ATFX外匯科普：提到避險(xiǎn)屬性，人們最先想到的是黃金和白銀這兩種貴金屬。盛世古董，亂世金銀。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于衰退和蕭條周期時(shí)，黃金和白銀的價(jià)格會(huì)直線走高，這讓持有它的人有利可圖。不同的是，黃金具有單一的避險(xiǎn)屬性，趨勢(shì)分析相對(duì)簡(jiǎn)單，而白銀卻具有避險(xiǎn)與工業(yè)的雙重屬性，趨勢(shì)分析相對(duì)較難。依靠?jī)?yōu)良的導(dǎo)電、導(dǎo)熱和殺菌性能，白銀在電子電氣、醫(yī)藥、攝影等領(lǐng)域大放異彩。有力的證據(jù)是，黃金在工業(yè)領(lǐng)域的需求占其年產(chǎn)量的12%，白銀在工業(yè)領(lǐng)域的需求占其年產(chǎn)量的56% 。在分析白銀未來(lái)價(jià)格走勢(shì)時(shí)，因?yàn)榇嬖诒茈U(xiǎn)與工業(yè)兩種屬性，導(dǎo)致投資者處于比較糾結(jié)的狀態(tài)，兩種屬性對(duì)行情的激發(fā)和壓制，會(huì)表現(xiàn)出“相互抵消”的特征。比如在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，工業(yè)產(chǎn)出萎靡，自然應(yīng)當(dāng)看空白銀；但從避險(xiǎn)角度考慮，又應(yīng)當(dāng)持有白銀。最終的結(jié)果，是白銀維持震蕩格局，既不上漲也不下跌。

在波及全球的重大風(fēng)險(xiǎn)事件面前，白銀的避險(xiǎn)屬性的受到大幅強(qiáng)化，工業(yè)屬性會(huì)被人們忽略。比如2020年的新冠肺炎疫情。白銀從3月的最低點(diǎn)11.28美元，有上漲至8月份最高點(diǎn)29.83美元，漲幅164.45%，令人瞠目結(jié)舌。同期的白銀僅僅從1451美元上漲至2074美元，漲幅僅有42.93%，相形見(jiàn)絀。

類似的案例還有2008年美國(guó)次貸危機(jī)期間，白銀從最低點(diǎn)8.44（08年10月份）上漲至最高49.79（11年4月份），翻了六倍有余。同期的黃金，僅僅從681美元上漲至1921美元，漲了不足三倍。兩個(gè)經(jīng)典案例可以論證，白銀在絕對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)事件面前，依舊具備極強(qiáng)的避險(xiǎn)屬性。需要提醒的是，白銀雖然在避險(xiǎn)情緒來(lái)臨時(shí)漲幅要比黃金大很多，但在避險(xiǎn)情緒消退時(shí)，跌幅同樣比黃金大很多。總的來(lái)看，黃金的上漲和下跌比較適度，而白銀具有明顯的暴漲暴跌的投機(jī)特征。不過(guò)這一點(diǎn)并不是本文要探討的重點(diǎn)，僅一筆帶過(guò)。

前面討論的都是在重大風(fēng)險(xiǎn)事件面前，白銀走出的避險(xiǎn)行情。畢竟，重大風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)的頻率極低，2008年到2020年中間相隔12年，白銀交易者不可能在12年的時(shí)間里只交易兩次白銀。那么，在中小級(jí)別的風(fēng)險(xiǎn)事件面前，白銀的表現(xiàn)如何呢？

2016年6月24日，英國(guó)脫歐公投結(jié)果出爐，“脫歐”一方支持率為51.89％，而贊成“留歐”的投票者占48.11％，英國(guó)開(kāi)啟脫歐進(jìn)程。在這一天，白銀從最低價(jià)17.11上漲至最高價(jià)18.30，漲幅6.95%；黃金從最低價(jià)1249上漲至1358，漲幅8.72%，高于白銀。

2016年11月9日，美國(guó)大選結(jié)果出爐，別人稱作“瘋子”的特朗普擊敗了傳統(tǒng)政客希拉里，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒先是大幅提高，之后大幅消退。黃金和白銀都走出了先大漲后大跌的過(guò)山車(chē)行情。在這一天，白銀最低價(jià)為18.25，最高價(jià)為18.98，最大漲幅4%；黃金最低價(jià)為1267，最高價(jià)1337，最大漲幅5.52%，高于白銀。

在中美經(jīng)貿(mào)摩擦開(kāi)啟的2018年3~8月份，黃金和白銀都沒(méi)有出現(xiàn)明顯上漲，反而劇烈下跌。主要原因是美國(guó)股票市場(chǎng)大漲，VIX避險(xiǎn)指標(biāo)降低，全球的避險(xiǎn)情緒并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性提高。該事件雖然也屬于中等級(jí)別的風(fēng)險(xiǎn)事件，但不作為衡量黃金白銀走勢(shì)的典型案例。

從英國(guó)脫歐和美國(guó)大選的案例中可以看出，中小級(jí)別的風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)，黃金的表現(xiàn)要優(yōu)于白銀。當(dāng)然，這種優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)的并不明顯，甚至可以認(rèn)為兩者漲跌幅基本相當(dāng)。但是，相比重大風(fēng)險(xiǎn)事件當(dāng)中，黃金漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后的局面來(lái)說(shuō)，這樣的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)非常難得。

最后，我們來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策對(duì)黃金和白銀避險(xiǎn)屬性的影響。

2020年3月份，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息兩次，總計(jì)50個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)月，黃金和白銀都出現(xiàn)先跌后漲的局面，最后都以接近十字星的形態(tài)收盤(pán)。黃金下跌1%，白銀下跌1.5% 。在隨后的一個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)降息政策開(kāi)始發(fā)揮威力，黃金白銀共同上漲。黃金從最低點(diǎn)1568，上漲至最高點(diǎn)1747，漲幅11.41%；白銀從最低點(diǎn)13.79，上漲至最高點(diǎn)15.82，漲幅14.72%，大于黃金。

可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策所導(dǎo)致的行情變動(dòng)，白銀的機(jī)會(huì)要大于黃金。

#小結(jié)#

自此，在大中小三類風(fēng)險(xiǎn)事件之下，黃金和白銀的避險(xiǎn)屬性量化比較結(jié)束。最終的結(jié)論為：重大風(fēng)險(xiǎn)之下，白銀漲幅遠(yuǎn)大于黃金；中等風(fēng)險(xiǎn)之下，白銀漲幅略小于黃金；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策影響之下，白銀漲幅略大于黃金。可以看出，白銀的工業(yè)屬性在大中小風(fēng)險(xiǎn)事件中，都沒(méi)有出現(xiàn)“抵消漲幅”的情況。所以，在以后的白銀基本面分析中，完全可以忽略其工業(yè)屬性的存在，將重點(diǎn)放在避險(xiǎn)屬性之上。

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