小債看市 
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作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
光伏行業供需失衡、競爭加劇。
01列入評級觀察
近日，中證鵬元公告稱，維持歐晶科技（001269.SZ）主體信用等級為AA-，“歐晶轉債”信用等級維持AA-，將公司主體信用等級和“歐晶轉債”債項評級列入評級觀察(走勢不明) 。
中證鵬元關注公告
公告顯示，2025年前三季度歐晶科技經營虧損與2024年虧損事項具有連貫性，對公司所有者權益有所侵蝕。
2025年前三季度，歐晶科技營業收3.53元，同比下降56.36%，凈利潤為-8717.88萬元，主要受光伏行業供需失衡及競爭加劇影響。
《小債看市》統計，目前歐晶科技僅存續“歐晶轉債”，當前余額4.69億元，將于2029年11月24日到期。
“歐晶轉債”詳情
近年來，受光伏行業周期波動影響，歐晶科技經營業績大額虧損，資本實力減弱，且下游客戶集中度較高，應收款項對營運資金形成一定占用。
02業績虧損
據官網介紹，歐晶科技成立于2011年4月，位于內蒙古呼和浩特市賽罕區，主要為太陽能級單晶硅棒硅片的生產和輔助材料資源回收循環利用，提供配套產品及服務。
2022年9月，歐晶科技在深圳證券交易所上市。
從股權結構看，歐晶科技前三大股東余姚市恒星管業有限公司、華科新能（天津）科技發展有限公司及天津市萬兆慧谷置業有限公司持股比例分別為31.83%、24.56%和17.14%，公司無控股股東與實際控制人。
股權結構圖
受光伏行業周期波動影響，2024年歐晶科技營業收入同比下降69.75%，銷售毛利率也大幅下滑。
由于石英砂原料價格大幅下跌，歐晶科技計提存貨跌價準備5.14億元，2024年凈利潤虧損5.36億元。
歸母凈利潤
截至今年三季末，歐晶科技總資產有20.77億元，總負債11.02億元，凈資產有9.75億元，公司資產負債率為53.05%。
《小債看市》分析債務結構發現，歐晶科技主要以流動負債為主，占總債務的58%。
截至相同報告期，歐晶科技流動負債有6.43億元，主要為短期借款，其一年內到期的短期有息債務有3.69億元。
相較于短期債務壓力，歐晶科技的流動性緊張，其賬上貨幣資金僅有1.02億元，無法覆蓋短債，公司存在一定短期償債壓力。
財務彈性方面，截至2025年3月末，歐晶科技未使用的銀行授信額度有14.7億元，可見公司備用資金較好。
此外，歐晶科技還有非流動負債4.59億元，主要為應付債券，其長期有息負債有4.24億元。
整體來看，歐晶科技剛性債務總規模有7.98億元，主要為長期有息負債，帶息債務比為72%。
從融資渠道看，作為上市公司，除了股權融資，歐晶科技還通過應收賬款、債券等渠道融資。
不過，2024年和2025年前三季度，歐晶科技的籌資性現金流均為凈流出狀態，分別為-5387萬和-2992萬元，公司存在一定再融資壓力。
籌資性現金流
資產質量方面，歐晶科技下游客戶集中度較高，應收款項對營運資金形成一定占用。
2024年，歐晶科技對TCL中環的銷售額占比超90%，下游客戶回款周期較長，而原材料石英砂采購及人工成本現金支出規模大且支付相對剛性。
截至2024年末，歐晶科技受限資產合計0.59億元，主要是受限的貨幣資金與票據。
總得來看，歐晶科技業績持續虧損，對債務和利息的保障能力下降；流動性緊張，
存在一定短期償債壓力；再融資壓力大，資產質量一般。
03行業周期波動
近年來，前期大規模擴產及下游光伏裝機增速放緩下，光伏行業呈現階段性供需錯配，對行業內企業經營業績造成較大沖擊。
在光伏行業周期波動下，石英坩堝價格大幅下滑。
石英坩堝是由高純石英砂高溫制作而成的一種容器，主要用來盛裝熔融硅并制作成晶棒，具備耐高溫、高純度等特性。
2024年，36英寸石英坩堝均價從年初的約4萬元/只跌至年末的1萬元/只。
高純度石英砂作為石英坩堝的上游材料，目前能夠穩定批量供應高等級太陽能及半導體用高純石英砂的公司較少。
目前，國內光伏石英坩堝內層砂用料依賴于進口石英砂，國產高純度石英砂主要用于光伏石英坩堝外層用料。
2024年，底國產石英砂均價已降至3.5萬元/噸，均價較最高點的21萬元/噸降幅超80%。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
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