作者：BondInsight

來(lái)源：雷猴的小號(hào)（ID：gh_6f903a861cab）

步入六月，首先得關(guān)注臨近到期債項(xiàng)：

據(jù)DM終端統(tǒng)計(jì)，6月面臨到期兌付或回售到期的中資美元債共計(jì)42只，信用主體數(shù)量相較5月有所上升，待償金額合計(jì)約135.95億美元，較四月待償還規(guī)模增加18.74%。其中特別值得關(guān)注的主體有中國(guó)華融、恒大地產(chǎn)、佳兆業(yè)集團(tuán)等。

金融板塊共計(jì)15家主體20筆美元債面臨回售/到期，涉及主體主要為銀行及金融服務(wù)類，待償金額合計(jì)69.48億美元，為6月最大板塊。其中票息最高的是遠(yuǎn)洋資本有限公司的SINOCL 5.625 06/28/21，票息5.625，待償金額3億美元。

地產(chǎn)板塊共計(jì)13筆美元債將于6月面臨回售及到期，待償金額合計(jì)約39.77億美元。其中值得注意的是中國(guó)恒大集團(tuán)6月28日到期的EVERRE 6.25 06/28/21美元債，待償金額14.73億元，近期恒大集團(tuán)因三道紅線表現(xiàn)不佳，加之營(yíng)收面下滑，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)其信心不足，股價(jià)債價(jià)雙雙下滑。

城投板塊共計(jì)2筆美元債面臨到期，待償金額合計(jì)10億元。分別是青島膠州灣發(fā)展集團(tuán)有限公司發(fā)行的2億美元債QDJZWD 6.5 06/14/21；及山東高速集團(tuán)有限公司發(fā)行的CNSHAN 3.8 06/01/21，待還金額8億美元。

就表內(nèi)債項(xiàng)中，值得注意的是：

• 中國(guó)華R一只3.25%債券將于2021年6月3日到期，待償金額為9億美元

中國(guó)華R資產(chǎn)管理股份有限公司為中央國(guó)有企業(yè)，前身為中國(guó)華R資產(chǎn)管理公司，成立于1999年11月1日。2012年9月28日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)改制為股份有限公司。2015年10月30日，中國(guó)華R在香港聯(lián)交所主板上市。目前，中國(guó)華R設(shè)有33家分公司，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍及全國(guó)30個(gè)省、自治區(qū)、直轄市和香港、澳門特別行政區(qū)，旗下?lián)碛腥A融證券、華R金融租賃、華R湘江銀行、華R信托、華R期貨、華R融德、華R實(shí)業(yè)、華R國(guó)際、華R消費(fèi)金融等多家營(yíng)運(yùn)子公司。中國(guó)華R對(duì)外提供不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理、銀行、證券、信托、金融租賃、投資、期貨、消費(fèi)金融等金融服務(wù)。

截至2020年6月末，中國(guó)華融總資產(chǎn)達(dá)人民幣17,315.14億元，凈資產(chǎn)達(dá)1680.27億元；2020年上半年實(shí)現(xiàn)收入總額人民幣456.88億元。

從今年2月份開(kāi)始，華融傳出減持A股股份套現(xiàn)、對(duì)公司催貸等輿情；4月1日公告延遲刊發(fā)2020年度業(yè)績(jī)，導(dǎo)致H股停牌交易、美元債大幅下跌。4月1日開(kāi)始中國(guó)華R旗下永續(xù)債大幅下跌，并邁向上市最低，美元債利差持續(xù)走闊；境內(nèi)債也如此，4月2日，華R證券發(fā)行的“20華融G1”在13:58分左右于上固收平臺(tái)出現(xiàn)兩筆84.8元的凈價(jià)成交，邁向上市以來(lái)最低。4月9日，標(biāo)普率先將其列入負(fù)面觀察名單；之后穆迪、惠譽(yù)及中誠(chéng)信也將華融列入負(fù)面，旗下美元債延續(xù)跌勢(shì)，對(duì)華R的擔(dān)憂也沖擊著中資美元債市場(chǎng)。4月16日監(jiān)管層表示將協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)對(duì)華融不抽貸；銀保監(jiān)會(huì)稱華融經(jīng)營(yíng)正常、現(xiàn)金流充裕。此后華融美元債快速反彈，且華融持續(xù)足額兌付到期債券，但惠譽(yù)及穆迪仍在下調(diào)華R的評(píng)級(jí)，并表示其海外融資渠道疲軟，外部支持力度不明顯，又引發(fā)新一輪債市下跌。

截至6月1日，華R債市仍舊不樂(lè)觀，多只債券價(jià)格跌至新低；但華融償債意愿較強(qiáng)，自4月1日以來(lái)已足額兌付25只債券；且受到監(jiān)管層的關(guān)注與支持，本月到期債券違約可能性較小。

