一、并購主體

蒙牛乳業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡稱“蒙牛”），成立于1999年，是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)龍頭企業(yè)、全球乳業(yè)十強(qiáng)，成立以來，已形成了擁有液態(tài)奶、冰淇淋、奶粉奶酪等多品的產(chǎn)品矩陣系列，擁有特侖蘇、純甄、優(yōu)益C、未來星、冠益乳、酸酸乳等產(chǎn)品

石家莊君樂寶乳業(yè)有限公司（以下簡稱“君樂寶”）成立于1995年，是河北省最大的乳制品加工企業(yè)、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)龍頭企業(yè)、國家高新技術(shù)企業(yè)、國家乳品研發(fā)技術(shù)分中心。公司在石家莊、保定等地建有十個(gè)生產(chǎn)工廠，主要經(jīng)營酸牛奶、低溫乳酸菌飲料、純牛奶、花色奶、乳飲料、乳粉等50多個(gè)品項(xiàng)。

1、從并購方角度

（1）對(duì)奶源的需求

“三聚氰胺”事件是整個(gè)中國乳制品行業(yè)乃至食品行業(yè)的傷痛與恥辱，該事件之后，整個(gè)中國乳業(yè)陷入低迷。經(jīng)過2009年整年的掙扎才逐步復(fù)蘇，但飼料等產(chǎn)品價(jià)格上漲增加了奶農(nóng)成本，挫傷了其積極性，造成產(chǎn)奶量嚴(yán)重下降，而秋冬是乳品消費(fèi)旺季，當(dāng)時(shí)原料奶平均價(jià)格已達(dá)到每公斤3.1～3.2元，比上一年同期上漲約24%，乳業(yè)企業(yè)之間搶奶現(xiàn)象日趨嚴(yán)重。

能否擁有優(yōu)良充足的奶源保證后續(xù)發(fā)展的穩(wěn)定持久，這是乳企需要解決的首要問題。君樂寶乳業(yè)在冀中平原建設(shè)的大規(guī)模養(yǎng)殖基地，使其具有得天獨(dú)厚的奶源優(yōu)勢(shì)，這正是蒙牛所看重的。

（2）拓展河北市場(chǎng)業(yè)務(wù)

從三鹿到現(xiàn)在的君樂寶，河北省的乳業(yè)市場(chǎng)一直由地方企業(yè)占主導(dǎo)地位，蒙牛并購君樂寶，可以借助君樂寶的營銷渠道將蒙牛產(chǎn)品打入河北市場(chǎng)，也更容易得到本地消費(fèi)者的認(rèn)可。

（3）獲取地方政府支持

三鹿破產(chǎn)之后，政府欲將作為河北乳業(yè)第一品牌的君樂寶打造成地方支柱產(chǎn)業(yè)。蒙牛與君樂寶合作，不僅為蒙牛在華北市場(chǎng)尋找了一個(gè)合作伙伴，同時(shí)蒙牛也可以借助君樂寶在華北的市場(chǎng)地位和優(yōu)勢(shì)渠道，得到政府政策支持。

（4）增強(qiáng)低溫板塊市場(chǎng)業(yè)務(wù)

數(shù)據(jù)顯示，2008—2010年期間酸奶產(chǎn)銷量增長速度高達(dá)20%以上，大大超過其他乳品品類的增長率。隨著居民生活水平的提高和健康意識(shí)的增強(qiáng)，未來的酸奶市場(chǎng)還將不斷擴(kuò)張，因此酸奶市場(chǎng)成為乳企的必爭之地。如果成功并購君樂寶，蒙牛低溫板塊酸奶市場(chǎng)份額將達(dá)到當(dāng)時(shí)的30%以上，蒙牛和君樂寶兩個(gè)品牌也將由原來各自為戰(zhàn)結(jié)成統(tǒng)一戰(zhàn)線。

2、從被并購方角度

（1）夯實(shí)奶源基礎(chǔ)

