作者：小債看市

來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）

2025年即將收官。

這一年，我國(guó)信用債市場(chǎng)違約規(guī)模較2024年有所下降，債券展期規(guī)模也呈下降趨勢(shì)，信用債違約風(fēng)險(xiǎn)釋放放緩。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，2025年我國(guó)信用債市場(chǎng)共發(fā)生55只債券違約，違約規(guī)模達(dá)232.68億元。

歷年違約分布

其中，2025年首次發(fā)生債券違約的主體有6家，分別為廣匯汽車服務(wù)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“廣匯有限”）、國(guó)厚資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)厚資產(chǎn)”）、富力地產(chǎn)、天盈投資集團(tuán)、湖北天乾資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天乾資管”）以及天安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天安財(cái)險(xiǎn)”）。

值得注意的是，上述6家違約主體共有11只債券發(fā)生違約，違約金額達(dá)143.37億元，違約規(guī)模已超2024年。

01廣匯有限

2025年2月7日，廣匯有限發(fā)行的“24廣匯汽車PPN001”未能按期足額償付回售本金及利息，構(gòu)成違約。

違約進(jìn)程

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前廣匯有限已有3只債券違約，違約規(guī)模達(dá)21.17億元。

近年來(lái)，廣匯汽車深陷業(yè)績(jī)下滑和股價(jià)暴跌的泥潭，這不僅是其自身的困境，也折射出整個(gè)汽車經(jīng)銷商行業(yè)的艱難處境。

廣匯汽車的業(yè)務(wù)模式主要是以利潤(rùn)較低的整車銷售作為基礎(chǔ)擴(kuò)大客戶群，其后以利潤(rùn)率較高的維修售后服務(wù)和傭金代理以及汽車租賃為基礎(chǔ)賺取利潤(rùn)。

受國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻復(fù)雜和多重超預(yù)期等不利因素的影響，汽車經(jīng)銷行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力大。

為加快資金和庫(kù)存的周轉(zhuǎn)效率，廣匯汽車對(duì)閉店期間積攢的庫(kù)存車輛實(shí)施讓利銷售措施，2022年公司凈利潤(rùn)發(fā)生大幅虧損，虧損26.69億元。

雖然2023年廣匯汽車實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但凈利潤(rùn)僅為3.92億元，銷售凈利率僅為0.46%。

進(jìn)入2024年，廣匯汽車的經(jīng)營(yíng)情況并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

2024年上半年，廣匯汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)收545.46億元，同比下滑18.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為-6.86億元。

歸母凈利潤(rùn)

總得來(lái)看，廣匯汽車經(jīng)營(yíng)受外部環(huán)境影響較大，業(yè)績(jī)虧損，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，尤其是有息負(fù)債規(guī)模較大，且債務(wù)呈短期化，資金周轉(zhuǎn)壓力較大；再融資壓力較大，資產(chǎn)質(zhì)量卻一般。

02國(guó)厚資產(chǎn)

2月17日，國(guó)厚資產(chǎn)未能按時(shí)兌付“18國(guó)厚金融PPN001”本息，構(gòu)成違約。

“18國(guó)厚金融PPN001”違約進(jìn)程

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)厚資產(chǎn)已有3只債券發(fā)生違約，違約金額合計(jì)19.71億元。

違約債券

其實(shí)，早在2023年5月，國(guó)厚資產(chǎn)就已經(jīng)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，合并報(bào)表范圍內(nèi)共計(jì)7200萬(wàn)元銀行貸款逾期，此后危機(jī)愈演愈烈。

國(guó)厚資產(chǎn)以不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為核心，收購(gòu)、管理、經(jīng)營(yíng)和處置各類金融企業(yè)和非金企業(yè)的不良資產(chǎn)。

不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)周期長(zhǎng)、專業(yè)要求高，固有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，近年來(lái)監(jiān)管逐步收緊，行業(yè)普遍存在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和合規(guī)性壓力。

2022年，受提前收回不良資產(chǎn)投資，國(guó)厚資產(chǎn)投資聯(lián)營(yíng)企業(yè)虧損及匯兌損益等因素影響，公司發(fā)生大額虧損，虧損額為3.29億元。

2023年，國(guó)厚資產(chǎn)合并口徑凈利潤(rùn)虧損6.68億元，母公司口徑凈虧損8.82億元。

立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）為國(guó)厚資產(chǎn)2023年度財(cái)務(wù)報(bào)告出具了帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)的無(wú)保留意見的審計(jì)報(bào)告，提示公司2022和2023年度連續(xù)虧損，盈利能力持續(xù)下降。

