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合作開發(fā)項(xiàng)目中土地方的融資策略

西政財(cái)富 西政財(cái)富
2020-06-17 15:45 4317 0 0
在項(xiàng)目開發(fā)完畢且物業(yè)完成交付,大開發(fā)商按照約定足額收回股東借款、綜合管理費(fèi)用、固定收益及其他約定款項(xiàng)(如有)后,大開發(fā)商可按協(xié)議約定退出目標(biāo)公司,由土地方后續(xù)經(jīng)營(yíng)并享有項(xiàng)目剩余權(quán)益。

作者:西政財(cái)富

來(lái)源:西政財(cái)富(ID:xizhengcaifu)

筆者按:

在地產(chǎn)的并購(gòu)重組中,品牌開發(fā)商(如百?gòu)?qiáng)或地方龍頭房企)與土地方的合作開發(fā)是最為常見(jiàn)的一種形式,品牌開發(fā)商可以做大規(guī)模、業(yè)績(jī),土地方亦可借助開發(fā)商的品牌、實(shí)力、開發(fā)經(jīng)驗(yàn)等更好地實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的開發(fā)和利潤(rùn)。當(dāng)然,從合作情況來(lái)看,雖然與大型開發(fā)商合作有諸多好處,但是“被合作”的土地方在同股同權(quán)投資的情況下的融資卻面臨相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。在合作開發(fā)項(xiàng)目所涉土地方融資層面,我們通常會(huì)要求大開發(fā)商為該土地方的融資提供擔(dān)保作為合作的前提條件,然而在項(xiàng)目開發(fā)貸之前大開發(fā)商通常都不太愿意為土地方的融資提供擔(dān)保(涉及公告、出表等敏感事項(xiàng)),因此我們也經(jīng)常變通為要求土地方提供我們認(rèn)可的抵押物進(jìn)行抵押融資。為破解合作開發(fā)項(xiàng)目中土地方的融資難題,我們特總結(jié)目前市場(chǎng)上信托等資金機(jī)構(gòu)對(duì)土地方提供融資的相關(guān)操作實(shí)務(wù),供各位同業(yè)人士參考。

一、合作開發(fā)項(xiàng)目中土地方融資的基本架構(gòu)及融資要素說(shuō)明

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1.土地方將持有的項(xiàng)目公司48%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給資金機(jī)構(gòu),資金機(jī)構(gòu)向土地方支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。

2.資金機(jī)構(gòu)向項(xiàng)目公司追加股東投入,股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款與股東投入金額合計(jì)不超過(guò)項(xiàng)目投資峰值的60%-70%,該股東投入可用于歸還開發(fā)商前期對(duì)項(xiàng)目公司的股東借款及項(xiàng)目后續(xù)的開發(fā)建設(shè)。

3.資金機(jī)構(gòu)投資期間,項(xiàng)目公司向資金機(jī)構(gòu)返還股東投入;土地方到期回購(gòu)資金機(jī)構(gòu)持有項(xiàng)目公司的股權(quán)。

4.資金機(jī)構(gòu)的優(yōu)先權(quán):項(xiàng)目公司的銷售回款需優(yōu)先償還資金機(jī)構(gòu)的股東投入。

5.增信擔(dān)保措施

(1)土地抵押:視項(xiàng)目情況,將目標(biāo)地塊提供抵押擔(dān)保;

(2)股權(quán)質(zhì)押:剩余52%的股權(quán)質(zhì)押給資金機(jī)構(gòu);

(3)開發(fā)商對(duì)項(xiàng)目提供流動(dòng)性支持;

(4)章證照共管,委派高管等;

(5)其他

6.退出方式

(1)土地方回購(gòu):土地方回購(gòu)資金機(jī)構(gòu)持有的項(xiàng)目公司股權(quán);

(2)開發(fā)商對(duì)賭回購(gòu)(如有):開發(fā)商因觸發(fā)對(duì)賭條款或回購(gòu)條款,或存在違約行為,開發(fā)商回購(gòu)資金機(jī)構(gòu)持有項(xiàng)目公司的股權(quán)。

二、合作開發(fā)項(xiàng)目的交易與融資要素說(shuō)明

(一)大開發(fā)商介入方式

1.通常大開發(fā)商以增資入股方式參與目標(biāo)公司,增資完成后,由大開發(fā)商持有大股,土地方持有小股,便于大開發(fā)商并表以及項(xiàng)目后續(xù)申請(qǐng)融資、項(xiàng)目銷售安排。

2.在大開發(fā)商對(duì)項(xiàng)目公司增資進(jìn)入并取得大股同時(shí),會(huì)約定土地方將持有的目標(biāo)公司剩余的股權(quán)質(zhì)押給大開發(fā)商,但同時(shí)對(duì)后續(xù)融資約定“后續(xù)項(xiàng)目融資需將目標(biāo)公司全部股權(quán)質(zhì)押給提供開發(fā)建設(shè)貸款的銀行、信托或其他金融機(jī)構(gòu)的,雙方共同解除目標(biāo)公司剩余股權(quán)質(zhì)押狀態(tài),并將目標(biāo)公司所有股權(quán)質(zhì)押給相應(yīng)的融資機(jī)構(gòu)”。

