作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

近年來，西王食品深陷業績泥潭，經營持續承壓。

01立案

4月28日晚間，西王食品（000639.SZ）公告稱，因涉嫌信息披露違法違規，公司及實際控制人王勇雙雙收到中國證監會的《立案告知書》。

收到《立案告知書》公告

公告顯示，目前西王食品及王勇將積極配合監管調查，并嚴格按照相關法律法規及監管要求及時履行信息披露義務。

西王食品稱，目前公司各項生產經營活動正常有序開展，本次立案不會對公司生產、經營和管理造成重大影響。

值得注意的是，因2025年度財務報告內部控制被審計機構出具否定意見，西王食品股票交易將被深圳證券交易所實施其他風險警示。

西王食品股票于2026年4月29日開市起停牌一天，并于4月30日復牌，復牌后股票簡稱變更為“ST西王”，漲跌幅限制為5%。

02財務分析

據官網介紹，西王食品是西王集團的上市子公司，成立于2007年4月，2011年通過借殼登陸深交所主板，素有A股“玉米油第一股”之稱。

西王食品主營玉米胚芽油生產與銷售，擁有自動化生產線，應用六重保鮮生產工藝及酶法精煉技術，并建設了智能化注塑車間。

從股權結構看，西王食品的控股股東是西王集團，持股比例18.72%，公司實際控制人是王勇。

值得注意的是，西王集團持有的約2億股西王食品股份已于3月30日至31日拍賣，占公司總股本的18.53%，占西王集團持有公司股份總數的99.01%。  

如果拍賣成功，將導致西王食品控制權發生變更，但上述股份最終全部流拍。

西王食品稱，擬拍賣的股份已全部處于司法凍結狀態，后續是否會被山東省濟南市中級人民法院啟動其他司法程序，尚存在不確定性。

近年來，西王食品深陷業績泥潭，經營持續承壓，2022年至2024年持續虧損，凈虧損額合計超10億元。

2025年，西王食品實現營業收入45.3億元，同比下降8.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損12.42億元，上年同期虧損4.44億元。

歸母凈利潤

西王食品稱，業績虧損主要為原材料乳清蛋白的價格不斷上漲以及日益加劇的競爭壓力，導致運動營養板塊業績不及預期。

同時，西王食品依據會計準則計提無形資產減值損失約9.5億元至15億元。

值得注意的是，北京中名國成會計師事務所(特殊普通合伙)對西王食品2025年年報進行了審計，在2026年4月29日的報告中出具保留意見的審計。

為扭轉持續虧損的局面，西王食品正加速剝離虧損業務，試圖回歸食用油核心主業。 

4月21日，西王食品公告稱，境外子公司Iovate的重整事項已選定中標方，相關交易方案已獲加拿大法院批準，待美國法院聽證通過后即可完成交割。

交易完成后，Iovate將不再納入西王食品合并報表范圍。  

Iovate正是拖累西王食品業績的核心包袱，其近年持續深陷巨虧，2025年單年凈虧損就達到約15億元。

截至2026年一季末，西王食品總資產有43.42億元，總負債25.79億元，凈資產有17.63億，公司資產負債率為59.4%。

《小債看市》分析債務結構發現，西王食品主要以流動負債為主，占總債務的93%，債務結構待優化。

截至相同報告期，西王食品的流動負債有23.87億元，主要為短期借款，公司一年內到期的短期債務合計有17.38億元。

相較于短債壓力，西王食品的流動性尚可，其賬上貨幣資金有17.43億元，不過其中包括受限資金不可動用，且公司經營性現金流為-4090.98萬元，公司短期償債壓力不大。

此外，西王食品還有非流動負債1.93億元，主要為長期借款，公司長期有息負債合計有7460萬元。

整體來看，西王食品剛性債務總規模有18.13億元，主要為短期有息債務，帶息債務比為70%。

有息負債占比過高，2025年西王食品的財務費用為1.43億元，對公司盈利空間形成一定侵蝕。

從融資渠道看，西王食品主要通過股權和股權質押來融資，近年來公司籌資性現金流持續凈流出，公司面臨一定再融資壓力。

籌資性現金流

資產質量方面，西王食品存貨規模較大，截至2026年一季末有5.84億元，對資金占用較大，還存在一定跌價風險。

總得來看，西王食品業績持續虧損，對債務和利息的保障能力下降；籌資性現金流持續凈流出，公司面臨一定再融資壓力。

03“糧油大王”

山東的“北大門”濱州，土質肥沃、光照充足、氣候適宜，坐擁發展糧食產業的天然優勢，西王集團就誕生于此。

西王集團前身為1986年成立的鄒平西王福利油棉廠。

時任西王村主任的王勇，把自己經營價值20萬元的面粉廠捐獻給村集體，其他班子成員也把準備給子女蓋新房、結婚的錢拿出來建起了西王油棉廠，最終全村人七拼八湊了40萬元用于建廠。

在油棉廠賺了第一桶金之后，西王集團又上了玉米淀粉項目。

1992年，這家村辦企業已經有了兩千多萬的資產，但想要繼續發展玉米淀粉并不符合市場方向。

1993年， 王勇花了53萬元，從無錫輕工學院買了玉米淀粉質造甘油的專利。但是買了以后，就遭遇原料價格上升、產品價格下跌，導致了大規模虧損。

后來，王勇到北京找到了新的合作伙伴，談成了一筆500萬元的投資。

而讓王勇沒有想到的是，就在他拯救企業的努力剛剛看到曙光的時候，村里七十多戶農民卻要求把這個錢分了，把集體企業也分了，危亡之際王勇力排眾議，把這個企業死活留住了。

后來經過多次試錯，王勇看準了一個冷門行業——生產結晶葡萄糖。經過多年的艱辛奮斗，小小的西王村已經成了名副其實的“中國糖都”。

立足主業之后，西王集團也開始走多元化發展道路。

2003年，西王集團投資建設了西王特鋼，將玉米深加工和特鋼確立為西王集團的產業基礎。

2010年，西王集團以1.3億現金購買金德發展全部資產，同時以發行股票的形式，將旗下山東西王食品有限公司注入上市公司，主營業務變更為玉米油生產銷售。

2011年，金德發展更名為西王食品，西王集團實現借殼上市。

2016年，西王青島斥資約49億元收購加拿大Kerr公司，該筆交易溢價969.82%。

本來，西王食品寄希望于本次收購進入運動營養與體重管理健康食品市場，并將該板塊打造成公司新的利潤增長點。

然而高溢價并購的Kerr公司業績表現不盡人意，成了西王食品的拖累。

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原標題： “山東糧油大王”被立案調查，2025年巨虧12.42億元