來源：資產界

引言

2025年7月，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《地方資產管理公司監(jiān)督管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》），標志著地方AMC行業(yè)正式進入“強監(jiān)管、重規(guī)范”時代。新規(guī)通過劃定五條經營紅線、設定量化風控指標、限制跨區(qū)域經營等舉措，將行業(yè)推向深度監(jiān)管期。面對監(jiān)管高壓與市場競爭的雙重挑戰(zhàn)，地方AMC需在回歸主業(yè)中重塑核心競爭力，在服務地方、盤活資產中實現(xiàn)破局。

一、聚焦主業(yè)，從“規(guī)模擴張”到“價值深耕”

新規(guī)要求地方AMC近三年年均收購金融不良資產投資額占新增投資額比重不低于30%，并禁止非主業(yè)投資。這個硬性約束倒逼機構摒棄“偽不良”融資、假出表、通道業(yè)務等灰色模式，轉向精細化運營方向轉變。

1.提升資產定價能力：建立大數(shù)據(jù)估值模型，努力提升中后臺人員的估值水平，結合區(qū)域產業(yè)特征動態(tài)評估資產價值。資產包估值是硬本領，也是智勇者的游戲。如果AMC可以通過接入市場化估值數(shù)據(jù)系統(tǒng)，精準識別底層資產的真實價值，就可以在與資產包競標的時候，敢于提高報價，還可以在處置中實現(xiàn)盈利。同時，估值人員的專業(yè)能力也非常關鍵。例如，某民營控股AMC在上海松江天下糧倉重整項目中對底層工業(yè)土地和廠房進行估值時，發(fā)現(xiàn)土地價值被國有AMC嚴重低估，立即調整方案，解除原要求客戶補充抵押物才能拆建的控制性條款，幫助投資人盡快啟動建設，降低了財務費用。

2.創(chuàng)新處置模式：從“低買高賣”轉向“投行化運作”。如江蘇資產通過“破產重整+資產重組”組合拳，將房企爛尾項目改造為保障性租賃住房，實現(xiàn)資產增值2.3倍。尤其是在當前的經濟環(huán)境下，爛尾樓一直是被低估的資產，在資產包中估值甚至低于土地價值。而，AMC通過“AMC+總包+銷售”的綜合方案，就可以將爛尾樓建成為商品房，提升了資產使用價值，最終實現(xiàn)高收益退出。

3.輕資產轉型：拓展破產管理人、受托處置等中間業(yè)務。2024年，北京國通資產通過為中小銀行設計不良資產證券化方案，管理費收入占比提升至28%，降低資本占用壓力。AMC在區(qū)域市場取得管理人資格后，帶資入場，不但可以取得管理費和配資收益，還可以大大提高項目管控力度，降低資金風險。

二、深耕區(qū)域，構建屬地化風險防火墻”

新規(guī)嚴格限制對公資產包等傳統(tǒng)業(yè)務跨省經營，僅允許個人不良資產批量收購等少數(shù)例外。地方AMC需化“地域限制”為“屬地優(yōu)勢”，成為區(qū)域金融穩(wěn)定的“壓艙石”。

1.政銀企協(xié)同化解地方債務：深度參與地方政府債務重組，如貴州當?shù)谹MC通過“一攬子置換+資產盤活”方案，將城投平臺隱性債務規(guī)模壓降40%，融資成本下降2.5個百分點。

2.聚焦本地特色產業(yè)風險處置：針對區(qū)域支柱產業(yè)設計風控方案。山東當?shù)谹MC針對化工行業(yè)周期性波動，推出“產能指標質押+分期回購”模式，2024年化解輪胎企業(yè)不良債權12億元。

3.建立區(qū)域信息共享平臺：聯(lián)合法院、稅務部門搭建不良資產數(shù)據(jù)庫，實現(xiàn)債務人資產線索、司法處置進度的實時追蹤，提升盡調效率。

4.深耕破產重整業(yè)務：《辦法》沒有提及破產重整業(yè)務，但《辦法》允許地方AMC擔任破產管理人。根據(jù)監(jiān)管部門頒發(fā)的其他制度可以看出，國家層面希望地方AMC作為行業(yè)主體，能夠參與破產重整，積極盤活困境企業(yè)，為社會經濟發(fā)展做出貢獻。作為高壁壘、高附加值的領域，天然具備區(qū)域屬性強、政策協(xié)同度高的特點，破產重整也可成為地方AMC突破同質化競爭的核心抓手。