通過與蒙牛的合作，君樂寶可以充分學(xué)習(xí)蒙牛的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)抵御伊利等乳企巨頭對(duì)河北奶源的滲透。2010年9月，伊利投資5億元，在張北建立了目前河北最大的液態(tài)奶生產(chǎn)基地，這一動(dòng)作直接威脅到了君樂寶的生存發(fā)展，彼時(shí)的君樂寶急需一位“老大哥”的幫助。

（2）抓住發(fā)展機(jī)遇

新世紀(jì)第一個(gè)十年末，鑒于三聚氰胺事件的影響，國家以強(qiáng)制性規(guī)定提高了乳業(yè)市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻，大量原有企業(yè)將被淘汰出局，市場(chǎng)將騰出新的發(fā)展空間。另一方面，君樂寶自身主營業(yè)務(wù)酸奶市場(chǎng)的發(fā)展前景良好，潛力巨大，但是國內(nèi)四大乳企和國外巨頭，無論資金規(guī)模還是營銷管理能力仍難以迅速趕超，單憑自身發(fā)展積累，未來前景堪憂。借力蒙牛，依靠其雄厚資金實(shí)力和先進(jìn)研發(fā)管理技術(shù)來謀求企業(yè)發(fā)展，成為君樂寶尋求并購的另一個(gè)原因。

（3）推進(jìn)上市進(jìn)程

三聚氰胺事件使得國內(nèi)乳品市場(chǎng)出現(xiàn)巨大市場(chǎng)空檔，相對(duì)于伊利與蒙牛這類一線乳企，更多的地方乳企也伺機(jī)而動(dòng)，而借力資本市場(chǎng)也就成為一條可迅速做大的捷徑。而君樂寶要想從河北第一品牌躍升為全國知名品牌，“上市”也成為必然選擇。借助蒙牛的奶源管理經(jīng)驗(yàn)與研究技術(shù)，結(jié)合自身優(yōu)質(zhì)奶源的優(yōu)勢(shì)，提升市場(chǎng)競爭力，幫助君樂寶實(shí)現(xiàn)從區(qū)域性乳制品品牌發(fā)展為全國性品牌的道路。

三、并購后的效果

2011年11月22日，蒙牛集團(tuán)和君樂寶乳業(yè)聯(lián)合召開戰(zhàn)略合作新聞發(fā)布會(huì)。根據(jù)發(fā)布會(huì)內(nèi)容，君樂寶估值為9.2億元，蒙牛收購君樂寶51%股權(quán)，交易價(jià)款為4.692億元。交易行為完成后，“君樂寶”及其附屬品牌將作為獨(dú)立品牌長期存在并發(fā)展，以此為始，雙方在九年的合作中取得了累累碩果：

1、從并購方角度

（1）酸奶業(yè)務(wù)份額的增長

蒙牛公布的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2006—2009年間蒙牛酸奶復(fù)合增長率為27.3%，2010年上半年的同比增長率更是達(dá)到30.3%。君樂寶作為華北地區(qū)最大的酸牛奶生產(chǎn)基地，酸奶市場(chǎng)占有率居全國第四位，在其年?duì)I業(yè)額12.6億元中，高達(dá)84%的業(yè)績來源于酸奶，借著此次并購，蒙牛迅速在國內(nèi)酸奶市場(chǎng)打開了局面。

（2）緩解蒙牛集團(tuán)奶源緊張的現(xiàn)狀

2009年，蒙牛在全國建有40多個(gè)生產(chǎn)基地；2010年，蒙牛擁有的萬頭牧場(chǎng)數(shù)量攀升至14家。但蒙牛自有牧場(chǎng)原奶在全部原料供應(yīng)中尚不足10%，在龐大的需求量面前自有牧場(chǎng)原奶的產(chǎn)量太過杯水車薪。并購君樂寶后，蒙牛終于在一定程度上緩解了奶源緊張局面。

