杠桿地產 
鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
作者：桿姐
來源：杠桿地產（ID:Property-Market)
11月26日，北京我愛我家房地產經紀有限公司新增行政處罰，違法事實為，房地產經紀機構和房地產經紀人員，有為不符合交易條件的保障性住房和禁止交易的房屋提供經紀服務。
處罰結果為，取消網上簽約資格并罰款3萬元，處罰單位為北京市海淀區房屋管理局。
圖表來源|天眼查（特此感謝）
雖然我愛我家也是中介大佬，但其行業影響力和鏈家系比，還是要小。對于新聞不算多的我愛我家來說，這事還鬧出了點風波。
那么，到底事態有多嚴重？杠桿地產簡單梳理，并分析一下房地產不景氣大背景下，我愛我家的業績。
01
公司正常經營？股價跌了半年
2021年8月，我公司前經紀人在公司不知情的情況下，使用公司合同承接了不符合租賃條件的房屋進行居間代理，并私收介紹費后于8月離職。事后，公司積極配合調查，已于8月底協助妥善處理好客戶問題。根據我愛我家管理制度規定，上述行為嚴重違規，涉事經紀人已經列入黑名單，永不錄用，目前公司業務處于正常經營狀態。
當然，是不是完全一切正常，這個也有些說法。
買房子一般都是先網上簽約，拿到正式購房合同后到銀行辦按揭貸款。那么，如果網簽資格取消，完全對房地產經紀公司沒影響，也不太可能。
根據我愛我家官網的介紹：
我愛我家是全國領先的以數字驅動的居住服務平臺運營商，基于二十余年的銳意進取，以專業、安全、高效的運營管理體系為支撐，為客戶提供高品質、一站式的居住全生命周期綜合服務，“我愛我家”相關商標被認定為不動產經紀行業全國馳名商標。公司主營業務包含房地產經紀服務（二手房、新房、租賃、海外）、住宅資產管理、商業地產運營及居住衍生業務等，覆蓋北京、杭州、上海、南京、蘇州、天津、太原、深圳等22個國內主要一、二線城市，以及芝加哥、多倫多、東京、大阪、迪拜等海外城市。2020年，全國門店總量超過3600家，員工總數近5萬人。
全國這么多城市、這么多店，海淀區的一個處罰自然不會影響公司全部業務。
而這起事件，可能也給很多同行敲響警鐘。
同時媒體還報道了，近日，上海我愛我家房地產經紀有限公司因“利用廣告對商品或服務作虛假宣傳，欺騙和誤導消費者”被上海市靜安區市場監督管理局罰款20萬元。
上海我愛我家房地產經紀有限公司為了吸引購房者注意，獲取居間交易機會，提升公司經營業績，通過編輯和轉發房源信息等方式在安居客網站上，以“我愛我家”名義發布二手房房源廣告。經核實其中：5則二手房房源廣告內容與實際情況不符，3則二手房房源廣告中所提供的服務不存在，為未取得售房者委托和未經相關部門房屋核驗的房源。
同時，無論通過哪個工商信息查詢網站或APP可以看到，我愛我家近年已多次收到各種行政處罰，或者各類官司、被執行等。
11月30日收盤，我愛我家跌了2分錢，收于2.93元，市值69億元。
當然，房地產中介行業大趨勢都不好，貝殼今年股價總體也不好。
三季度業績承壓，我愛我家認為股價與基本面嚴重背離
董秘您好：我們愛家的股價創下近年來新低，2021年10月26日收盤直接跌破增發價（預案），作為中小投資者，對公司未來發展甚是擔憂。從相關公開資料看，公司大股東藏太和先機投資管理有限公司自2021-06-28起質押1211萬股，占所持股比例為2.95%，質押平倉價為3.13元。今天收盤價為3.05元。請問大股東所持的這1211萬股是否已經被強平？
我愛我家11月24日在投資者互動平臺表示，受近期房地產政策調控及市場認知變化的影響，公司股價與基本面嚴重背離，未能正確反映公司業績的穩步增長和內在價值。
2021年前三季度，公司歸母凈利潤4.77億元，同比增長95.40%，盈利能力持續提升。“有志始知蓬萊近，無為總覺咫尺遠”。未來公司將繼續加強數字賦能卓越運營戰略，提升市場份額，鞏固行業地位，努力使公司投資價值得到合理回歸。 對于控股股東質押，公司均按照相關規定履行了信息披露義務，具體情況請以公司在巨潮資訊網披露的相關公告為準。西藏太和先機資信狀況良好，具備資金償還能力和足夠的履約能力，不存在質押平倉情況。
但這建立在2020年房地產和黑天鵝事件的特殊背景之下。
2021年的一季度、二季度，整個上半年應該叫恢復性增長。比如2021上半年，我愛我家營收錄得61.30億元，高達55.86%的增速。
原因是2020年同期只有39.33億元營收，當時下滑30.75%。
根據該司三季報披露，杠桿地產看到，我愛我家單季度營收28.17億元，同比下滑0.06%——看似下滑不多，和二季度的31.97億元營收比，環比下滑比較顯著。
我們接著看會發現，更嚴重的歸母凈利潤只有9000多萬元，同比下滑52.4%。而前2個季度，動輒1、2億元的凈利潤。
前2個季度，我愛我家單季度各有5、6個點的凈利率，三季度只剩下2.6%。
三季度稀釋每股收益0.0414元/股，同比下滑52.85%；加權平均凈資產收益率僅為0.90%，同比下滑1.09%。
總之一句話，杠桿地產認為，三季度，我愛我家受行業周期影響是很大的。
銷售、財務費用猛增，現金流指標異動，董監高批量離任
與此同時，杠桿地產注意到，同期稅金及附加超7000萬元，2020年同期只有4500多萬元。
不僅如此，銷售費用猛增，從2020年同期的4.67億元，增長了78.50%，至8.34億元。
另外，杠桿地產注意到，前三季度我愛我家財務費用的增長更加夸張。
系本期執行新租賃準則和融資費用增加共同影響。
前三季度，我愛我家投資活動產生的現金流量凈額-2.59億元，2020年同期為-1.62億元。原因是投資支付的現金增加。
然后籌資活動產生的現金流量凈額，前三季度為-14.77億元，2020年同期為-3952萬元，同比-3637.60%——夠厲害的。
我愛我家10月7日晚間曾發布公告稱，我愛我家控股集團股份有限公司董事會于2021年9月30日收到副總裁兼CIO劉東穎女士提交的書面辭職申請。
另外杠桿地產從三季報中注意到，三季度我愛我家高達5位董監高離任。
如上圖，除了劉東穎，還有2位監事文彬、劉慧，職工代表監事、監事會主席張鵬，副總裁盧俊，分別在8月末、9月初相繼離職。
而新高管多無地產背景，新任高管多出身上海金融系統。
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