3.通常雙方會(huì)在合作協(xié)議中約定規(guī)定期限內(nèi)項(xiàng)目的進(jìn)展情況,比如舊改項(xiàng)目取得新的《用地規(guī)劃條件告知書》,國(guó)土部門核發(fā)的《補(bǔ)繳地價(jià)通知書》,地塊達(dá)到“三通一平”標(biāo)準(zhǔn),地塊上無(wú)其他建筑物、附著物,無(wú)第三方權(quán)屬等等。若土地方未完成前述約定事項(xiàng),則大開發(fā)商需按照年化收益X%收取資金占用利息,并賦予大開發(fā)商無(wú)責(zé)解約權(quán)。    

(二)項(xiàng)目公司前期融資及股東借款償還

1.依托于大開發(fā)商的品牌實(shí)力及融資能力,通常約定大開發(fā)商負(fù)責(zé)目標(biāo)公司、目標(biāo)地塊向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)項(xiàng)目前期融資,并約定融資金額。對(duì)于項(xiàng)目前期融資款不足以覆蓋土地出讓金的部分,約定由大開發(fā)商以股東借款方式予以解決。

2.項(xiàng)目前期融資綜合利息成本不高于X%/年,綜合利息支出由項(xiàng)目公司承擔(dān)。

3.約定項(xiàng)目前期融資期限,由項(xiàng)目公司取得開發(fā)貸后償還,不足部分由大開發(fā)商以股東借款形式解決。

4.項(xiàng)目取得開發(fā)建設(shè)貸款且預(yù)留未來(lái)X個(gè)月開發(fā)建設(shè)運(yùn)營(yíng)資金后七個(gè)工作日內(nèi),開發(fā)建設(shè)貸款的剩余資金由目標(biāo)公司優(yōu)先用于項(xiàng)目前期融資的償還,比如剩余的大開發(fā)商對(duì)目標(biāo)公司的全部股東投入(包括股東借款本息及目標(biāo)地塊在取得開發(fā)建設(shè)貸款或其他融資前,大開發(fā)商為目標(biāo)地塊的開發(fā)建設(shè)實(shí)際墊付的各項(xiàng)費(fèi)用);開發(fā)建設(shè)貸款不足以償還的,則優(yōu)先以項(xiàng)目銷售回款償還。

(三)目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)及資金歸集使用

1.目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)部分雙方約定人員委派、供應(yīng)商的選擇、建造成本約定、品牌使用、物業(yè)選擇、營(yíng)銷方案確定、爭(zhēng)議糾紛的約定等內(nèi)容。

2.在合作協(xié)議中,大開發(fā)商亦會(huì)要求約定“在目標(biāo)公司每月銷售回款及銀行開發(fā)貸融資,留足運(yùn)營(yíng)資金、歸還到期開發(fā)貸、支付大開發(fā)商按約定計(jì)提的款項(xiàng)、償還大開發(fā)商全部股東投入后仍有富余的資金時(shí),雙方同意由大開發(fā)商對(duì)目標(biāo)公司的富余資金進(jìn)行資金歸集使用,大開發(fā)商按照歸集資金的年利率X%(通常系大開發(fā)商集團(tuán)設(shè)定的融資成本控制線,比如不超過(guò)年化10%的利率)向目標(biāo)公司支付利息”。

(四)費(fèi)用及利潤(rùn)分配約定

1.在合作開發(fā)項(xiàng)目中,大開發(fā)商會(huì)與土地方約定收取一定的綜合管理費(fèi)用,比如固定金額的目標(biāo)公司管理費(fèi)用、營(yíng)銷費(fèi)用,并由大開發(fā)商包干使用;或者約定按照項(xiàng)目銷售收入收取一定比例的管理費(fèi)用。而財(cái)務(wù)費(fèi)用則由項(xiàng)目公司單獨(dú)列支。

2.在利潤(rùn)分配上,大開發(fā)商可與合作方約定項(xiàng)目的預(yù)期收益標(biāo)準(zhǔn),并設(shè)立浮動(dòng)的分配方案及超額利潤(rùn)分配,而非簡(jiǎn)單按照股權(quán)比例進(jìn)行分配。或者約定大開發(fā)商收取固定的收益(如5000萬(wàn)),并約定在首次開盤后1個(gè)月內(nèi)、6個(gè)月內(nèi)分別以股東預(yù)分紅形式向大開發(fā)商支付,不足的在后續(xù)月份優(yōu)先支付補(bǔ)足;項(xiàng)目物業(yè)完成交付后,支付約定利潤(rùn)余款等等。

(五)大開發(fā)商退出安排

在項(xiàng)目開發(fā)完畢且物業(yè)完成交付,大開發(fā)商按照約定足額收回股東借款、綜合管理費(fèi)用、固定收益及其他約定款項(xiàng)(如有)后,大開發(fā)商可按協(xié)議約定退出目標(biāo)公司,由土地方后續(xù)經(jīng)營(yíng)并享有項(xiàng)目剩余權(quán)益。

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原標(biāo)題: 合作開發(fā)項(xiàng)目中土地方的融資策略

西政財(cái)富

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