三、創(chuàng)新突圍，在合規(guī)邊界內探索多元經營方式

盡管新規(guī)劃定五條紅線，但政策亦為創(chuàng)新留出空間。地方AMC需在合規(guī)框架下挖掘差異化競爭力。

1.輕資本參與上市公司紓困：通過“共益?zhèn)顿Y+代建代管”模式介入破產重整。如廣東某AMC向某房企子公司注入1.2億元共益?zhèn)@得項目控制權后引入品牌房企代建，實現(xiàn)債務重組與資產盤活雙贏。在上市公司紓困上，廣州資產運用“股權激勵+訂單綁定”工具，對某ST汽車零部件企業(yè)提供“業(yè)績對賭+員工持股”方案，解鎖后股價漲幅達180%

2.布局個貸不良資產“生態(tài)鏈”：新規(guī)允許批量收購個人不良債權，AMC可聯(lián)合科技公司開發(fā)智能催收系統(tǒng)。江西某AMC接入運營商數(shù)據(jù)，對44萬戶逾期借款人進行行為畫像，個性化重組方案使回收率提升明顯。

四、筑牢底線，以合規(guī)基因重塑行業(yè)生態(tài)

新規(guī)通過“3倍杠桿上限”“關聯(lián)方債權50%紅線”等量化指標，構建穿透式監(jiān)管體系。地方AMC需將合規(guī)意識融入經營血脈。 

1.建立動態(tài)壓力測試機制：模擬極端市場環(huán)境下資本充足率、流動性覆蓋率等指標，提前制定資產減持預案。2024年浙江某AMC通過壓力測試，提前處置35億元商業(yè)地產不良資產，規(guī)避區(qū)域性房價下跌風險。

2.培育專業(yè)人才梯隊：與高校和協(xié)會共建“不良資產處置實驗室”“不良資產精英學院”，定向培養(yǎng)兼具法律、財務、產業(yè)知識的復合型人才，從年輕人培訓中焊接合規(guī)基因。中國信達已試點“AMC+律所”雙導師制，提升員工對法律合規(guī)的敬畏意識，也提高了人才的忠誠度。

五、生態(tài)共建，從單兵作戰(zhàn)到協(xié)同共治

新規(guī)背景下，地方AMC需跳出“單點突破”思維，構建多方協(xié)同的生態(tài)體系。

1.與產業(yè)資本深度綁定：聯(lián)合行業(yè)龍頭設立專項基金，例如某民營控股AMC與水電產業(yè)投資人合作設立水電產業(yè)紓困基金，通過“技術托管+破產重組”盤活水電企業(yè)不良資產。

2.對接資本市場工具：在盤活多個水電、光伏電站后，AMC可以牽頭發(fā)行水電綠色債券、類Reits等產品，拓寬資金來源，降低募資成本。中信金融資產2024年發(fā)行全國首單不良資產支持票據(jù)，募集資金25億元用于新能源項目并購。

3.參與區(qū)域風險預警網(wǎng)絡：與地方金融局、法院、管理人協(xié)會、拍賣公司共建風險監(jiān)測平臺，實現(xiàn)風險早識別、早預警、早處置。

結語

監(jiān)管新規(guī)既是約束，更是機遇。地方AMC唯有以政策為舵，以創(chuàng)新為帆，在主業(yè)深耕中鍛造核心競爭力，在區(qū)域服務中筑牢風險防線，在合規(guī)經營中塑造品牌信譽，方能穿越經濟周期，真正成為化解金融風險的“尖刀兵”與服務實體經濟的“生力軍”。AMC行業(yè)洗牌雖將加劇，但那些既能守住底線、又能打開格局的機構，必將在規(guī)范發(fā)展中贏得歷史性機遇。

作者簡介：

木魚，金融學碩士，某地方AMC浙江分公司總經理，歷經大型股份制商業(yè)銀行公司信貸、投資銀行、資本市場、資產管理等崗位。

業(yè)務領域：資產包收購及優(yōu)先級、夾層配資；不喜內卷，偏好疑難緊急項目；擅長破產重整，上市公司紓困，大商業(yè)賦能，水電站盤活等復雜項目。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 上下求索：地方AMC在監(jiān)管新規(guī)下的破局之道