作者：觀點(diǎn)新媒體

來源：觀點(diǎn)（ID:guandianweixin）

對(duì)于遠(yuǎn)洋而言，新票據(jù)的發(fā)行意味著其境外債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整已從“方案博弈”轉(zhuǎn)向了“履約執(zhí)行”。

觀點(diǎn)網(wǎng) 12月22日，遠(yuǎn)洋集團(tuán)控股有限公司發(fā)布海外監(jiān)管公告，披露了最新兩筆境外債務(wù)的發(fā)行詳情。

公告顯示，遠(yuǎn)洋集團(tuán)此次發(fā)行了總額約6879萬美元的新債券及票據(jù)。這是繼2025年3月遠(yuǎn)洋宣布境外債務(wù)重組正式生效后，在執(zhí)行層面的又一動(dòng)作。

此次發(fā)行并非新增市場(chǎng)融資，而是根據(jù)此前的重組方案，通過發(fā)行新票據(jù)對(duì)原有債務(wù)進(jìn)行置換與重組，旨在延長(zhǎng)債務(wù)期限、降低利率成本，并完成對(duì)特定債權(quán)人的履約承諾。

從2023年9月暫停境外債務(wù)付款，到2025年3月重組方案生效，再到年末新債憑證的正式落地，遠(yuǎn)洋集團(tuán)的化債進(jìn)程呈現(xiàn)出明顯的階段性特征。對(duì)于遠(yuǎn)洋而言，新票據(jù)的發(fā)行意味著其境外債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整已從“方案博弈”轉(zhuǎn)向了“履約執(zhí)行”。

新債落地

根據(jù)公告，此次落地的約6879萬美元債務(wù)工具被劃分為兩類，分別對(duì)應(yīng)了重組方案中對(duì)債權(quán)人權(quán)益的差異化安排。

第一類是總額47,603,029美元的3.00%優(yōu)先有抵押票據(jù)，體現(xiàn)了“保全資產(chǎn)、延期兌付”的思路。其期限分為2033年、2034年、2035年三期，將償債壓力分散至未來十年。此外，該票據(jù)按半年付息，由遠(yuǎn)洋集團(tuán)多名附屬公司提供擔(dān)保，并以特定資產(chǎn)作為抵押，GLAS Agency（香港）有限公司擔(dān)任受托人及額外擔(dān)保代理。

第二類是21,187,476美元的零息強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券，到期日為2027年。與前者不同，該筆債券不設(shè)利息，通過“強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換”條款與公司股權(quán)掛鉤。

對(duì)于遠(yuǎn)洋而言，這筆債務(wù)在未來兩年內(nèi)既不需要支付利息，到期后也無需償還本金，而是直接轉(zhuǎn)化為公司股份，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表上的降杠桿。但這也意味著現(xiàn)有股東的權(quán)益將在未來可能面臨稀釋。

文件明確指出，這筆MCB的轉(zhuǎn)換將受制于特定條款，其價(jià)值最終取決于遠(yuǎn)洋在2027年的股價(jià)表現(xiàn)。

此次新債的發(fā)行，是遠(yuǎn)洋集團(tuán)過去三年化債工作的延續(xù)。回溯其債務(wù)重組歷程，可以清晰地看到“先內(nèi)后外、分步推進(jìn)”的操作路徑。

2023年，遠(yuǎn)洋正式陷入流動(dòng)性危機(jī)。受行業(yè)周期下行影響，當(dāng)年7月至8月，遠(yuǎn)洋債券跌幅明顯，其境內(nèi)債“18遠(yuǎn)洋01”面臨兌付壓力，自7月18日起停牌。遠(yuǎn)洋與投資人展開多輪溝通，最終在寬限期內(nèi)達(dá)成展期方案。這一事件雖暫時(shí)避免了違約，但也反映出公司流動(dòng)性已趨于緊張。

同年8月14日，遠(yuǎn)洋公告未能支付一筆到期美元票據(jù)（XS1090864528）的2094萬美元利息。9月15日，公司稱因預(yù)計(jì)中短期內(nèi)流動(dòng)性持續(xù)緊張，將暫停所有境外債務(wù)項(xiàng)下付款，旗下多只境外美元證券自當(dāng)日上午9:00起于香港港交所停牌，境外債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正式顯性化。

面對(duì)困境，遠(yuǎn)洋采取了穩(wěn)固境內(nèi)基本盤的策略。

2024年1月，遠(yuǎn)洋成功完成包括“H15遠(yuǎn)洋3”、“H18遠(yuǎn)洋1”在內(nèi)的10只境內(nèi)債券及ABS產(chǎn)品的整體展期，涉及金額182.66億元。這一動(dòng)作避免了境內(nèi)核心資產(chǎn)被司法凍結(jié)，緩解了短期流動(dòng)性壓力。

