01

10月進(jìn)出口數(shù)據(jù)仍保持強(qiáng)勁

出口繼續(xù)維持景氣，強(qiáng)于預(yù)期。主要得益于強(qiáng)勁的外部需求以及全球供應(yīng)鏈危機(jī)的蔓延，10月份，我國出口3002.2億美元，同比增長27.1%，高于預(yù)期的24.2%，表現(xiàn)維持強(qiáng)勢。部分品類，如汽車（包括底盤）、集成電路、家用電器等出口表現(xiàn)亮眼。其中，汽車（包括底盤）10月出口37.4億美元，創(chuàng)歷史新高，同比增長155%，前10月累計(jì)同比增長127.9%。

進(jìn)口弱于預(yù)期，部分商品進(jìn)口量減價(jià)升。56.8億美元，環(huán)比上月下降9.7%。同比增長20.6%，低于

貿(mào)易順差再創(chuàng)歷史新高，短期內(nèi)或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。

圖 1，我國貨物進(jìn)出口及貿(mào)易順差

02

 出口高景氣，無近憂，有遠(yuǎn)慮

由于我國防疫工作全球領(lǐng)先，供應(yīng)鏈率先恢復(fù)，在海外供應(yīng)鏈斷裂的情況下，防疫紅利持續(xù)兌現(xiàn)，推動(dòng)了出口的強(qiáng)勁增長，使我國在全球供應(yīng)鏈中的地位不降反升（圖2）。

圖2、主要經(jīng)濟(jì)體出口占全球份額

在其他增長動(dòng)能復(fù)蘇相對乏力的情況下，出口一枝獨(dú)秀的局面能維持多久至關(guān)重要。今年下半年以來，房地產(chǎn)市場迅速冷卻；受疫情和供給側(cè)受限制的影響，消費(fèi)和投資持續(xù)不振，外需和內(nèi)需分化進(jìn)一步擴(kuò)大（圖3）。在此情況下，如果出口再出現(xiàn)問題，那么形勢將極為嚴(yán)峻。

圖3、外需和內(nèi)需（社會(huì)零售銷售）表現(xiàn)（2019.12=100）

從海外需求看，短期內(nèi)需求仍將保持一定景氣，出口在可預(yù)期將來將維持較高增速。

1）主要發(fā)達(dá)國家PMI處于高位。美國ISM PMI仍處在60以上的極高景氣狀態(tài)，歐元區(qū)PMI連續(xù)4個(gè)月高點(diǎn)回落，但仍有58.3。整體來看，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍處于較高景氣階段（圖4）。

圖4 主要發(fā)達(dá)國家PMI

2）各國進(jìn)口需求依舊旺盛。歐美各國進(jìn)口增速近期出現(xiàn)一定的回落，但仍維持在20%左右。亞洲各國的出口表現(xiàn)的相對強(qiáng)勢，仍維持在30%以上的增速。特別是韓國，進(jìn)出口保持強(qiáng)勢（圖4）。韓國有國際貿(mào)易晴雨表的地位，其貿(mào)易進(jìn)出口持續(xù)強(qiáng)勢，顯示各國需求中短期內(nèi)將保持在一個(gè)較強(qiáng)勁的狀態(tài)。

圖4 主要國家進(jìn)口同比增速

3）未來一兩年內(nèi)，海外經(jīng)濟(jì)增速趨于回歸疫情前平均水平。主要機(jī)構(gòu)預(yù)測全球GDP增速將于2021年達(dá)到高點(diǎn)后逐步回落，2023年左右恢復(fù)至疫情前3.5左右的平均增速，不會(huì)出現(xiàn)急劇的放緩（圖5）。

11月5日，拜登的1.2萬億基建法案終獲通過。該法案將在未來5年內(nèi)為道路、橋梁、公共交通和其他項(xiàng)目提供5500億美元的新支出。同時(shí)，拜登政府還有1.75萬億美元支出方案仍在推進(jìn)中。美國正在加大刺激，因此，未來數(shù)年，美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張勢頭有望繼續(xù)，有助于我國外需的改善。

防疫形勢瞬息萬變，隨著疫苗注射和藥物治療工作的推進(jìn)，各國開始放開人員國際流動(dòng)。新形勢下，我國能否還能保持住出口領(lǐng)先優(yōu)勢，成為一個(gè)挑戰(zhàn)。

拜登在討論應(yīng)對當(dāng)前供應(yīng)鏈危機(jī)和其他影響全球商業(yè)的問題。會(huì)上各國領(lǐng)導(dǎo)人同意就近期供應(yīng)鏈中斷問題促成更大范圍的國際合作。若外部供應(yīng)鏈問題得以緩解，我國供應(yīng)鏈優(yōu)勢紅利便將逐步消失。

國內(nèi)清零政策是否應(yīng)該酌情調(diào)整？中國直到目前，仍舊堅(jiān)持著嚴(yán)格的清零政策。這一政策前期給我們帶來了巨大的優(yōu)勢，供應(yīng)鏈紅利便是其中之一。但隨著西方逐步放開國際流動(dòng)，過于剛性的清零政策是否會(huì)使我國成為“孤島”，抵消我國在供應(yīng)鏈上的優(yōu)勢？

03

名義高增下，實(shí)際進(jìn)出口數(shù)據(jù)已經(jīng)在惡化

圖 6我國出口量同比出現(xiàn)下滑

進(jìn)口量、價(jià)之間的分化則更為嚴(yán)重。盡管進(jìn)口金額同比增速仍高達(dá)20%，但進(jìn)口數(shù)量同比增速6月已由正轉(zhuǎn)負(fù)，9月降幅高達(dá)-17.6%，已經(jīng)接近于2010年以來的最大降幅（圖7）。由于我國進(jìn)口多以上游資源品、農(nóng)產(chǎn)品為主，受大宗商品價(jià)格上漲影響較大?？鄢齼r(jià)格因素，進(jìn)口量大幅下降，顯示內(nèi)需放緩已經(jīng)影響到了進(jìn)口需求。

從部分大宗商品進(jìn)口來看，下降趨勢比較明顯，一方面有內(nèi)需疲弱的因素，另一方面，或許和疫情下，各國間通關(guān)政策差異導(dǎo)致的通關(guān)速度放緩有關(guān)。

圖8、鐵礦石和原油月進(jìn)口量：5個(gè)月移動(dòng)平均同比