小債看市 
鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風(fēng)知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
業(yè)績虧損、流動性壓力下，“巴彥淖爾重要水務(wù)工程建設(shè)主體之一”河套水務(wù)已存在三筆未結(jié)清欠息記錄，金額合計(jì)超千萬，面臨巨大債務(wù)壓力。
降級
近日，中證鵬元公告稱，將巴彥淖爾市河套水務(wù)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“河套水務(wù)”）主體長期信用等級下調(diào)為AA-，“12河套水務(wù)債”信用等級下調(diào)為AA，評級展望維持為穩(wěn)定。
信用評級報告
評級報告顯示，河套水務(wù)存在三筆未結(jié)清欠息及較大規(guī)模不良類擔(dān)保，面臨很大的債務(wù)壓力及或有負(fù)債風(fēng)險；同時其收入大幅下降且出現(xiàn)虧損，資產(chǎn)流動性較弱。
《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前河套水務(wù)僅存續(xù)“12河套水務(wù)債”一只債券，該券發(fā)行于2012年3月，當(dāng)前余額3億元，票息8.54%，期限為10年，將于2022年3月31日到期。
償債壓力大
據(jù)公開資料，河套水務(wù)是巴彥淖爾市重要的水務(wù)工程建設(shè)主體之一，業(yè)務(wù)涵蓋水務(wù)工程業(yè)務(wù)、城市 與工業(yè)供水、供電、旅游、租賃、銷售業(yè)務(wù)等。
河套水務(wù)作為巴彥淖爾市政府唯一授權(quán)的國有水務(wù)企業(yè)，承擔(dān)著烏梁素海生態(tài)治理的重任，是烏梁素海綜合治理項(xiàng)目的唯一主體。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，內(nèi)蒙古河套灌區(qū)管理總局為河套水務(wù)唯一股東，公司實(shí)際控制人為巴彥淖爾市人民政府。
股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
受工程業(yè)務(wù)大幅下降影響，2019年河套水務(wù)營業(yè)收入大降66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.92億元，業(yè)績出現(xiàn)首次虧損。
今年上半年，疊加疫情因素影響，河套水務(wù)營收和盈利能力再次大幅下滑，業(yè)績虧損近5000萬。
經(jīng)營業(yè)績情況
作為巴彥淖爾市重要的水務(wù)工程建設(shè)主體之一，水務(wù)集團(tuán)可以獲得一定的外部支持，2019年其獲得政府補(bǔ)貼5600萬元，對利潤形成一定補(bǔ)充。
截至今年6月末，河套水務(wù)總資產(chǎn)為167.27億元，總負(fù)債46.15億元，凈資產(chǎn)121.12億元。
從負(fù)債結(jié)構(gòu)看，河套水務(wù)主要以非流動負(fù)債為主，占總負(fù)債的54%，其中長期借款14.54億元。
除此之外，河套水務(wù)還有21.03億流動負(fù)債，主要為其他應(yīng)付款10.74億元，其一年內(nèi)到期的短期負(fù)債有5.72億元。
然而，相較于短債壓力，河套水務(wù)流動性明顯吃緊，其賬上貨幣資金只有4.65億元，不足以覆蓋短債，存在一定短期償債風(fēng)險，且短期償債能力指標(biāo)已持續(xù)惡化。
在財(cái)務(wù)彈性方面，早在2019年末河套水務(wù)未使用銀行授信額度已顯示為零，可見其備用資金枯竭。
銀行授信情況
整體來看，河套水務(wù)有息負(fù)債規(guī)模有23.26億元，主要以長期有息負(fù)債為主，帶息負(fù)債比為50%。
值得注意的是，由于業(yè)績虧損，2019年河套水務(wù)EBITDA規(guī)模大幅下降至123.42萬元，EBITDA對利息保障程度很差，面臨很大的償債壓力。
在償債資金方面，河套水務(wù)對外部融資較為依賴。其融資渠道較為多元，除了發(fā)債和借款，還有14次租賃融資、10次應(yīng)收賬款融資以及4次股權(quán)質(zhì)押融資方式。
