作者：地產(chǎn)三哥

來源：地產(chǎn)三哥（ID：dichansange）

一、TOP30房企美元債收益率

隨著花樣年官宣美元債違約，中資地產(chǎn)美元債券收益率飆升。

2021年10月16日上午11點(diǎn)報(bào)價(jià)顯示：花樣年兩筆在分別在63天、64天后到期的美元債券收益率是1951%、1791%。

這意味著，如果花樣年能到期兌付，短短兩個(gè)月時(shí)間，1塊錢本金能掙3塊多錢的收益，收益和風(fēng)險(xiǎn)是成正比的。

地產(chǎn)三哥統(tǒng)計(jì)了TOP30房企最新的收益率情況：

小結(jié)：

1、國(guó)資背景穩(wěn)如山。

2、不算已經(jīng)違約的房企，民營(yíng)房企一年內(nèi)到期的美元債的收益率都很高，而一年后到期的美元債收益率相對(duì)平穩(wěn)，但也收到大勢(shì)影響。

這說明，市場(chǎng)對(duì)民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)的短期內(nèi)流動(dòng)性并不樂觀，處于觀望，但長(zhǎng)期還算搖擺而穩(wěn)定。

二、TOP30房企美元債發(fā)行情況

小結(jié)（略）

香港地產(chǎn)商美元債發(fā)行情況：

三、一點(diǎn)思考

在中國(guó)古代，普通人掙了錢，買田、買房。

如果錢掙得更多，那就存起來，熔煉成金元寶、銀冬瓜，再拿一部分出來放貸、錢生錢。這就是晉商的套路。

如果大家都把掙來的錢，窖藏在家里，那么流通中的貨幣變少了，就會(huì)造成通貨緊縮。

現(xiàn)在的人們掙了錢，也買房或者進(jìn)行其他理財(cái)，專業(yè)名詞叫資產(chǎn)配置。

如果是一個(gè)國(guó)家掙了錢呢？

比如張三的外貿(mào)公司做出口，掙了美元。

但是美元不能直接進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流通，張三的第一步是到央行，把美元換成人民幣，然后進(jìn)行資產(chǎn)配置，打個(gè)比方，張三去買房了。

這樣，搞房地產(chǎn)開發(fā)的老板李四就有錢搞開發(fā)了。于是，搞工程建設(shè)的王五就能承包工程了，于是供應(yīng)材料的趙六也有錢了......

另一方面，土地出讓金也有了，稅收也有了，修路、造橋、景觀、綠化、養(yǎng)老、醫(yī)療的錢也就都有了。

勤勞致富是中華民族的傳統(tǒng)美德，我們有很多張三、李四、王五、趙六......，掙了國(guó)外的錢，在國(guó)內(nèi)建設(shè)、消費(fèi)，繁榮經(jīng)濟(jì)，直接拉動(dòng)GDP。

2001年12月11日，中國(guó)正式加入世界貿(mào)易組織，多年以來，中國(guó)的貿(mào)易順差很大，掙了很多美元，這些掙來的美元到央行換成了人民幣，美元變成了國(guó)家的外匯儲(chǔ)備，人民幣進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

掙的美元越多，換出來的人民幣就越多，貨幣一多，物價(jià)就要上漲，這叫輸入型通脹。

根據(jù)費(fèi)雪方程式：MV=PQ。

其中M為貨幣量，V為貨幣流通速度，P為價(jià)格水平，Q為交易的商品總量。

如果要盡量降低輸入型通脹：

要么，美元進(jìn)來之后，不換人民幣，貨幣總量不增加。

要么，降低貨幣的流通速度。

要么，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)極大豐富。

以上，為一種極限狀態(tài)下簡(jiǎn)化的推演模型；

以下，再做另外一個(gè)極限狀態(tài)的推演模型：

如果，大家掙了美元不換人民幣，不投入國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)建設(shè)消費(fèi)，這些錢就進(jìn)不了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)就出現(xiàn)貨幣緊縮，人民幣可能升值，經(jīng)濟(jì)就可能蕭條。

如果，大家掙了美元都換人民幣，投入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上錢就多了，人民幣就可能貶值，經(jīng)濟(jì)就可能過熱。

反之，如果美元通過各種形式進(jìn)入國(guó)內(nèi)特定行業(yè)，這個(gè)行業(yè)市場(chǎng)就繁榮；行業(yè)內(nèi)的人民幣要換成美元出去，這個(gè)行業(yè)市場(chǎng)就蕭條。

匯率的變化，無非是美元和人民幣的供求關(guān)系：換美元的需求多了，美元漲；換人民幣的多了，美元跌。

如果這個(gè)行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)深度綁定，行業(yè)的蕭條，就可能導(dǎo)致宏觀的“滯”。

但源源不斷的美元依然要進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，不進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，就要進(jìn)入別的行業(yè)，這就可能導(dǎo)致宏觀的“脹”。

如果只是面臨“滯”、“漲”其中的一個(gè)問題，可以通過調(diào)解流動(dòng)性解決。

當(dāng)這兩個(gè)詞連在一起時(shí)，單靠“放水”或者“抽水”來調(diào)控，都只能解決一個(gè)問題，另一個(gè)問題會(huì)變得更加嚴(yán)重。

筆者有限認(rèn)知下的理解：當(dāng)前的匯率與房?jī)r(jià)就是通過這樣的邏輯糾纏在一起。

當(dāng)前，房地產(chǎn)企業(yè)的美元債情勢(shì)只是大背景下的小事件。

整個(gè)行業(yè)現(xiàn)狀和走向，似乎應(yīng)該放在這個(gè)大背景下進(jìn)行考量。

以上是極限狀態(tài)下的簡(jiǎn)化推演，僅為筆者的思考模型，如果再考慮各種游戲規(guī)則、政策和市場(chǎng)的反身性，筆者可憐的認(rèn)知和腦容量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

（完）

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： TOP30房企美元債的情況和思考