政信三公子 
中證鵬元資信評估股份有限公司成立于1993年，是中國最早成立的評級機構之一，先后經中國人民銀行、中國證監會、國家發改委及香港證監會認可，在境內外從事信用評級業務，并具備保險業市場評級業務資格。2019年7月，公司獲得銀行間債券市場A類信用評級業務資質，實現境內市場全牌照經營。 目前，中證鵬元的業務范圍涉及企業主體信用評級、公司債券評級、企業債券評級、金融機構債券評級、非金融企業債務融資工具評級、結構化產品評級、集合資金信托計劃評級、境外主體債券評級及公司治理評級等。 迄今為止，中證鵬元累計已完成40,000余家(次)主體信用評級，為全國逾4,000家企業開展債券信用評級和公司治理評級。經中證鵬元評級的債券和結構化產品融資總額近2萬億元。 中證鵬元具備嚴謹、科學的組織結構和內部控制及業務制度，有效實現了評級業務“全流程”合規管理。 中證鵬元擁有成熟、穩定、充足的專業人才隊伍，技術人員占比超過50%，且95%以上具備碩士研究生以上學歷。 2016年12月，中證鵬元引入大股東中證信用增進股份有限公司，實現戰略升級。展望未來，中證鵬元將堅持國際化、市場化、專業化、規范化的發展道路，堅持“獨立、客觀、公正”的執業原則，強化投資者服務，規范管控流程，完善評級方法和技術，提升評級質量，更好地服務我國金融市場和實體經濟的健康發展。微信公眾號：cspengyuan。
作者：政信三公子
來源：政信三公子（ID：whatever201812）
（一）
城投債務問題一直是交流群里熱議的焦點。昨天從群里看到一個有意思的提問和一個很深刻的答案，發出來逗大家開心。
背景：
1-你手上還剩一個硬幣；
2-一堆債主在門外找你；
3-你眼前有一臺老虎機。
問題：
你該怎么化債？
答案：
1-跟債主闡述老虎機的現金流；
2-收益權質押給債主；
3-請借我錢玩老虎機。
今晚參加昆明讀者的線下交流活動，聊到了很多有意思的話題。其中一個，就是時間換空間的可能性。
其實，我在之前的文章里反復聊過，城投發展的上行周期，才存在時間換空間的可能。如果處于行業下行周期，時間非但換不了空間，時間還會鈍刀割肉，直至榨干精力和血肉。
還是重申下基本判斷：
呼喚新一輪債務甄別。
凱撒的歸凱撒，上帝的歸上帝。
各回各家，各找各媽。
（二）
之前在公眾號里瘋狂暗示過盛京銀行和愛馬仕之間的故事，但不便說太透。
直到看到了財新的報道文章。
令我詫異的是，已經過了2天了，財新的文章還活著。既然如此，添把火。
財新的文章里，主要介紹了三點：
其一，盛京銀行通過直接或間接渠道給愛馬仕輸血金額約1300億到1500億元。
近期，監管已經關注，盛京銀行能為愛馬仕提供的資金基本枯竭。
補充說明一下：
聽說監管早就關注到了，查也查了好幾次了。就是彈太大，不好拆。算個賬，按照監管要求，單一集團客戶的貸款集中度不超過銀行凈資本的15%。
愛馬仕是多少呢？
200%以上吧。
其二，愛馬仕撬動盛京銀行的套路就是循環注資。
愛馬仕及其一致行動人，用盛京銀行投放給愛馬仕的債券資金，來購買盛京銀行增發股份。
資本金可以撬動8-12倍杠桿，盛京銀行增資后，有錢了，就可以繼續擴大購買愛馬仕的債券規模。
其三，結構化債券的王者。
關聯方先以6%以下的價格買了債券，再在二級市場以10%以上的價格賣掉。
這里面就涉及兩個問題：
其一，關聯方是主動虧錢，有沒有輸送的問題？
其二，券面6%以下，綜合價格究竟是多少？體外補給了誰？
任何一個問題，都是地產債市場上的核彈。
復盤一下，上面這些騷操作，并不罕見。認購或代銷供應鏈產品等操作，財新也沒有提及。
那么問題究竟在哪里？
個人覺得，在于“房住不炒”。這是大勢，無關基本面。
從基本面看，愛馬仕的土儲均價很低，一點問題都沒有。很多人看淡藍光債，同樣從基本面看，我覺得藍光也沒問題。
但是，如果你問我，要不要抄底地產債？
我的答案是否定的。因為，從大勢看：
雷霆雨露，皆是君恩。
時也，命也，非本事也。
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原標題： 請借我錢玩老虎機
