《深圳證券交易所上市公司自律監管指引第14號——破產重整等事項》與《上海證券交易所上市公司自律監管指引第13號——破產重整等事項》在2022年3月31日發布，內容基本一致，重點都是對上市公司的破產重整事項加以監管指引。因此，本文僅引用《深圳證券交易所上市公司自律監管指引第14號——破產重整等事項》（以下簡稱《監管指引》）加以解讀。

《監管指引》共八章五十四條，主要依據《公司法》、《證券法》、《企業破產法》、《深圳證券交易所股票上市規則》以及《深圳證券交易所創業板股票上市規則》等相關規定制定。《監管指引》的出臺目的主要是服務供給側結構性改革，更好發揮資本市場資源配置功能。同時，破產重整又是上市公司挽救債務危機、有序退出市場的重要途徑之一，更是上市公司首選的破產程序。

《監管指引》的出臺有助于對陷入困難的上市公司破產重整的可操作性，引導相關上市公司妥善做好信息披露、股票停牌復牌和內幕交易防控等，促進破產事項規范且有序地推進，完善破產重整中對上市公司的監管規則，統一監管標準和尺度，穩定市場預期，維護包括債權人、投資人、債務人等各方利益。

在《監管指引》中，對于上市公司破產重整程序中的信息披露事項更加完善。如上市公司控股股東、第一大股東、對上市公司經營具有重要影響的子公司和參股公司發生破產事項，可能對上市公司股票及其衍生品種交易價格產生較大影響的，參照《監管指引》的規定履行信息披露義務。

上市公司被債權人、股東申請破產時，還需披露申請人與上市公司及其董事、監事、高級管理人員、控股股東、實際控制人是否存在關聯關系、一致行動關系等問題。《監管指引》還要求上市公司在被申請破產后、法院決定受理前應當披露上市公司控股股東、實際控制人及其他關聯方非經營性占用上市公司資金情況、存在違規對外擔保情況等事項及解決方案及可行性的自查報告，有利于貫徹落實《國務院關于進一步提高上市公司質量的意見》中嚴肅處置資金占用、違規擔保問題的要求。

《監管指引》還首次明確地要求上市公司與重整程序轉換或者結束時，上市公司應當及時披露預重整期間臨時管理人等的履職情況、預重整程序取得的成效、預重整與破產重整程序銜接安排等內容。這既符合現階段預重整程序對上市公司的廣泛適用情況，在加以明確和規范后也更有利于預重整程序在破產程序中發揮其制度優勢，也有利于預重整程序與證券交易信息披露的銜接。《監管指引》第十七條、第十九條對于管理人情況、管理運作模式的信息披露也是一個新穎的規定，有利于規范管理人管理上市公司破產重整事宜，做到把責任落實到管理人的相關成員，同時也方便了后續重整過程中意向投資人聯系管理人。

對于重整投資人的相關規定，現行立法都較少明確，只有《深圳證券交易所股票上市規則（2022年修訂）》簡要地提及了一下相關的披露問題。《監管指引》則非常明確地規定了“上市公司或者管理人在重整計劃制定過程中擬通過公開征集方式招募重整投資人的，應當同時通過上市公司公告披露征集（招募）通知，披露內容應當包括征集目的、征集條件、征集流程和遴選機制等。

上市公司應當遵循分階段信息披露原則披露公開征集重整投資人的重大進展事項。”對于非公開招募投資人的原因、合理性也要求進行披露，“上市公司通過管理人尋找和洽談等其他方式引進重整投資人的，應當在上市公司、管理人和重整投資人簽訂投資協議后及時披露，并披露未通過公開征集方式招募重整投資人的原因、合理性”，防止暗箱操作，危害其他債權人利益。

上市公司、管理人與重整投資人簽訂投資協議的，應當及時公告并披露重整投資人基本情況；投資協議主要內容；重整投資人取得相關股份所需支付的對價、定價依據及公允性、資金來源、支付方式，引入重整投資人過程中是否存在損害上市公司及中小投資者利益情形；重整投資人股份鎖定安排，上市公司股權結構及控制權變化情況；重整投資人作出的相關承諾、履約措施、履約能力及履約保障等；執行投資協議對上市公司的影響以及證券交易所、上市公司或者管理人認為應當披露的其他事項。

《監管指引》經過了長時間的意見征集，作出了更合理的制度設計。例如，其起草說明中就明確了鎖定期安排，“為防范重整投資人等主體參與破產重整進行短期套利，引導其在重整完成后積極支持上市公司提質增效，維護上市公司股權結構穩定性，《指引》對重整投資人等主體所持股份作出鎖定要求，有利于發揮破產重整積極作用、引導各方在破產重整完成后支持上市公司發展。因此，對市場主體提出的不設置鎖定期要求等意見暫未采納。”

關于除權（息）安排，“對權益調整方案設置除權（息）安排，有助于引導公司股價在權益調整方案實施后合理反映公司股票的真實價值，引導市場各方理性看待權益調整方案的影響，穩定市場預期。與此同時，上市公司破產重整涉及權益調整方案可能包含向重整投資人轉增股份、實施以股抵債以及向原股東進行分配等安排，且不同方案之間存在差異，不宜對轉增股份價格的計算方式進行’一刀切’。

鑒于此，《指引》規定，破產重整涉及權益調整安排的，上市公司應當對公司股票進行除權（息）處理，同時，公司可以結合實際情況對除權（息）參考價格計算公式進行調整，并聘請財務顧問發表意見，總體來說是適當的。綜上，對市場主體提出的不應設置除權（息）安排、以重整投資人受讓股份價格的高低判斷是否需要實施除權（息）、對轉增股份價格的具體內涵予以明確等意見暫未采納。”    

綜上所述，《監管指引》較為系統的完善了上市公司破產重整的相關規定，為上市公司破產重整事務工作提供了更具有實踐操作性的指引，也為證券監督管理機構的監管工作帶來便利，在整體上提高上市公司的質量，優化市場發展環境，更好的發揮破產重整的價值。

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原標題： 對《深圳證券交易所上市公司自律監管指引第14號——破產重整等事項》的解讀