其中，河套水務(wù)長期融資租賃占比較高，比例已達(dá)到32.76%。
2018年以來，河套水務(wù)融資流入資金持續(xù)減少，但償還債務(wù)流出資金卻不斷攀升，其籌資性現(xiàn)金流凈額由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出，外部融資環(huán)境持續(xù)惡化。
流動性吃緊、外部融資遇阻情況下，河套水務(wù)已發(fā)生三筆未結(jié)清欠息記錄，金額合計(jì)為1046.98萬元。此外其未結(jié)清信貸中存在關(guān)注類貸款余額61862.28萬元以及不良類貸款余額3000萬元。
而從資產(chǎn)質(zhì)量方面看，河套水務(wù)受限資產(chǎn)規(guī)模較大，目前賬面價值為41.02億元，占總資產(chǎn)的25%；另外其應(yīng)收款項(xiàng)的欠款單位主要為政府部門，回款時間存在一定的不確定性，其整體資產(chǎn)流動性較弱。
應(yīng)收賬款情況
另外，值得注意的是河套水務(wù)的對外擔(dān)保問題，存在一定代償風(fēng)險。
截至今年6月末，河套水務(wù)對外擔(dān)保余額為9.45億元，其中對內(nèi)蒙古礦業(yè)的擔(dān)保債權(quán)本金余額為7.36億元，但后者因借款逾期未能償還已被多家銀行起訴。
對外擔(dān)保情況
據(jù)企業(yè)信用報告顯示，河套水務(wù)本部不良類擔(dān)保余額7.26億元，此外存在一筆未結(jié)清的擔(dān)保代償余額為1109.05萬元，面臨很大的或有負(fù)債風(fēng)險。
總得來看，河套水務(wù)收入大幅下滑且業(yè)績虧損，償債壓力加大；流動性緊張，自有資金已無法覆蓋短期負(fù)債；另外其不良類擔(dān)保余額較大，存在很大的或有負(fù)債風(fēng)險。
區(qū)域經(jīng)濟(jì)
巴彥淖爾，是內(nèi)蒙古下轄的地級市之一，位于內(nèi)蒙古西部，處于國家“呼包銀榆”經(jīng)濟(jì)區(qū)，是“一帶一路”重要交匯點(diǎn)，是國家西部大開發(fā)的重點(diǎn)區(qū)域。
巴彥淖爾市擁有沃野千里的河套平原，黃河流經(jīng)345公里，年引黃河水50億立方米，澆灌著1100多萬畝優(yōu)質(zhì)耕地，素有“天下黃河、唯富一套”的美譽(yù)。
從地區(qū)經(jīng)濟(jì)方面看，2019年巴彥淖爾市實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值875億元，按可比價格計(jì)算，同比增長5.2%，增速變動不大；人均地區(qū)生產(chǎn)總值51722元，為同期全國人均 GDP的72.96%。
從拉動地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的三大要素來看，2019年巴彥淖爾市固定資產(chǎn)投資增速有所回升，消費(fèi)和進(jìn)出口保持增長。
2019年，巴彥淖爾市實(shí)現(xiàn)公共財(cái)政預(yù)算收入55.69億元，同比增長0.3%，其中稅收收入42.55億元，與上年持平；全市政府性基金預(yù)算收入16.09億元，同比下降5.3%。
一般來說，城投平臺主要看地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度、地方政府財(cái)政狀況及債務(wù)負(fù)擔(dān)，最后看城投自身經(jīng)營狀況，其主體信用質(zhì)量，主要由個體信用狀況和地方政府支持力度兩個維度決定。
目前，河套水務(wù)已出現(xiàn)欠息情況，說明其資金鏈較為緊張，償債壓力巨大。政府雖每年提供超5000萬補(bǔ)貼，但在其盈利能力得不到改善情況下，短期將繼續(xù)承受較大債務(wù)風(fēng)險和壓力。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。
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原標(biāo)題： 逾期！“巴彥淖爾城投”未結(jié)清欠息超千萬，債務(wù)壓力巨大遭降級
