作者：王平lawyer

來(lái)源：法園金融法律研究（ID：Lawgarden-Finance）

對(duì)于證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中聘請(qǐng)投資顧問(wèn)的規(guī)定，近年來(lái)監(jiān)管規(guī)定對(duì)此的口徑存在一些的變化?，F(xiàn)梳理如下： 

一、2016年7月18日前的規(guī)定

在206年7月18日以前，對(duì)于證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是否能夠聘請(qǐng)投資顧問(wèn)并無(wú)明確規(guī)定。

2013年8月12日，摩根史丹利華鑫證券有限責(zé)任公司向中國(guó)證監(jiān)會(huì)詢問(wèn)《關(guān)于未取得證券投資咨詢等資格的證券公司是否可以作為第三方機(jī)構(gòu)向證券公司集合資產(chǎn)管理計(jì)劃提供投資決策專業(yè)服務(wù)的咨詢》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)監(jiān)管部在答復(fù)意見(jiàn)中指出：《證券公司設(shè)立子公司試行規(guī)定》第三條規(guī)定，證券公司與其子公司、受同一證券公司控制的子公司之間不得經(jīng)營(yíng)存在利益沖突或者競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的同類業(yè)務(wù)。摩根史丹利華鑫證券有限責(zé)任公司向證券公司集合計(jì)劃提供投資建議、資產(chǎn)配置建議等專業(yè)服務(wù)與母公司華鑫證券現(xiàn)有的證券投資咨詢業(yè)務(wù)存在利益沖突和競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，不符合上述規(guī)定。因此，在摩根史丹利華鑫證券有限責(zé)任公司依法申請(qǐng)取得相關(guān)業(yè)務(wù)資格，且母公司相應(yīng)減少相關(guān)業(yè)務(wù)資格，有效解決母子公司之間業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)及利益沖突之前，摩根史丹利華鑫證券有限責(zé)任公司暫不能向證券公司集合資產(chǎn)管理計(jì)劃提供投資建議、資產(chǎn)配置建議等專業(yè)服務(wù)。

根據(jù)該答復(fù)內(nèi)容可推知，在此階段，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可以聘請(qǐng)投資顧問(wèn)，但是聘請(qǐng)的投資顧問(wèn)需具有投資顧問(wèn)資格。 

二、2016年7月18日至資管新規(guī)出臺(tái)期間的規(guī)定

 2016年7月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布實(shí)施《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》[中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告[2016]13號(hào)]（以下簡(jiǎn)稱《暫行規(guī)定》），其中對(duì)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)聘請(qǐng)投資顧問(wèn)事宜進(jìn)行了較為具體的規(guī)定。

《暫行規(guī)定》第五條規(guī)定證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開展私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不得委托個(gè)人或不符合條件的第三方機(jī)構(gòu)為其提供投資建議，管理人依法應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的職責(zé)不因委托而免除，不得存在以下情形：（一）未建立或未有效執(zhí)行第三方機(jī)構(gòu)遴選機(jī)制，未按照規(guī)定流程選聘第三方機(jī)構(gòu)；（二）未簽訂相關(guān)委托協(xié)議，或未在資產(chǎn)管理合同及其它材料中明確披露第三方機(jī)構(gòu)身份、未約定第三方機(jī)構(gòu)職責(zé)以及未充分說(shuō)明和揭示聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)可能產(chǎn)生的特定風(fēng)險(xiǎn)；（三）由第三方機(jī)構(gòu)直接執(zhí)行投資指令，未建立或有效執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制，未能有效防范第三方機(jī)構(gòu)利用資產(chǎn)管理計(jì)劃從事內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為；（四）未建立利益沖突防范機(jī)制，資產(chǎn)管理計(jì)劃與第三方機(jī)構(gòu)本身、與第三方機(jī)構(gòu)管理或服務(wù)的其他產(chǎn)品之間存在利益沖突或利益輸送；（五）向未提供實(shí)質(zhì)服務(wù)的第三方機(jī)構(gòu)支付費(fèi)用或支付的費(fèi)用與其提供的服務(wù)不相匹配；（六）第三方機(jī)構(gòu)及其關(guān)聯(lián)方以其自有資金或募集資金投資于結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃劣后級(jí)份額。

《暫行規(guī)定》第十四條對(duì)“符合提供投資建議條件的第三方機(jī)構(gòu)”進(jìn)行了明確定義，即是指依法可從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，以及同時(shí)符合以下條件的私募證券投資基金管理人：1.在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記滿一年、無(wú)重大違法違規(guī)記錄的會(huì)員；2.具備3年以上連續(xù)可追溯證券、期貨投資管理業(yè)績(jī)的投資管理人員不少于3人、無(wú)不良從業(yè)記錄。

