作者：小債看市

來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）

繼2019年信托政信項(xiàng)目逾期后，凱里城投又因融資租賃逾期涉及重大訴訟。隨著宏觀環(huán)境整體下行，貴州凱里當(dāng)?shù)爻霈F(xiàn)了短期流動(dòng)性困難。

6月19日，貴州省凱里城鎮(zhèn)建設(shè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“凱里城投”）公告稱(chēng)，由于貴州凱里開(kāi)元城市投資開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“開(kāi)元城投”）未按照合同約定償還本息，平安租賃于2019年5月6日向上海金融人民法院提起訴訟，擔(dān)保人凱里城投作為第二被告被起訴。

涉及訴訟公告

公告顯示，經(jīng)法院裁定開(kāi)元城投欠平安租賃合計(jì)6904萬(wàn)元，其承諾分六期向后者歸還欠款。但后來(lái)開(kāi)元城投未能及時(shí)按照調(diào)解書(shū)內(nèi)容履行約定，今年5月被列為失信被執(zhí)行人，并限制高消費(fèi)。

限制消費(fèi)令

目前，經(jīng)開(kāi)元城投向平安租賃溝通，申請(qǐng)?jiān)俅握{(diào)整還款計(jì)劃，并于今年5月向后者支付1075.5萬(wàn)元。

《小債看市》注意到，上述事件開(kāi)元城投已屬二次違約，歷史上其債務(wù)逾期并非首次，2019年4月就曾發(fā)生過(guò)2.31億本息信托政信項(xiàng)目逾期。

信托貸款逾期后，開(kāi)元城投與信托機(jī)構(gòu)簽署了《貸款展期協(xié)議》，將本金展期半年后支付。

截至2019年3月，開(kāi)元城投未結(jié)清的信貸信息記錄中，有5筆關(guān)注類(lèi)貸款；已結(jié)清的信貸信息中，有4筆欠息記錄及1筆關(guān)注類(lèi)貸款。

隨著宏觀環(huán)境整體下行，貴州凱里當(dāng)?shù)爻霈F(xiàn)了短期流動(dòng)性困難。流動(dòng)性緊張之下，擔(dān)保方凱里城投通過(guò)“借新還舊”緩解資金壓力。

今年3月，凱里城投新發(fā)行一只8億規(guī)模企業(yè)債，目前其存續(xù)4只債券，存續(xù)規(guī)模30.2億，今年7月旗下5億規(guī)模“17貴州凱里PPN002”將到期；開(kāi)元城投存續(xù)債券兩只，存續(xù)規(guī)模12.6億，均將于2024年到期。

據(jù)官網(wǎng)介紹，開(kāi)元城投成立于2010年，是黔東南州唯一一家州級(jí)融資平臺(tái)公司，主要行使政府授權(quán)范圍內(nèi)的城建資產(chǎn)投資主體的職能。

而擔(dān)保方凱里城投也成立于2010年，是區(qū)內(nèi)的城投平臺(tái)，負(fù)責(zé)凱里市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和工程施工業(yè)務(wù)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，開(kāi)元城投的控股股東為黔東南州凱宏資產(chǎn)，持股比例為70%，穿透后實(shí)控人為黔東南州國(guó)資委；凱里城投的實(shí)控人為黔東南州人民政府（州財(cái)政局）。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

2017年以來(lái)，由于委托代建業(yè)務(wù)收入大幅下降，開(kāi)元城投的盈利能力持續(xù)下滑。

2019年中報(bào)顯示，上半年開(kāi)元城投實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.18億元，同比下滑54.88%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-7572.66萬(wàn)元，同比下滑397.25%。

盈利能力

作為城投平臺(tái)，開(kāi)元城投每年可以獲得財(cái)政補(bǔ)貼支持，2018年獲得3.6億元補(bǔ)貼，其利潤(rùn)總額對(duì)政府補(bǔ)貼的依賴(lài)程度大。

截至最新報(bào)告期，開(kāi)元城投總資產(chǎn)為226.36億元，總負(fù)債112.37億元，凈資產(chǎn)113.99億元，資產(chǎn)負(fù)債率49.64%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，開(kāi)元城投主要以非流動(dòng)負(fù)債為主，長(zhǎng)短期負(fù)債比為1.06。

截至2019年6月末，開(kāi)元城投有流動(dòng)負(fù)債54.49億元，主要為一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債18.34億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款11.02億元，其短期負(fù)債有19.44億元。

相較于短期負(fù)債，開(kāi)元城投資金鏈?zhǔn)志o張。其賬上貨幣資金有3.12億元，除去受限資金還有2.25億元，即使加上經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也與短債間有15.76億資金缺口。

