由于知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品融資企業(yè)多為科技創(chuàng)新型小微企業(yè)，且底層仍融資人呈現(xiàn)出較強的區(qū)域?qū)傩?，交易結(jié)構(gòu)往往通過設(shè)置增信措施來更好地保障證券的本息兌付。

相較于傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品對專項計劃項下優(yōu)先級證券設(shè)置差額支付承諾或?qū)Σ铑~支付承諾提供擔(dān)保等外部增信模式，知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品多數(shù)還會設(shè)置內(nèi)部增信措施來進一步保證資產(chǎn)端現(xiàn)金流的如期回款，內(nèi)部增信方主要為對底層借款開具銀行保函的商業(yè)銀行和對底層借款提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保的擔(dān)保公司。2025年，知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品中增信模式仍主要以內(nèi)/外部雙增信模式為主，發(fā)行單數(shù)為30單，發(fā)行規(guī)模為46.48億元。

增信方的企業(yè)性質(zhì)主要包括擔(dān)保公司、發(fā)起機構(gòu)自身或其股東和商業(yè)銀行，其中發(fā)起機構(gòu)自身或其股東的企業(yè)性質(zhì)一般為央國企。2025年，知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品主要增信方仍為擔(dān)保公司，由擔(dān)保公司提供增信的產(chǎn)品共35單，涉及發(fā)行規(guī)模56.65億元，規(guī)模占比為67.48%；由商業(yè)銀行提供增信的產(chǎn)品共16單，涉及發(fā)行規(guī)模16.35億元，規(guī)模占比為19.48%；由發(fā)起機構(gòu)及其股東為主的國央企提供增信的產(chǎn)品共6單，涉及發(fā)行規(guī)模6.94億元，規(guī)模占比為8.27%。

（七）產(chǎn)品級別情況

從優(yōu)先級證券評級級別來看，2025年發(fā)行的知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品優(yōu)先級證券級別仍以AAAsf為主，發(fā)行規(guī)模占比為82.82%2。2025年多地嘗試市場化增信等創(chuàng)新模式，部分項目采納AA+級別主體作為增信方，使得AA+sf級證券占比較上年同期有所上升。

三、知識產(chǎn)權(quán)ABS發(fā)展趨勢分析

在國家“知識產(chǎn)權(quán)強國”戰(zhàn)略驅(qū)動下，知識產(chǎn)權(quán)ABS市場預(yù)計將保持穩(wěn)健增長。地方政策持續(xù)發(fā)力，助力金融資源向知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化領(lǐng)域集聚?；A(chǔ)資產(chǎn)端需求旺盛，底層資產(chǎn)類型從傳統(tǒng)專利向數(shù)據(jù)知識產(chǎn)權(quán)等新型專利拓展，呈現(xiàn)多元化、組合化發(fā)展趨勢。區(qū)域布局上，核心地區(qū)引領(lǐng)創(chuàng)新，中西部地區(qū)逐步發(fā)力，跨區(qū)域協(xié)同與跨境合作有望加強。風(fēng)險判斷層面，知識產(chǎn)權(quán)ABS底層企業(yè)雖然多為中小微企業(yè)，且知識產(chǎn)權(quán)增信效果有限，但通過設(shè)置成熟的增信措施，知識產(chǎn)權(quán)ABS整體風(fēng)險穩(wěn)定可控。

（一）政策驅(qū)動，試點先行，知識產(chǎn)權(quán)ABS仍有增長空間

在國家“知識產(chǎn)權(quán)強國”的建設(shè)綱要下，知識產(chǎn)權(quán)ABS作為盤活知識產(chǎn)權(quán)的金融工具，還將持續(xù)獲得政策支持。地方層面從給予扶持資金、提供風(fēng)險補償金，到推進知識產(chǎn)權(quán)證券化創(chuàng)新試點、對知識產(chǎn)權(quán)ABS發(fā)行規(guī)模提出明確要求，多方位鼓勵企業(yè)發(fā)行知識產(chǎn)權(quán)ABS，引導(dǎo)金融資源向知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化運用領(lǐng)域集聚。此外，隨著知識產(chǎn)權(quán)交易、評估、處置等運營體系的成熟，市場化發(fā)行的內(nèi)生動力將逐步增強。知識產(chǎn)權(quán)ABS試點范圍擴大，產(chǎn)品標準化程度提高，市場基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，知識產(chǎn)權(quán)ABS仍將保持常態(tài)化發(fā)行。

（二）基礎(chǔ)資產(chǎn)端需求旺盛，資產(chǎn)類型多元化發(fā)展

創(chuàng)新型中小微企業(yè)群體龐大，普遍擁有知識產(chǎn)權(quán)但缺乏固定資產(chǎn)，知識產(chǎn)權(quán)ABS為其提供了重要的融資渠道。在政策補貼的情況下，企業(yè)融資成本進一步降低，融資需求強烈。此外，地方出臺的政策中，提出“推動多元化知識產(chǎn)權(quán)金融支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推出針對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等重點領(lǐng)域的金融產(chǎn)品”等方案，推動了更多行業(yè)機構(gòu)的參與。

