ATFX外匯科普：黃金和白銀都是避險貨幣，長周期存在共振性。在面臨風(fēng)險事件時，黃金的波動幅度要小于白銀，但黃金在風(fēng)險事件消退后，能夠保持有限度的回撤，白銀卻往往出現(xiàn)超預(yù)期的大跌。由于黃金白銀的供需基本面不同，所以兩者的報價基數(shù)也不一樣。據(jù)最新數(shù)據(jù)，黃金價格為1813，白銀價格為28，由于后者基數(shù)較小，所以同等幅度的波動，白銀的百分比更大。

金銀比價套利分析的核心公式，就是將黃金的價格除以白銀的價格，然后觀察結(jié)果曲線的運行規(guī)律。由于黃金白銀在避險屬性上存在相似性，所以我們預(yù)期兩者的比價會處在某一常態(tài)區(qū)間之內(nèi)。如果因為某種原因，金銀比價脫離了常態(tài)區(qū)間，則形成套利機會。基本的交易原則是：金銀比價高于常態(tài)值，代表金價過高或者銀價過低，此時可以采取買入白銀賣出黃金的“收斂”策略；金銀比價低于常態(tài)值，代表金價過低或者銀價過高，此時可以采取賣出白銀買入黃金的“發(fā)散”策略。

圖1，金銀比價曲線-ATFX

上圖為金銀比價曲線，統(tǒng)計周期為2011年至2021年初，每個數(shù)據(jù)的時間間隔為一年。可以看出，金銀比價最大值為86.18，發(fā)生在2019年；最小值為55.23，發(fā)生在2012年。如果采取發(fā)散套利策略，則持有時間為7年。7年的時間，對于普通交易者來說很是長遠，可能不具備實際操作意義。但是，長周期就意味著更大的利潤。2012年黃金報價為1675美元，白銀報價為30美元；2019年黃金報價為1470美元，白銀報價為17美元。做多黃金每盎司虧損總資金的12.23%，做空白銀每盎司盈利總資金的43.33%，兩者相減的凈利潤率為31.1% 。7年時間博取31.1%的總收益，看起來不多，但這是在不加任何杠桿的情況下獲得的。在50倍的基本杠桿之下，7年的總收益就會擴大為1555%，非常驚人。并且，套利交易存在對沖機制，黃金的下跌會被白銀的上漲對沖，白銀的下跌會被黃金的上漲對沖。即便使用高于50倍的杠桿進行操作，其凈風(fēng)險也遠低于趨勢性交易的風(fēng)險。

由于圖中的曲線是以年為單位取得的數(shù)據(jù)，所以只能描述2011年至今的金銀比價大體的走勢形態(tài)。如果將數(shù)據(jù)點的時間間隔調(diào)整為每月，那么歷史上最高的金銀比價和最低的金銀比較就會出現(xiàn)一定程度的變化。比如2019年的最高比價，在以年為單位的數(shù)據(jù)點中，為86.18；但如果放到以月為單位的數(shù)據(jù)點當(dāng)中，就會增長到100左右。

圖2，過去30年的金銀比價-ATFX

月度的數(shù)據(jù)雖然比年度的數(shù)據(jù)更加精確，但相比每日的數(shù)據(jù)來說，更遜一籌。日線相比小時線，小時線相比分鐘線，分鐘線相比每個價格點，都是同樣的原理。我們不能強求交易者將所有的數(shù)據(jù)點全部放入EXCEL表格中自己作圖，這樣太過艱難，且容易出錯。為交易者行方便，在上圖中我們展示了過去30年，金銀比價在所有價格點之下的走勢圖。可以看出，金銀比價的最低點在形成的準(zhǔn)確時間是在2011年5月1日，而非2012年，其最低點為31.78，也并非55.23 ；同樣的，最高點形成的準(zhǔn)確時間為2020年3月27日，而非2019年，其最高點為119.896，并非粗略計算下的86.18 。獲得更加精確的數(shù)據(jù)之后，高低點得到延伸，所獲得的套利收益也就更大。

圖3,1971年至今的金銀比價-ATFX

上圖為歷史上所有金銀價格的比價曲線。可以看出，常態(tài)化的比值區(qū)間在60附近，也就是圖中紅框部分。當(dāng)比價曲線高于該區(qū)間，且達到100附近時，形成收斂套利策略；當(dāng)比價曲線低于該區(qū)間，且達到40附近時，形成擴散套利策略。當(dāng)然，如果你有足夠的耐心，還可以等到高點為100之上，或者低點在40之下，只不過這種更大的套利機會少之又少。

以上就是我們對金銀比價的基本研究，感謝閱讀。

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