2018年以來(lái)，開(kāi)元城投手中現(xiàn)金流驟降，由19.84億元下降至3.59億元，大幅下降82%，由于資金大幅下滑以及短債上升，當(dāng)年其現(xiàn)金短債比為0.17，流動(dòng)性危機(jī)顯現(xiàn)。

貨幣資金情況

除此之外，開(kāi)元城投還有非流動(dòng)負(fù)債57.88億元，主要為長(zhǎng)期借款29.04億元，應(yīng)付債券18.59億元，其整體有息負(fù)債高達(dá)67.07億元，帶息負(fù)債比為60%。

高企的有息負(fù)債，導(dǎo)致開(kāi)元城投財(cái)務(wù)費(fèi)用逐年攀升，2018年該指標(biāo)支出為3.47億元，較2015年翻了18倍，對(duì)利潤(rùn)形成較大侵蝕。

值得注意的是，近年來(lái)開(kāi)元城投長(zhǎng)期借款規(guī)模迅猛增長(zhǎng)，由2012年3.5億元躍升至2018年的36.93億元，6年翻了十倍，長(zhǎng)期借款推升不僅增加財(cái)務(wù)成本，同時(shí)對(duì)資金鏈考驗(yàn)較大。

長(zhǎng)期借款情況

在外部融資方面，除了發(fā)債和銀行借款，開(kāi)元城投還通過(guò)融資租賃、應(yīng)收賬款、股權(quán)質(zhì)押等方式融資。

截至2019年6月末，開(kāi)元城投銀行授信總額為44.33億元，未使用授信額度為17.91億元，可以看出財(cái)務(wù)彈性一般。

銀行授信情況

2018年以來(lái)，貴州省多地政信項(xiàng)目逾期，當(dāng)?shù)卦偃谫Y環(huán)境惡化。開(kāi)元城投的外部融資也出現(xiàn)問(wèn)題，其取得借款收到的現(xiàn)金只有原來(lái)的個(gè)位數(shù)，籌資性現(xiàn)金流凈額一下由正轉(zhuǎn)負(fù)，大幅流出17.56億元，2019年上半年繼續(xù)流出9165.09萬(wàn)元。

因此，債務(wù)不斷攀升之下，開(kāi)元城投的償債資金來(lái)源大幅減少，雖然有政府補(bǔ)貼支持，但資金缺口較大，其流動(dòng)性依然十分緊張。

另外值得注意是，開(kāi)元城投存貨和其他應(yīng)收款項(xiàng)高企，分別占流動(dòng)資產(chǎn)的54%和28%，對(duì)資金形成大量占用，資產(chǎn)流動(dòng)性較弱。

黔東南苗族侗族自治州，位于貴州省東南部，下轄16個(gè)縣市，州府凱里市。

2018年，黔東南州地區(qū)生產(chǎn)總值1036.62億元，比上年增長(zhǎng)7.9%。人均地區(qū)生產(chǎn)總值29358元，增長(zhǎng)7.4%。

2018年，黔東南州全州財(cái)稅收入125.58億元，比上年下降9.8%。財(cái)政總收入115.48億元，下降11.4%。其中，一般公共預(yù)算收入66.38億元，下降23.3%。一般公共預(yù)算支出403.78億元，增長(zhǎng)0.6%。

而凱里市位于貴州省東部，是黔東南州首府所在地，是一個(gè)以苗族為主體，多民族聚居的新興城市，被譽(yù)為“苗侗明珠”。2018年實(shí)現(xiàn)GDP237.60億，2019年實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入58.7億。

可以看出，黔東南州經(jīng)濟(jì)實(shí)力偏弱，一般公共預(yù)算收入降幅較大，財(cái)政自給率差，凱里經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)財(cái)政收入規(guī)模較小。

一般來(lái)說(shuō)，城投主要看地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度、地方政府財(cái)政狀況及債務(wù)負(fù)擔(dān)，最后看城投自身經(jīng)營(yíng)狀況。其主體信用質(zhì)量，主要由個(gè)體信用狀況和地方政府支持力度兩個(gè)維度決定。

而對(duì)于開(kāi)元城投來(lái)說(shuō)，當(dāng)?shù)氐貐^(qū)經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)，地方政府支持雖尚可，但自身盈利能力較弱，最主要的是再融資環(huán)境持續(xù)惡化融資不暢。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “貴州凱里城投”涉及重大訴訟，曾發(fā)生2.31億政信項(xiàng)目逾期