同年7月18日，遠(yuǎn)洋首次公布境外債務(wù)重組方案，覆蓋現(xiàn)有銀團(tuán)貸款、雙邊貸款及票據(jù)等，未償還本金總額約為56.36億美元。方案為債權(quán)人提供新債務(wù)、強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券或永續(xù)債兩類工具選擇，并將境外債權(quán)分為A、B、C、D四組差異化推進(jìn)。

該方案初期遭遇部分債權(quán)人反對(duì)，核心爭(zhēng)議集中在清償率差異與大股東支持力度等問題上。隨后，公司與債權(quán)人展開多輪博弈協(xié)商。11月債權(quán)人會(huì)議顯示A組獲100%支持、C組獲81.5%支持，但B組、D組贊成率未達(dá)預(yù)期。

債務(wù)重組

為打破僵局，遠(yuǎn)洋通過法律程序推進(jìn)重組，啟用“英國(guó)重組計(jì)劃”，該計(jì)劃是英國(guó)公司法下的一項(xiàng)庭內(nèi)重組程序。依照法律，遠(yuǎn)洋境外債重組方案獲得投資人必要同意的條件是：四個(gè)債權(quán)人組別中，任何一個(gè)組別只要獲得至少75%未償債權(quán)持有人的贊成票數(shù)，即可以視為必要同意。

倫敦時(shí)間2025年2月3日，英格蘭法院批準(zhǔn)其英國(guó)重組計(jì)劃，隨后香港協(xié)議安排亦獲推進(jìn)。3月27日，遠(yuǎn)洋宣布境外債務(wù)重組正式生效，成為業(yè)內(nèi)首家通過英國(guó)重組計(jì)劃及香港協(xié)議安排并行完成境外債務(wù)重組的內(nèi)地房企。

值得注意的是，就在境外重組取得突破的同時(shí)，遠(yuǎn)洋的境內(nèi)債務(wù)防線在2025年上半年再次告急。

2月25日及3月19日，遠(yuǎn)洋集團(tuán)旗下包括“H18遠(yuǎn)洋1”、“H19遠(yuǎn)洋1”、“H15遠(yuǎn)洋3”在內(nèi)的7只境內(nèi)公司債券相繼發(fā)布公告，因償付資金未到位而再次停牌。這意味著，2024年的展期并未從根本上解決問題，境內(nèi)債務(wù)重組已迫在眉睫。

面對(duì)新的危機(jī)，遠(yuǎn)洋于2025年8月正式推出了“境內(nèi)債務(wù)整體重組方案”，覆蓋上述7只公司債及3只定向債務(wù)融資工具，涉及本金總額約180.5億元。方案給出了極其徹底的條款調(diào)整：本金兌付期限被延長(zhǎng)至2035年9月，同時(shí)提供了現(xiàn)金折價(jià)購(gòu)回、股票收益權(quán)置換及資產(chǎn)抵債等多種退出路徑。

經(jīng)過數(shù)月博弈，11月26日，遠(yuǎn)洋宣布，7只境內(nèi)公司債的重組方案已獲得持有人會(huì)議表決通過，涉及本金約130.5億元。這批債券于次日復(fù)牌，標(biāo)志著遠(yuǎn)洋在完成境外重組后，境內(nèi)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到了階段性的化解。

通過債務(wù)置換、強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券及永續(xù)證券的組合應(yīng)用，遠(yuǎn)洋在2025年上半年實(shí)現(xiàn)了約40億美元的降杠桿。其中期業(yè)績(jī)顯示，貸款總額已從2024年末的983.72億元降至2025年中期的669.97億元。

此外，得益于重組帶來的債務(wù)豁免及賬面調(diào)整，公司在2025年上半年錄得317.56億元的重組收益。這筆非經(jīng)常性收益在會(huì)計(jì)層面上顯著改善了公司的凈資產(chǎn)狀況，降低了資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)。

此次6879萬美元新債的發(fā)行，標(biāo)志著遠(yuǎn)洋境外債務(wù)重組方案在通過英國(guó)法院裁決后，正式進(jìn)入實(shí)質(zhì)性履約階段。約4760萬美元的優(yōu)先票據(jù)保留了未來十年的剛性本息兌付義務(wù)，而約2119萬美元可轉(zhuǎn)債的最終價(jià)值兌現(xiàn)，則與公司未來的資本市場(chǎng)表現(xiàn)深度綁定。

隨著債務(wù)重組的落地，遠(yuǎn)洋的重心或?qū)⒒貧w經(jīng)營(yíng)本位。在當(dāng)前的房地產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)境下，如何利用重組窗口期恢復(fù)項(xiàng)目造血能力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的正向循環(huán)，以支撐新債務(wù)結(jié)構(gòu)的履行，將是其下一階段面臨的核心任務(wù)。

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原標(biāo)題： 6879萬美元新債落地 遠(yuǎn)洋債務(wù)重組再邁一步