另外，國(guó)厚資管的2024年年報(bào)也被出具無(wú)保留加說(shuō)明段意見。

2024年和2025年上半年，國(guó)厚資產(chǎn)分別虧損9.21億和2445.21萬(wàn)元，可見2022-2024年公司虧損額度有擴(kuò)大趨勢(shì)。

歸母凈利潤(rùn)

投資失利加上傳統(tǒng)不良資產(chǎn)處置不順暢，是國(guó)厚資產(chǎn)流動(dòng)性危機(jī)的兩大主因。

03天乾資管

9月12日，天乾資管未能按期兌付“20天乾01”本息，構(gòu)成違約。

根據(jù)武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（ 以下簡(jiǎn)稱“當(dāng)代集團(tuán)” ）重整計(jì)劃，當(dāng)代集團(tuán)重整已進(jìn)入執(zhí)行階段，所擔(dān)保的債權(quán)已確認(rèn)為普通債權(quán)，當(dāng)代集團(tuán)已履行擔(dān)保責(zé)任。

天乾資管母公司武漢天盈投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天盈投資”）表示，因經(jīng)營(yíng)困難且自身發(fā)行的債券也在本年度違約，無(wú)法及時(shí)履行擔(dān)保責(zé)任。

今年6月9日，天盈投資5.36億“H20天盈1”發(fā)生違約事件。

值得一提的是，天盈投資和天乾資管均是當(dāng)代集團(tuán)旗下公司。

2022年4月，當(dāng)代集團(tuán)首只債券發(fā)生違約事件，目前已有14只債券違約，違約規(guī)模達(dá)77.45億元。

2024年9月，債權(quán)人以當(dāng)代集團(tuán)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力，向武漢中院提交重整申請(qǐng)。

今年7月，經(jīng)當(dāng)代集團(tuán)申請(qǐng)，武漢中院作出(2024)鄂01破22號(hào)之八《民事裁定書》，將公司重整計(jì)劃執(zhí)行期限延長(zhǎng)3個(gè)月至2025年10月25日。

04天安財(cái)險(xiǎn)

9月30日，“15天安財(cái)險(xiǎn)”應(yīng)到期兌付，天安財(cái)險(xiǎn)不能確保在償付本期債券本息后的償付能力充足率不低于100%且有能力清償其他負(fù)債的本金和利息，因此公司無(wú)法向本期債券持有人就本期債券還本付息。

自2020年7月起，天安財(cái)險(xiǎn)于由原中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)管管理委員會(huì)實(shí)施接管，并開展清產(chǎn)核資工作，本期債券計(jì)息掛賬。

天安財(cái)險(xiǎn)稱，已與本期債券的債券持有人開展積極溝通,全力配合債券持有人的相關(guān)訴求，后續(xù)將在公司的風(fēng)險(xiǎn)處置工作中對(duì)本期債券統(tǒng)籌安排、處理。

值得注意的是，“15天安財(cái)險(xiǎn)”本息的受償順序在保單責(zé)任及其他負(fù)債之后，股權(quán)資本等核心資本之前。

如天安財(cái)險(xiǎn)無(wú)法如約支付本息時(shí)，權(quán)益人無(wú)權(quán)向法院申請(qǐng)對(duì)公司實(shí)行破產(chǎn)清償。

2024年，在上海成立的申能財(cái)險(xiǎn)受讓了天安財(cái)險(xiǎn)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，包括天安財(cái)險(xiǎn)的資產(chǎn)、負(fù)債及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，不過(guò)“15天安財(cái)險(xiǎn)”并未包含在前述資產(chǎn)包中。

這意味著，申能財(cái)險(xiǎn)不需要承擔(dān)此次債務(wù)的兌付。

被接管時(shí)，天安財(cái)險(xiǎn)出現(xiàn)大額虧損，資產(chǎn)規(guī)模顯著下降，凈資產(chǎn)降至負(fù)值，償債能力受到削弱。

因持有的信托產(chǎn)品等資產(chǎn)到期后發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，天安財(cái)險(xiǎn)對(duì)截至2020年6月30日的相關(guān)投資資產(chǎn)進(jìn)行減值測(cè)試，涉及金額577.45億元。

從業(yè)績(jī)看，2020年上半年天安財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.04億元，凈虧損646.7億元。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 233億違約！2025年信用債違約規(guī)模下降