• 中國(guó)恒大一筆6.25%債券6月28日到期，待償金額14.73億美元

中國(guó)恒大集團(tuán)是總部位于深圳的大型綜合性企業(yè)集團(tuán)，1996年由許家印在廣州創(chuàng)辦。集團(tuán)核心業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，是中國(guó)規(guī)模最大的地產(chǎn)發(fā)展商之一，項(xiàng)目遍及全國(guó)兩百多個(gè)城市，此外亦發(fā)展新能源汽車、旅游、體育、金融、健康養(yǎng)老等多元化業(yè)務(wù)。集團(tuán)于2016年進(jìn)入《財(cái)富》世界500強(qiáng)，2020年排行第152位。

但集團(tuán)債務(wù)規(guī)模很大，截至6月1日，恒大地產(chǎn)境內(nèi)存續(xù)約558.6億元債券，境外約54.85億美元；集團(tuán)存續(xù)154.75億美元。由于其巨大的負(fù)債規(guī)模，自今年地產(chǎn)三道紅線實(shí)施以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)恒大均保持負(fù)面觀望態(tài)度。4月，恒大發(fā)布2020年年報(bào)稱公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5098.5億元，同比增長(zhǎng)6.4%；歸母凈利潤(rùn)80.8億元，同比下降53.3%，增收不增利，恒大毛利潤(rùn)、凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑。近日來(lái)，中國(guó)恒大股價(jià)不斷下跌，5月31日，中國(guó)恒大已下跌超4.46%，較一月份高點(diǎn)17.58港元已跌超三成；債券市場(chǎng)也表現(xiàn)不佳，6月1日，公司債“19恒大01”大跌，盤中跌幅一度達(dá)到3.96%，債券價(jià)格86元/張，創(chuàng)下2021年年內(nèi)新低。雖然實(shí)控人稱計(jì)劃2022年底資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到三條綠線，但其非標(biāo)債務(wù)及負(fù)面輿情仍使市場(chǎng)對(duì)其償債能力存疑。

但總體來(lái)看，恒大經(jīng)營(yíng)正常，現(xiàn)金流充裕，短期償債能力尚可，本月到期的美元債違約可能性不大，將持續(xù)關(guān)注公司后續(xù)償債計(jì)劃。

• 佳兆業(yè)集團(tuán)一筆7.875%債券06月09日到期，待償金額2.41億美元

佳兆業(yè)集團(tuán)控股有限公司成立于1999年，總部位于香港，2009年12月在香港聯(lián)交所成功上市，股票代碼：1638.HK。公司以地產(chǎn)開(kāi)發(fā)為主業(yè)，借“城市更新”領(lǐng)域的專業(yè)有優(yōu)勢(shì)，經(jīng)過(guò)二十余年的發(fā)展，公司業(yè)務(wù)已覆蓋京津冀協(xié)同發(fā)展區(qū)域、粵港澳大灣區(qū)、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域，進(jìn)駐全國(guó)超50個(gè)重要城市。2019年，公司全口徑銷售額首次突破千億，再創(chuàng)歷史新高。

公司堅(jiān)持深耕大灣區(qū)，2020年上半年公司在珠三角銷售份額接近60%，是銷售增長(zhǎng)的根基所在，預(yù)期未來(lái)銷售和結(jié)轉(zhuǎn)收入的上行很大程度上還會(huì)依賴大灣區(qū)。此外在土儲(chǔ)方面，公司專注城市更新。公司擁有舊改項(xiàng)目167個(gè)，總貨值超過(guò)2.6萬(wàn)億元，其中深圳占27%，廣州占36%，中山占20%。大量的舊改貨值預(yù)期能為公司持續(xù)提供充足、優(yōu)質(zhì)的土儲(chǔ)。

融資方面，根據(jù)2020年年報(bào)，公司因凈負(fù)債率達(dá)到97.9%導(dǎo)致處于三道紅線的黃檔，有息負(fù)債增長(zhǎng)不得超過(guò)10%，債務(wù)增長(zhǎng)受限。此外公司融資成本較高，2020年加權(quán)平均融資成本為8.70%，相較50家典型房企平均融資成本6.08%高出262bps。

到期債券方面，公司當(dāng)前存續(xù)境內(nèi)債2只，存續(xù)境外債19只，合計(jì)金額約人民幣771.22億元。其中6只債券合計(jì)人民幣89.35億元將于2021年內(nèi)到期，公司2020年末賬面存在貨幣資金396.64億元，其中受限資金62.49億元，非受限資金334.15億元，對(duì)到期債券覆蓋率為3.74x。

從時(shí)間分布上看，償債壓力在6月集中在頭、尾部，分別在6月1日及6月28日出現(xiàn)兩波兌付高峰。其中6月1日單日有4筆債券面臨回售或到期兌付，涉及金額高達(dá)28億美元，為本月單日最高待還金額；單日最多筆數(shù)則是6月28日，共計(jì)5筆債項(xiàng)需兌付。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 期待一下：華R、恒大、佳兆業(yè)有一波美元債本月到期...