那么，對(duì)于不符合《暫行規(guī)定》要求的存續(xù)業(yè)務(wù)，其中第十六條也做了具體安排，即：委托不符合條件的第三方機(jī)構(gòu)提供投資建議的，合同到期前不得新增凈申購(gòu)規(guī)模，合同到期后予以清盤，不得續(xù)期。 

為了落實(shí)《暫行規(guī)定》的要求，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)于2016年7月18日發(fā)布關(guān)于落實(shí)《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》有關(guān)事項(xiàng)的通知，其中要求證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立和有效執(zhí)行第三方機(jī)構(gòu)遴選機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制以及利益沖突防范機(jī)制，選聘符合《暫行規(guī)定》規(guī)定條件的第三方機(jī)構(gòu)提供投資建議服務(wù)，簽訂委托協(xié)議，并在資產(chǎn)管理合同及其他材料中進(jìn)行充分披露。證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在辦理資產(chǎn)管理計(jì)劃備案手續(xù)時(shí)，提交相關(guān)委托協(xié)議、第三方機(jī)構(gòu)資質(zhì)證明文件。 

三、資管新規(guī)出臺(tái)后的規(guī)定

2018年4月27日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”），其中對(duì)于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)聘請(qǐng)投資顧問(wèn)有兩項(xiàng)規(guī)定：

其一、金融機(jī)構(gòu)可以聘請(qǐng)具有專業(yè)資質(zhì)的受金融監(jiān)督管理部門監(jiān)管的機(jī)構(gòu)作為投資顧問(wèn)。投資顧問(wèn)提供投資建議指導(dǎo)委托機(jī)構(gòu)操作。

其二、運(yùn)用人工智能技術(shù)開展投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)取得投資顧問(wèn)資質(zhì)，非金融機(jī)構(gòu)不得借助智能投資顧問(wèn)超范圍經(jīng)營(yíng)或者變相開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

為具體執(zhí)行資管新規(guī)相關(guān)要求，2018年10月22日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第151號(hào)，簡(jiǎn)稱“《管理辦法》”）和《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告[2018]31號(hào)，簡(jiǎn)稱“《運(yùn)作規(guī)定》”）。

《管理辦法》第十六條規(guī)定，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，可以聘請(qǐng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件并接受國(guó)務(wù)院金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管的機(jī)構(gòu)為其提供投資顧問(wèn)服務(wù)。證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)依法應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任不因聘請(qǐng)投資顧問(wèn)而免除。證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向投資者詳細(xì)披露所聘請(qǐng)的投資顧問(wèn)的資質(zhì)、收費(fèi)等情況，以及更換、解聘投資顧問(wèn)的條件和程序，充分揭示聘請(qǐng)投資顧問(wèn)可能產(chǎn)生的特定風(fēng)險(xiǎn)。證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不得聘請(qǐng)個(gè)人或者不符合條件的機(jī)構(gòu)提供投資顧問(wèn)服務(wù)。另外第十七條規(guī)定了投資顧問(wèn)及相關(guān)從業(yè)人員一系列禁止行為。

《運(yùn)作規(guī)定》第三十二條規(guī)定，資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)為依法可以從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他金融機(jī)構(gòu)，或者同時(shí)符合以下條件的私募證券投資基金管理人：（一）在證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記滿1年、無(wú)重大違法違規(guī)記錄的會(huì)員；（二）具備3年以上連續(xù)可追溯證券、期貨投資管理業(yè)績(jī)且無(wú)不良從業(yè)記錄的投資管理人員不少于3人；（三）中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。第三十三條規(guī)定，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)投資顧問(wèn)的投資建議進(jìn)行審查，不得由投資顧問(wèn)直接執(zhí)行投資指令。證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不得允許投資顧問(wèn)及其關(guān)聯(lián)方以其自有資金或者募集資金投資于分級(jí)資產(chǎn)管理計(jì)劃的劣后級(jí)份額，不得向未提供實(shí)質(zhì)服務(wù)的投資顧問(wèn)支付費(fèi)用或者支付與其提供的服務(wù)不相匹配的費(fèi)用。

需要說(shuō)明的是《暫行規(guī)定》目前仍然處于生效狀態(tài)，當(dāng)前未被廢止。而《暫行規(guī)定》與《管理辦法》及《運(yùn)作規(guī)定》對(duì)投資顧問(wèn)的要求并不一致。對(duì)于相關(guān)業(yè)務(wù)的合規(guī)性判斷，還需要充分考慮其成立日期等情況進(jìn)行判定。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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