YY評(píng)級(jí) 
鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風(fēng)知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
作者：rating狗
01 凈融資 全省凈融資占全國(guó)約10%，金額同比有所下降
2022年1季度，全國(guó)城投債發(fā)行額13,728.97億元，償還額元，凈融資7,647.97億元，其中山東省城投債發(fā)行額960.85億，償還額317.55億，凈融資643.30億元，占全國(guó)凈融資規(guī)模的10.58%，位列全國(guó)第三。
從山東各市一季度的凈融資情況看來(lái)，濱州及聊城均無(wú)新增或兌付債券，其余發(fā)債區(qū)域中，除棗莊凈融資為負(fù)以外，其余各市凈融資皆為正值。其中，青島、濟(jì)南的發(fā)行額和凈融資額均排名前列，且兩市凈融資額都大于100億元。因無(wú)兌付債券，煙臺(tái)市凈融資相比同期漲幅較大，煙臺(tái)本季度新發(fā)行債券43.8億元，凈融資43.8億元，是同期的3.65倍。棗莊本季度無(wú)新增債券，凈融資為-3億元，相比于2021年1季度的4.77億元，降幅較大。另外，德州和菏澤一季度發(fā)行規(guī)模和凈融資規(guī)模也較小，凈融資額在10億元以下。
在2022年一季度中，有3家城投主體為首次發(fā)債，分別為濟(jì)南能源集團(tuán)有限公司、濟(jì)南市中控股集團(tuán)有限公司和榮成市城建投資開(kāi)發(fā)有限公司，發(fā)行金額合計(jì)為25億元。
02 存量與到期 存量債1.09萬(wàn)億，濟(jì)寧短債壓力最高
從省級(jí)層面來(lái)看到期情況，山東省存續(xù)債中有2,990.66億將于一年內(nèi)到期，占比27.45%。未來(lái)一年中每月的到期金額相差較小，最低為2023年3月的77億元，最高是2022年11月的365.45億元。
從各地市到期壓力來(lái)看，青島、濟(jì)南、濰坊和濟(jì)寧一年內(nèi)到期規(guī)模較大。青島市一年內(nèi)到期額超過(guò)1,000億元，濟(jì)南、濰坊和濟(jì)寧則在300-500億元，其余城市皆在150億元以下；從一年內(nèi)到期規(guī)模占存續(xù)債規(guī)模的比例來(lái)看，濟(jì)寧有超過(guò)40%的存續(xù)債將在1年內(nèi)到期，濰坊、棗莊和聊城的占比亦在35%以上，上述四城短期債券占比偏高。
細(xì)看部分到期壓力較大的地級(jí)市，其中濟(jì)南市存續(xù)債1,541.58億，其中有約456.78億將于一年內(nèi)到期，占比29.63%。其中2022年4月到期規(guī)模最大，為128億元，其余月份到期額均在60億元以內(nèi)；濟(jì)南市2023年有近500億到期，未來(lái)2年的償債額占存續(xù)額比例逾50%，償債壓力較為集中。
青島存續(xù)債3,590.17億元，其中有逾1,000億元將于一年內(nèi)到期，占比28.15%。其中2022年9月、10月、11月、12月和2023年3月將有超過(guò)100億的存續(xù)債到期，未來(lái)2年償債額占存續(xù)額比例約51.19%，集中償付壓力也比較大。
聊城一年內(nèi)到期額占比較高，聊城存續(xù)債70.56億元，其中有27.08億元將于一年內(nèi)到期，占比38.38%。相對(duì)而言，2022年7月和2023年3月到期量較高，分別為9.7億元和8.6億元，其余月份到期量均在5億元以下。
從發(fā)行情況來(lái)看，山東省近兩年新發(fā)債券數(shù)量及發(fā)行票面利率如下圖所示，2022年1季度發(fā)行債券119只，發(fā)行額960.85億；全省票面利率中位數(shù)小幅下降，2022年1季度發(fā)行票面中位數(shù)在近兩年來(lái)首次低于4%，為3.87%；25%和75%分位數(shù)分別為3.40%和4.59%。
地市級(jí)層面，濟(jì)寧市季度發(fā)行票面中位數(shù)達(dá)6%，高于其他地市；威海、濰坊兩市發(fā)行票面中位數(shù)亦在5%以上，分別為5.85%和5.5%，在省內(nèi)處于較高水平；其余地市票面中樞均在4.5%以下，最低的為濟(jì)南市，中位數(shù)為2.815%。
04 市場(chǎng)情緒 節(jié)假日前后成交下降明顯，濟(jì)寧、聊城換手率較高
從各地市來(lái)看，青島市的成交金額依然遙遙領(lǐng)先，其次則是濟(jì)南、濟(jì)寧和濰坊。但從成交金額/存續(xù)債余額來(lái)看，濟(jì)寧和聊城成交更為活躍，成交金額占比均超過(guò)了45%，其余城市占比則在40%以下。
具體到主體層面，2022年1季度成交規(guī)模最大的主體是山東高速，成交金額近350億元；從成交金額/存續(xù)債余額來(lái)看，乳山國(guó)資成交最為活躍，成交金額比例超過(guò)100%，鄒山城運(yùn)成交活躍度次之，成交金額占比也高達(dá)66.20%。
05 折價(jià)成交 總體折價(jià)規(guī)模逐漸上升，濟(jì)寧和濰坊成交額較大
從地級(jí)市的成交情況來(lái)看，山東省一季度折價(jià)成交集中在濟(jì)寧市和濰坊市，二者一季度折價(jià)成交額合計(jì)占全省的97.74%。從濟(jì)寧和濰坊近一年的折價(jià)成交情況來(lái)看，2022年1季度濟(jì)寧和濰坊的折價(jià)成交金額皆有所上升，在成交價(jià)格方面，相比于上一季度濰坊市成交價(jià)格有所下降而濟(jì)寧市則幾乎持平。
具體到主體，2022年1季度山東省發(fā)生折價(jià)成交的平臺(tái)主要為濟(jì)寧市市中區(qū)城建投資有限公司和魚(yú)臺(tái)縣鑫達(dá)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)投資有限公司，二者在1季度的折價(jià)成交額分別占山東省的31.48%和30.53%。其中濟(jì)寧市市中區(qū)城建投資有限公司是山東省濟(jì)寧市任城區(qū)的主要城投平臺(tái)，資產(chǎn)流動(dòng)性能力較弱，同時(shí)短期償債壓力增加，未來(lái)面臨較高的資本支出壓力，信用資質(zhì)較弱。魚(yú)臺(tái)縣鑫達(dá)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)投資有限公司是魚(yú)臺(tái)縣主要的基建平臺(tái)，層級(jí)較低且規(guī)模不大，資本支出壓力較大，對(duì)外擔(dān)保存在一定或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，信用資質(zhì)弱。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“YY評(píng)級(jí)”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！
原標(biāo)題： YY | 2022Q1山東城投觀察：凈融資、到期與市場(chǎng)情緒
