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鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
來源：ATFX觀察
根據美國財政部的最新數據，截止2021年6月，日本持有美債總額1.2773萬億美元，位居世界第一（除美國自身外）；中國持有美債總額1.0619萬億美元，處在第二的位置。第三名為英國，不過其持有美債總額只有4529億美元，與第二名差距較大，不作為重點關注對象。
▲數據來源：《MAJOR FOREIGN HOLDERS OF TREASURY SECURITIES》-ATFX
從增量數據來看，日本6月增持美債111億美元，5月增持美債106億美元，4月增持365億美元、整個一季度，日本總計減持美債364億美元。整體來看，3月份之前，日本大舉拋售美債；3月之后，又大舉增持美債。出現這樣的變化，市場的理解是因為日本“財年”的影響，導致金融機構同步調倉，從而引起第一季度集體拋售美債的現象。然而，按照2020年一季度的變化看，這種解釋并不能站住腳。合理的看法是，日本對美聯儲加息的預期，在3月份出現了根本性的變化。在此之前，因為預期美聯儲會提前加息，所以大幅減持妹美債；3月份之后，德爾塔病毒在美蔓延，導致日本金融機構不再押注美聯儲加息，進而補充美債倉位。
中國對待美債的態度與日本正好相反。中國6月份減持美債165億美元、5月份減持美債177億美元、4月份減持43億元，第一季度持有美債基本保持穩定，僅微幅增長52億美元?？梢钥闯?，在3月份之后，中國金融機構才開始下定決定拋售美債。
▲ATFX供圖
上圖是十年期美債收益率曲線走勢圖。顯然，在3月份之前，債券收益率持續大幅上漲，最高觸及1.7460% 。上漲的原因，是因為日本正在這段時間大舉拋售美債。3月份之后，美債收益率持續下行，最低觸及1.1738% 。這一輪下跌，是因為日本轉而大舉買入美債。但由于中國同期的拋售，所以3月份之后的債券收益率曲線下跌的非常曲折緩慢。
▲ATFX供圖
美元指數在3月份之前，自89.18上漲至93.41；3月份之后，自前高一路下跌至89.50 。不過，美債收益率曲線和美元指數走勢在5月25日美指觸底后便分道揚鑣。美債收益率依舊屢創新低，而美元指數卻開始大舉上漲。這種背離的情況，在歷史上很少見。
目前來看，美元指數的表現更能展現出市場對于美聯儲加息的預期，屬于正常波動。相反，美國債券市場存在被操縱的可能，因為日本央行每月購債接近200億的美債、美聯儲每月購債800億的美債，這都不是市場的正常調節，而是存在嚴重的“國家間利益輸送”。最終的美元指數和買債收益率走向何方，根本還是在于美聯儲對貨幣政策的態度，我們拭目以待。
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