（3）增強(qiáng)集團(tuán)的競爭力

借助對(duì)君樂寶的并購，蒙牛一舉拉開了和伊利在酸奶市場(chǎng)的差距。并購后第一年國內(nèi)零售市場(chǎng)低溫產(chǎn)品市場(chǎng)容量已達(dá)130億元左右，三年間酸奶產(chǎn)銷量增長速度達(dá)20%以上，大大超過其他乳品類的增長率，在刺刀見紅的乳業(yè)市場(chǎng)中領(lǐng)先了伊利一個(gè)身位。僅2019年，蒙牛營收便超過790億元，同比增長14.57%。

2、對(duì)被并購方的角度

（1）加快躋身中國乳品先進(jìn)行業(yè)的步伐

三聚氰胺事件后，君樂寶一直被寄予重振河北乳業(yè)的希望，雖然發(fā)展勢(shì)頭迅猛，但畢竟起步差距較大，全力追趕的君樂寶亦不得不面對(duì)國內(nèi)外乳業(yè)巨頭的重重壓力。與蒙牛合作后，借助蒙牛在奶源、研發(fā)、質(zhì)量管控以及營銷渠道等方面的優(yōu)勢(shì)，君樂寶將加速躋身全國乳業(yè)先進(jìn)行列的步伐。

（2）加速上市進(jìn)程

作為被政府寄予厚望的君樂寶乳業(yè)，其上市愿望由來已久，但上市一詞說來容易，背后卻是無數(shù)艱辛坎坷。和蒙牛合作之后，年輕的君樂寶“背靠大樹好乘涼”，不斷謀劃著依靠蒙牛強(qiáng)大的資金實(shí)力和在乳品行業(yè)的龍頭地位加快自身上市的戰(zhàn)略布局。

1、明確并購目的是首要關(guān)注的問題

十年前的中國乳業(yè)剛從“三聚氰胺”事件中緩緩復(fù)蘇，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。蒙牛作為行業(yè)巨頭，急需在行業(yè)形勢(shì)突變的前提下穩(wěn)定基本盤，同時(shí)尋求突破；君樂寶作為地方豪強(qiáng)企業(yè)，更是希望在混亂中盡快走出一條做大做強(qiáng)的路。

并購重組業(yè)務(wù)中，并購雙方均必須充分明確此次并購的目的，究竟是為了獲得被對(duì)方的銷售渠道，專業(yè)技術(shù)，還是為了擴(kuò)大自身生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、行業(yè)影響力等等，明確動(dòng)因后才能選定更為合適的合作對(duì)象。

2、根據(jù)交易目的選擇合作對(duì)象

作為河北市場(chǎng)最大的乳制品加工企業(yè)，君樂寶在當(dāng)?shù)氐挠绊懥ψ圆槐囟嗾f，加之政府的大力扶持以及低溫板塊市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，另外還有最令蒙牛動(dòng)心的奶源基地，選擇君樂寶作為并購重組合作方幾乎是當(dāng)時(shí)蒙牛的最優(yōu)解。而對(duì)于急于找到一位強(qiáng)勢(shì)戰(zhàn)友來助自己在百舸爭流的市場(chǎng)中逆水行舟的君樂寶來說，財(cái)大氣粗且技術(shù)先進(jìn)的蒙牛無疑也是非常理想的合作伙伴。在充分了解并購重組相對(duì)方的財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平、市場(chǎng)影響力及合作目的等因素后，才能更準(zhǔn)確的尋找合作伙伴，實(shí)現(xiàn)雙贏。

3、如能獲取政府支持，更有利于推進(jìn)項(xiàng)目順利落地

21世紀(jì)的企業(yè)并購重組背后除了市場(chǎng)這雙無形的手，國家與政府的發(fā)展政策在一定程度上也引導(dǎo)了整個(gè)業(yè)務(wù)方向。君樂寶作為河北當(dāng)?shù)氐娜闃I(yè)支柱，其背后一直有政府的大力支持，上市之路亦然。也正是因?yàn)檎恼咧С郑龢穼毰c蒙牛的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手落地才更加迅速，落地后的發(fā)展也有了一定保障。充分關(guān)注并明確政府政策導(dǎo)向，才能更好的將并購目的落地實(shí)現(xiàn)。