隨著各類參與企業(yè)的增加，底層資產(chǎn)類型擴容將成為知識產(chǎn)權(quán)ABS市場發(fā)展的核心趨勢之一。除傳統(tǒng)發(fā)明專利、實用新型、著作權(quán)外，已出現(xiàn)數(shù)據(jù)知識產(chǎn)權(quán)作為底層資產(chǎn)的產(chǎn)品。隨著數(shù)據(jù)知識產(chǎn)權(quán)登記制度的不斷完善，越來越多符合條件的數(shù)據(jù)成果將納入底層資產(chǎn)范疇，“專利+數(shù)據(jù)”“著作權(quán)+數(shù)據(jù)”等組合資產(chǎn)模式將進一步推廣，覆蓋數(shù)字經(jīng)濟、智能制造等更多依賴數(shù)據(jù)資產(chǎn)的企業(yè)。除此之外，還有部分政策文件提出“探索將經(jīng)登記的數(shù)據(jù)產(chǎn)品收益權(quán)納入ABS底層資產(chǎn)范圍”“支持將動植物新品種權(quán)、數(shù)據(jù)權(quán)益等納入可質(zhì)押范疇”等方案，進一步豐富底層資產(chǎn)供給，形成“傳統(tǒng)知識產(chǎn)權(quán)+新型知識產(chǎn)權(quán)”的多元化發(fā)展格局。

（三）核心地區(qū)引領(lǐng)，全國多點開花，國際市場打開新局面

不同區(qū)域發(fā)行的知識產(chǎn)權(quán)ABS產(chǎn)品利率存在差異，在核心產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)融資成本優(yōu)勢明顯。例如深圳、杭州這類科創(chuàng)資源密集、金融服務(wù)完善的核心區(qū)域，將繼續(xù)發(fā)揮引領(lǐng)作用，依托產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢和政策支持，推出更多創(chuàng)新產(chǎn)品，形成可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗?zāi)Ｊ?。同時，隨著地方政策的持續(xù)落地，中西部及東北地區(qū)將逐步發(fā)力，結(jié)合區(qū)域特色產(chǎn)業(yè)推進知識產(chǎn)權(quán)ABS試點。此外，區(qū)域間的協(xié)同合作將進一步加強，可能出現(xiàn)跨區(qū)域知識產(chǎn)權(quán)池共建、聯(lián)合發(fā)行知識產(chǎn)權(quán)ABS等模式，整合不同區(qū)域的優(yōu)質(zhì)知識產(chǎn)權(quán)資源，提升資產(chǎn)池質(zhì)量和產(chǎn)品規(guī)模。

在國際市場方面，已有政策文件提出允許港澳企業(yè)在境內(nèi)持有知識產(chǎn)權(quán)作為底層資產(chǎn)發(fā)行人民幣計價ABS、簡化跨境資產(chǎn)權(quán)屬審查流程、支持QFLP參與認購；或探索利用國際知識產(chǎn)權(quán)（如PCT專利）發(fā)行ABS，吸引境外投資者參與，提升流動性，打開知識產(chǎn)權(quán)國際市場。

（四）知識產(chǎn)權(quán)價值判斷趨于復(fù)雜，產(chǎn)品風(fēng)險整體穩(wěn)定可控

知識產(chǎn)權(quán)ABS的直接還款來源通常為底層融資人，這些融資人以中小微企業(yè)居多，抗風(fēng)險能力較弱，需關(guān)注其信用風(fēng)險變化。在底層融資人償付能力不足時，知識產(chǎn)權(quán)則提供了一定的擔(dān)保作用。但是隨著知識產(chǎn)權(quán)ABS底層資產(chǎn)類型的拓寬，出現(xiàn)了數(shù)據(jù)權(quán)益等創(chuàng)新型知識產(chǎn)權(quán)，對于知識產(chǎn)權(quán)價值的判斷會更加復(fù)雜。由于缺乏充足的歷史數(shù)據(jù)、實際處置案例、完善的法律法規(guī)等，在實操層面對知識產(chǎn)權(quán)價值評估與知識產(chǎn)權(quán)處置變現(xiàn)等仍存在一定難度，因此目前知識產(chǎn)權(quán)能提供的增信效果有限。但另一方面，知識產(chǎn)權(quán)ABS發(fā)展多年，在交易結(jié)構(gòu)層面設(shè)置了多種較為成熟的增信措施，整體看來知識產(chǎn)權(quán)ABS的風(fēng)險穩(wěn)定可控。未來隨著各級政府部門對知識產(chǎn)權(quán)保險、創(chuàng)新信用擔(dān)保金融產(chǎn)品的鼓勵政策出臺，預(yù)計各類金融工具對知識產(chǎn)權(quán)ABS的信用保障也會發(fā)揮有利作用。

[1]本文知識產(chǎn)權(quán)ABS統(tǒng)計口徑包括CNABS統(tǒng)計的知識產(chǎn)權(quán)類ABS產(chǎn)品、項目名稱含“知識產(chǎn)權(quán)”和“專利”的產(chǎn)品。

[2]AA+sf級別的優(yōu)先級證券發(fā)行規(guī)模占比為10.45%，發(fā)行規(guī)模占比為6.73%的證券公開資料中未獲取其級別或無級別。

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原標題： 【專項研究】2025年知識產(chǎn)權(quán)ABS市場分析——政策精準驅(qū)動，資產(chǎn)多元拓展