海普睿誠(chéng)律師事務(wù)所 
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作者：杜娟、嚴(yán)樂
來源：海普睿誠(chéng)律師事務(wù)所（ID：hprclaw）
前言
上一篇 —— 《合并分類及合并公司注冊(cè)資本金計(jì)算》中，我們圍繞公司合并并購(gòu)交易的分類及合并后公司注冊(cè)資本金的計(jì)算進(jìn)行了解讀，但在實(shí)踐中，對(duì)合并并購(gòu)交易各方在并購(gòu)交易中各自的持股比例如何計(jì)算，成為交易各方爭(zhēng)議的焦點(diǎn)，也是合并并購(gòu)的交易難點(diǎn)。
通常，合并并購(gòu)交易中，參與并購(gòu)交易股東參與交易的基本原則是“資本充足，等額交易”；在此原則下，參與交易各股東方持股比例核算的基本原則為：股東在原有公司中享有的股東權(quán)益等于在合并后公司股東權(quán)益。
但因股東對(duì)公司的控制程度不同，在合并并購(gòu)過程中也存在不同的計(jì)算方式；故本篇以模擬案例的方式，對(duì)同一控制下、非同一控制下公司合并并購(gòu)交易中交易方持股比例核算進(jìn)行分享。
同一控制下公司合并類交易
甲、乙分別持有A公司80%和20%的股權(quán)，A公司注冊(cè)資本金為2000萬元，賬面凈資產(chǎn)為4000萬元。同時(shí)甲、乙分別持有B公司90%和10%的股權(quán)，B公司注冊(cè)資本金為3000萬元，賬面凈資產(chǎn)為6000萬元。
目前，基于業(yè)務(wù)整合，甲、乙一致同意通過對(duì)A、B公司進(jìn)行合并，由A公司吸收合并B公司，完成合并并購(gòu)交易后，由甲實(shí)際控制吸收合并后的A公司。在該并購(gòu)交易中，甲、乙未來持股比例如何計(jì)算？
本案例中，由于甲均為A、B公司的實(shí)際控股股東，本次合并并購(gòu)交易屬于同一控制下的企業(yè)合并，故采用權(quán)益結(jié)合法進(jìn)行財(cái)務(wù)處理，無需對(duì)被合并方資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)，以賬面原值入賬即可。
在本案例中：合并后A公司的注冊(cè)資本金最高不得超過A、B公司注冊(cè)資本金之和，即5000萬元；
甲在合并并購(gòu)交易后公司的持股比例：
（4000×80%+6000×90%）/（4000+6000），即86%；
乙在合并并購(gòu)交易后公司的持股比例：
（4000×20%+6000×10%）/（4000+6000），即14%。
在此，需要特別強(qiáng)調(diào)的，合并并購(gòu)交易過程中，各參與股東持股比例的核算過程中，應(yīng)當(dāng)以各股東在原公司享有的股東權(quán)益作為核算基數(shù)，而非注冊(cè)資本金；否則，如被合并公司之一存在經(jīng)營(yíng)虧損狀態(tài)，則無異于忽視了資本充足的原則，損害另一合并交易方的股東權(quán)益。
非同一控制下公司合并類交易
甲、乙分別持有A公司80%和20%的股權(quán)，A公司注冊(cè)資本金為2000萬元，甲為A公司的控股股東；丙、丁分別持有B公司90%和10%的股權(quán)，B公司注冊(cè)資本金為3000萬元，丙為B公司的控股股東。
目前，基于業(yè)務(wù)整合，通過各自內(nèi)部決議，A公司決定對(duì)B公司實(shí)施吸收合并，B公司同意A公司的吸收合并方案。經(jīng)評(píng)估，以收益法方式進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估后，A公司的資產(chǎn)凈值為4000萬元，B公司的資產(chǎn)凈值為6000萬元。在該并購(gòu)交易中，甲、乙未來持股比例如何計(jì)算？
由于本次合并并購(gòu)交易中，A、B公司分別由甲、丙實(shí)際控制，故此本次合并并購(gòu)交易屬于非同一控制下的企業(yè)合并。
（1）公司合并股權(quán)估值比例核定：A公司每股價(jià)值2元，即4000萬/2000萬；B公司每股價(jià)值3元，即6000萬/2000萬，A公司與B公司換股比例為：1：1.5，即甲、乙能以持有的每1股換取B公司的0.67股，亦或丙、丁能以持有每1股換取A公司的1.5股。
（2）公司合并后股東持股比例核定：
甲在合并并購(gòu)交易后公司的持股比例：
（4000×80%）/（4000+6000），即32%；
丙在合并并購(gòu)交易后公司的持股比例：
（6000×90%）/（4000+6000），即54%；交易結(jié)果及各方持股比例見下圖：
通過公司股權(quán)單股價(jià)值對(duì)比可見，甲、乙于A公司持股價(jià)值低于丙、丁于B公司持股價(jià)值，基于交易的等價(jià)原則，合并后交易各方在A公司所享有的股權(quán)價(jià)值應(yīng)于合并前各方所持股權(quán)價(jià)值相對(duì)等；即合并前，甲在A公司持股的股權(quán)價(jià)值為3200萬元（4000×80%），合并后甲在A公司持股的股權(quán)價(jià)值仍為3200萬元（10000×32%）；可以理解為，在合并并購(gòu)交易中，各方持有股權(quán)的價(jià)值是不變項(xiàng)，需通過持股比例進(jìn)行各方利益的調(diào)整。
當(dāng)然，在非同一控制合并交易中，交易各方會(huì)根據(jù)商務(wù)實(shí)際進(jìn)行合并后公司持股比例的調(diào)整，則需在并購(gòu)交易中增加某一股東增資或現(xiàn)金補(bǔ)償?shù)牟襟E。在該案例中，如甲仍需在A公司持有51%股權(quán)，則可通過向乙、丙、丁受讓19%的股權(quán)，或可向A公司進(jìn)行增資的方式，實(shí)際支付1900萬元股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)，以實(shí)現(xiàn)在A公司的最終相對(duì)控股。
通過以上同一控制下合并交易與非同一控制下合并交易的模擬案例可見，在合并并購(gòu)交易中，交易各方的持股比例需以各方在原有公司中實(shí)際持有的股權(quán)價(jià)值為依據(jù)，以合并后公司的股權(quán)估值為基數(shù)，進(jìn)行最終持股比例的核算，避免在交易過程中因持股比例核算失誤造成股東間利益受損。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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