ATFX匯評：安倍晉三因為健康原因，計劃辭任日本首相，副首相麻生太郎繼任的可能性較高。目前市場關(guān)注的焦點在于繼任者會否延續(xù)安倍的相關(guān)政策，尤其是貨幣政策。安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)統(tǒng)治日本十?dāng)?shù)年，寬松貨幣政策的預(yù)期滲透到經(jīng)濟(jì)和生活的方方面面，超低利率，甚至是負(fù)利率人們也已經(jīng)見怪不怪。如果繼任者采取改革路線，將安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)束之高閣，轉(zhuǎn)而施行緊縮的貨幣政策，那么蝴蝶效應(yīng)將導(dǎo)致日元大幅升值，并伴有日經(jīng)225指數(shù)大跌的顯著可能性。當(dāng)然，由無限制量化寬松到緊縮貨幣政策的轉(zhuǎn)換太過條約，但即便是稍微改變，比如轉(zhuǎn)變?yōu)闇睾偷牧炕瘜捤烧撸且矔l(fā)市場預(yù)期的改變，進(jìn)而推動日元和日本股市的巨大波動。

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)包含三方面措施：1、量化寬松政策，促進(jìn)日元貶值，刺激出口；2、擴(kuò)大財政支出，補(bǔ)充預(yù)算，帶動消費、投資增長；3、結(jié)構(gòu)性改革，推動產(chǎn)業(yè)松綁、復(fù)制創(chuàng)新企業(yè)。乍看起來，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)符合經(jīng)濟(jì)衰退之后政府的標(biāo)準(zhǔn)做法，不過，魔鬼藏在細(xì)節(jié)里面，尺度把握不好，再標(biāo)準(zhǔn)的做法也達(dá)不到效果。用更通俗的話來概括安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，就是：無限制印鈔、大規(guī)模舉債、深化負(fù)利率。大手大腳的政策，并沒有讓日本重新繁榮，反而跌進(jìn)了流動性陷阱的無底深淵。

表1，日本主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)-ATFX

利率是最能反映經(jīng)濟(jì)周期的指標(biāo)，較高的利率代表宏觀經(jīng)濟(jì)處于繁榮階段，較低的利率代表宏觀經(jīng)濟(jì)處于衰退階段，而負(fù)利率代表宏觀經(jīng)濟(jì)處于蕭條狀態(tài)。日本目前-0.1%的基準(zhǔn)利率，代表其尚未從失去的二十年中恢復(fù)過來。通貨膨脹率代表民眾層面各類消費品種的價格波動情況，CPI較高，代表供不應(yīng)求，經(jīng)濟(jì)欣欣向榮；CPI較低，代表需求萎靡?guī)齑娓咂螅?jīng)濟(jì)前景黯淡。目前日本0.3%的通脹率，足以說明問題。GDP為負(fù)的9.9%，主要原因是受到新冠肺炎疫情的沖擊，但其實在新冠之前，日本的GDP增速也很低。最夸張的是日本負(fù)債率出局，高達(dá)236.6%，已經(jīng)嚴(yán)重超出國際警戒線水平。要知道，中國的負(fù)債率僅僅為50.5%，即便是金融市場發(fā)達(dá)的美國，其負(fù)債率也只有106.9%，可見日本“債務(wù)驅(qū)動型”經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)。借的錢總歸是要還的，如果借貸本金過大，單純的利息就會掏空消費和投資的資金，那宏觀經(jīng)濟(jì)又談何發(fā)展呢？

圖1，USDJPY小時圖-ATFX

在8月28日中午的時候，就已經(jīng)傳出安倍即將辭職的消息，隨即USDJPY開啟大跌行情。為什么會大跌？一方面是美元指數(shù)貶值的影響，另外一方面，也是最重要的一點，就是市場預(yù)期安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)可能“走到頭了”。如果安倍不再擔(dān)任日本首相，那么安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)不說棄之不用，也會大大的被削弱。試想，削弱了“量化寬松和大幅舉債”之后，日元供應(yīng)面萎縮，日元會怎么波動？大概率升值！要知道，自08年金融危機(jī)之后，日元就一直處在貶值的通道當(dāng)中，而這全都拜安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)所賜。而08年至今的數(shù)年中，安倍一直都是日本的實權(quán)人物。風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)沒有安倍的話，或許真的不再那么重要了。

圖3，日經(jīng)225指數(shù)小時圖-ATFX

根本上來講，股市的漲跌取決于上市公司的業(yè)績變動，大部分公司業(yè)績上升，股指就漲；大部分公司業(yè)績下滑，股指就跌。但是，在貨幣政策超級寬松的國家，這種邏輯是不合時宜的。比如美國的三大股指，上漲與下跌和基本面的聯(lián)系不那么緊密，反而受美聯(lián)儲利率決議的影響極為明顯。股票市場想要上漲，就需要大量的信貸資金入市，而信貸資金是否充足，完全取決于中央銀行把寬松的口子開得多大。由此，日經(jīng)225指數(shù)的漲跌被日本央行綁架。如果下一任首相選擇緊縮的貨幣政策，在流動性大幅降低的情況下，信貸資金枯竭，日本股市大跌是早早晚晚的事情。尤其是在新冠肺炎疫苗依舊沒有普及的當(dāng)下，日本的上市公司業(yè)績也是乏善可陳。

#總結(jié)#

以上是探討的日本首相繼任者采取大刀闊斧改革之后，所引起的資本市場一系列的變化。不可否認(rèn)，還存在另外一種情況，那就是繼任者選擇延續(xù)安倍的各項宏觀政策，繼續(xù)使用安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，避免經(jīng)濟(jì)政策大幅動蕩。如果真是這樣的話，那么日元大概率會繼續(xù)貶值（或者區(qū)間震蕩），日股則繼續(xù)跟隨美股的走向而艱難前行。

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原標(biāo)題： 安倍辭任日本首相，日元與日經(jīng)225指數(shù)走向梳理