作者：阿邦0504

來源：債市邦（ID:bond_bang)

不用猜了，現在就是2015年股災復刻。

A股2014年底啟動的大牛市，毫無疑問是由資金驅動的，銀行資管提供的結構化配資、券商提供的兩融場內配資、各路配資公司的10倍杠桿場外配資，為各類投資機構提供了最重要的子彈。

這部分資金因為杠桿率和資金成本雙高，加上有強平線的存在，因此風險承受能力最弱，遇上股市大跌就成了跑路的急先鋒。其中場外配資因為杠桿率最高，更是最重要的邊際力量。

2015牛市巔峰時期，A股市場的場外配資規模超2萬億元，加上其他的民間配資渠道，累積規模達到4萬億元。

股市上漲的時候，你好我好大家好，形成了“股市上漲-杠桿率降低-繼續加滿杠桿買入-股市繼續上漲”的強大正向循環。2015年1月至6月，創業板指幾乎沒有遇到過像樣的回調，45度角一路往上狂奔。

但是，一旦趨勢逆轉，這個正向循環就會成為可怕的財富收割機。2015年6月份，證監會宣布要查場外配資，4萬億元規模的配資資金開始抽離股市，“暴跌—強平—再暴跌—更大規模平倉”的惡性循環猶如洪水猛獸般吞噬大量的財富。

1個月的時間，創業板指從4000點下跌40%到2400點，多少人一輩子的財富在股災中灰飛煙滅，甚至接受不了事實選擇結束了自己的生命。

結束清理配資帶來的惡性循環，有兩種方式結束，一是強大外力的干涉，那時候國家隊的進場給股災按下了暫停鍵，7月份迎來了一波短期的反彈；二是市場自然出清，2016年二輪股災后，場外配資基本被消滅，股價估值重回合理區間，迎來一波藍籌牛市。

這一次的藍籌牛市，毫無疑問是由外資所帶來的，通過陸股通，境外資金一路增持境內以貴州茅臺、中國平安、美的集團為代表的低估值價值藍籌。

2018年的成長股持續大跌，唯有滬港通境外機構重倉的股票下跌的較為克制，之后更是表現出色，走出了連續2年的大牛市。

可以說，境外機構重塑了A股的投資理念，從14 15年的炒概念、炒殼股，回歸到了價值投資。那幾年的市場，深刻影響了一大批新生代基金經理，也成就了以易方達藍籌精選的張坤為代表的基金經理。

可能是出于對地緣政治擔憂，外資增持A股的趨勢在2021年5月戛然而止，之后便步入了減持通道，持股市值從最高峰的2.8萬億元下降到現在的2.2萬億元。

有意思的是，貴州茅臺、中國平安、美的集團等優質藍籌的股價觸頂時間，和外資減持的時間幾乎完全一致

本輪A股大跌，與外資減持有直接關系，3月份至今，境外資金已經凈流出645億元。

這個月外資的賣出行為，與股災時候的強平盤，在行動邏輯上沒有本質區別，都是不計成本的掛跌停板甩賣，一切分析手段在來勢洶洶的賣盤面前都失去了效力。

到現在，外資還持有2.2萬億元的A股市值，和2015年股災前的配資盤規模相當，沖擊還沒有結束。

2.2萬億元的賣盤，后面即使走掉1/4，也有超過5000億元的賣盤，現在的市場環境，存量公募基金倉位高企、新發公募基金偃旗息鼓、散戶已被收割殆盡、國家隊獨木難支…似乎沒有機構能扛起大梁。。

沒有強大的外力可以依靠，那就只能靠市場的自然出清了。與股災時候相比，部分藍籌的估值仍然處于高位，理論上還有下跌空間?，F在40倍的茅臺在股災時候可是只有13倍的估值。

毫不懷疑，這輪市場出清后將會遍地是黃金，但是在沖擊還沒有結束之前，謹慎抄底。

最后附一個外資持股比例（>10%)和持股市值規模較大（>30億元）的股票情況，現在有沒有跌到位，見仁見智了。

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原標題： 2015股災再現，接飛刀需慎重