作者：債券球

來源：債券球（ID：bonds-ball)

今天給各位分享一下現(xiàn)在債券市場上民企債券的承銷情況，筆者統(tǒng)計(jì)的類別包括：企業(yè)債、公司債、中票、短融和PPN，統(tǒng)計(jì)期間從2016年開始到2020年7月結(jié)束，分別列出了每年承銷民企前20名的基本情況。統(tǒng)計(jì)范疇中，沒有把ABS納入進(jìn)去，主要原因?yàn)锳BS產(chǎn)品機(jī)構(gòu)比較復(fù)雜，比如在ABS中涉及的大量保理公司，雖然名為民營企業(yè)，但是其背后實(shí)質(zhì)是國企信用。具體情況如下：

一、2016年

2016年民企共計(jì)發(fā)行1610只債券，規(guī)模達(dá)到1.09萬億。從前二十名的情況來看，承銷商中，銀行、券商各有十家上榜，承銷規(guī)模占全部民企發(fā)債規(guī)模的61.4%。

2016年民企信用債承銷前20名情況表

二、2017年

2017年民企共計(jì)發(fā)行1183只債券，規(guī)模達(dá)到0.59萬億。從前二十名的情況來看，承銷商中，銀行、證券出現(xiàn)急劇分化，其中銀行有15家，券商只有5家，承銷規(guī)模占全部民企發(fā)債規(guī)模的67.62%。

2017年民企信用債承銷前20名情況表

三、2018年

2018年民企共計(jì)發(fā)行1166只債券，規(guī)模達(dá)到0.56萬億。從前二十名的情況來看，承銷商中，銀行繼續(xù)占優(yōu)勢，上榜家數(shù)有13家，券商只有7家，略有上升，承銷規(guī)模占全部民企發(fā)債規(guī)模的68.69%。

2018年民企信用債承銷前20名情況表

四、2019年

2019年民企共計(jì)發(fā)行773只債券，規(guī)模達(dá)到0.39萬億。從前二十名的情況來看，承銷商中，銀行繼續(xù)唱主角，上榜家數(shù)有12家，券商只有8家，繼續(xù)上升，承銷規(guī)模占全部民企發(fā)債規(guī)模的69.03%。

2019年民企信用債承銷前20名情況表

五、2020年1-7月

2020年1-7月民企共計(jì)發(fā)行630只債券，規(guī)模達(dá)到0.32萬億。從前二十名的情況來看，承銷商中，銀行繼續(xù)唱主角，上榜家數(shù)有11家，券商只有9家，逐漸恢復(fù)到2016年的水平，承銷規(guī)模占全部民企發(fā)債規(guī)模的71.71%。

2020年1-7月民企信用債承銷前20名情況表

六、分析

（一）總體趨勢

無論從承銷只數(shù)，還是承銷規(guī)模來看，民企債券的發(fā)行總體呈下降趨勢，而在此期間，國內(nèi)債市總體規(guī)模上在不斷擴(kuò)張。這一方面說明，民企信用能力相對(duì)較弱，隨著風(fēng)險(xiǎn)的相繼暴露，市場接受度也在不斷降低；另一方面，需要市場對(duì)于民企的信用債市場進(jìn)行重新定位和評(píng)估，重構(gòu)評(píng)級(jí)體系、定價(jià)體系，建設(shè)符合實(shí)際情況的信用債市場。

（二）承銷商中銀行穩(wěn)、券商活躍

金融體系的核心是銀行，在民企信用債承銷方面也毫不例外，銀行無論在前二十承銷商的上榜家數(shù)，還是承銷規(guī)模和占比都起著舉足輕重的作用。券商的核心在于其效率和靈活性，雖然2017年上榜情況大幅下滑，但是即使在民企信用債市場不斷下滑的情況，券商的作用也是出于持續(xù)回升的狀態(tài)。

（三）頭部集中背后的優(yōu)質(zhì)集中

近年來，頭部集中的現(xiàn)象越來越明顯，在債市逐步走向成熟的過程中，優(yōu)質(zhì)的國企項(xiàng)目在向頭部承銷商集中，同樣，優(yōu)質(zhì)的民營企業(yè)也是如此。

（四）沒有承銷民企信用債是不是承銷機(jī)構(gòu)的錯(cuò)？

債券承銷市場，有些人攤子鋪的很大，有的人攤子則要小的多，甚至沒有。民企信用債承銷也是一樣，以2020年1-7月為例，筆者統(tǒng)計(jì)口徑中的148家承銷商，承銷過民企債的也只有81家，那是否應(yīng)該以沒有承銷民企債對(duì)剩下的67家來問罪？對(duì)了，其中55家是券商。話說，如果真問罪了，那得有多荒唐。當(dāng)然，如果能拿到優(yōu)質(zhì)民企項(xiàng)目，比如：華為，筆者以為在目前的環(huán)境下應(yīng)該沒有承銷商會(huì)拒絕。

作為承銷商來說，做任何業(yè)務(wù)最重要的前提是活著，而活著的重要一環(huán)就是控制風(fēng)險(xiǎn)，如果連承銷機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)都可以無視，那還有什么好說的呢。

（五）最牛的是投資人

如果說支持民營企業(yè)融資，就是支持民營企業(yè)發(fā)展，那么在這個(gè)過程中，相對(duì)于拿出真金白銀的投資人，承銷商的角色就相對(duì)要弱很多了。基于數(shù)據(jù)的可獲取性，筆者難以穿透到哪些機(jī)構(gòu)投資了民企信用債，但是筆者認(rèn)為，那些投資了大量民企債，同時(shí)還規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)才是民企的真愛，才是真正專業(yè)的投資人。

對(duì)于民企，無論是中介機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)，還是投資人，有些時(shí)候真是有些無奈。在此，筆者想說，那些承銷大量民企信用債的機(jī)構(gòu)和人員值得其他全體市場參與機(jī)構(gòu)和人員的尊重和學(xué)習(xí)。

牛！

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原標(biāo)題： 民企信用債承銷哪家強(qiáng)？