資管裕道人 
鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
作者：裕道人
4月30日，泛海控股發布了2021年度報告以及第一季度報告。
毋庸置疑，以泛海控股過去一年所遭受的各種訴訟和變化來看，這份年度報告的數據自然是不太好看。
至今在網絡上，還有去年泛海實控人的公開信。如今已經過去一年多的時間，在這份年報出臺之際，有必要回顧一下過去一年泛海在化解風險和兌付投資人上所做的事情。一方面是保持對行業和特定公司的關注，另一方面也是受投資人之托。
一、下滑的業績
報告期內，泛海控股實現營業收入149.22億元，同比增加6.16%；歸屬于上市公司凈利潤為-112.54億元，虧損大幅增加了143.5%，扣非凈利潤為-99.24億元，同比減少143.56%。受此影響，泛海總資產為1102.45億元，同比減少39.09%；凈資產為57.84億元，同比減少65.17%。
從數據上來看，泛海的境遇非常不理想。千億總資產的泛海控股，所有者權益只有不到60億，換算一下就得其資產負債率為94.75%。剩下的千億均為負債，也就是說泛海離資不抵債已經非常近了；當然這里沒有對負債類別（有息負債與否）進行區分。
受境內外宏觀經濟環境變化、新冠肺炎疫情持續、行業調控升級、融資環境不暢、存量債務集中到期等內外部因素影響，泛海面臨著巨大的不確定性。
房地產業則延續“房住不炒”的總基調，土地、市場監管等方面的調控持續升級，疊加信貸環境收緊、市場預期轉變、疫情持續反復等因素，房企普遍面臨較大發展壓力。
而泛海表示自身流動性階段性支撐乏力，經營管理面臨困難。
二、分行業的視角
分板塊來看，泛海的主營為金融和房地產。
2021年，泛海金融板塊實現營業收入64.83億元，占公司營業收入的43.44%。
泛海旗下民生證券算是發展比較好的，按照年報的說法是：抓住較好的市場發展機遇，不斷夯實業務及管理基礎，經營業績快速增長，重點業務排名和競爭力持續提升，全年實現營業收入47.26億元、歸母凈利潤12.23億元（民生證券自2021年8月起不再納入公司合并報表范圍，但公司仍持有其約31.03%股份，系其第一大股東）；
而民生信托以風險防范化解為第一要務，綜合運用非訴清收、融資方重組、資產核銷等市場化手段，拓寬處置渠道，全力推動風險化解，但受監管政策、項目延期兌付、新業務發展緩慢、風險減值計提等諸多因素影響，民生信托業績同比大幅下降，全年實現營業收入約-28.13億元；亞太財險全年實現營業收入約60.10億元，同比增長9.15%，但受車險綜改、河南客戶水災等因素影響，全年虧損約6.60億元
三、資產處置喜憂參半
針對債務化解和風險防范，報告期內泛海開展了以下幾方面工作：
對泛海而言，豐富的核心區位土地儲備、有競爭力的金融業務布局一直是公司最核心的發展優勢，也是化解發展階段性問題的重要抓手，從資產這個維度來看，泛海是不缺的。
梳理一下：
30.66億元轉讓了武漢中央商務區宗地20項目，
約22億元出售了浙江泛海建設投資有限公司100%股權，并完成了武漢中央商務區泛海創業中心等資產的轉讓工作；
引戰工作取得階段性進展
報告期內，泛海所屬的證券、信托、保險板塊引戰工作均取得一定進展：
上海灃泉峪企業管理有限公司以23.644億元獲得民生證券約13.49%股權，
江蘇洋河酒廠股份有限公司以6.5億元獲得民生信托約5.95%股權等。同時也在推進武漢公司、亞太財險的引戰工作以及公司旗下類金融牌照股權合作或轉讓工作，已有多家意向投資人在洽談中。
為有效緩解壓力，泛海開源節流、多措并舉：
持續加強地產項目銷售和回款，努力“做優增量”；
加強與金融機構的接洽，完成多筆貸款本息的展期工作，爭取“盤活存量”；
借助資產抵債、債務重組等手段，以合法化、市場化方式化解風險、壓降債務；
加快資產優化處置，通過對抵押資產的合理處置變現來清償相應債務。目前泛海非金融板塊有息負債規模由報告期初約670億元降至報告期末約540億元，持續壓降或許給泛海一些喘氣的機會。
3. 聚焦重點風險防范化解
四、審計報告為保留意見
與持續經營相關的重大不確定性
2.子公司未決訴訟
上述是形成“保留”意見的基礎。
寫在最后
面對巨額的短期負債、高額的涉訴信托以及房地產行業的變化，泛海控股在2021確實做出了一些事情，在化解風險方面不可謂不努力。但是面對龐大的存量，有時候顯得有心無力。
所以正如標題所述，泛海一方面要繼續加快資產處置步伐，另一方面要加強溝通，而不是面對投資人的躺平。多少投資人違約以來，夜不能寐，都已經被折磨的精疲力盡。
2022對于泛海而言，是非常關鍵的一年。如果負債能夠持續得到優化，資產處置能夠實施提速，那么或許會走出一個“低開高走”的路線；如果處置不當，那么泛海面臨的問題就是系統性的。
泛海控股2022何去何從，只能走一步看一步。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
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