作者：觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體

來(lái)源：觀點(diǎn)（ID：guandianweixin）

觀點(diǎn)地產(chǎn)網(wǎng) SOHO中國(guó)每一次股價(jià)大幅波動(dòng)，都會(huì)引起外界對(duì)其收購(gòu)事項(xiàng)的猜想。

無(wú)論是和黑石的每一次交易，或是和高瓴等傳出緋聞，SOHO中國(guó)的股價(jià)均起起伏伏。

去年兩度消息落空，有投資者甚至稱，希望SOHO中國(guó)能夠直接宣布私有化，而不再只是宣布在跟誰(shuí)談私有化的故事。

直至今年6月SOHO中國(guó)最終和黑石敲定交易細(xì)節(jié)。黑石發(fā)出全面收購(gòu)要約投資SOHO中國(guó)，以要約的最高現(xiàn)金代價(jià)236.58億港元（約合30.48億美元）取得SOHO中國(guó)的控股權(quán)。但目前，這一交易仍處在交易申報(bào)（反壟斷審查）階段。

7月29日，SOHO中國(guó)盤中跳水一度跌逾31%，收盤報(bào)3.02港元，跌19.89%，市值157.03億港元。市場(chǎng)開(kāi)始猜測(cè)，是否這場(chǎng)要約收購(gòu)進(jìn)展不順利？

7月6日，SOHO中國(guó)發(fā)布公告稱，其將延遲寄發(fā)綜合文件有關(guān)此前黑石要約收購(gòu)事項(xiàng)。

公告顯示，因達(dá)成先決條件及編制并落實(shí)將載入綜合文件的若干資料需要額外時(shí)間。此外，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)亦需要更多時(shí)間。

因此，SOHO中國(guó)已向執(zhí)行人員申請(qǐng)同意，而執(zhí)行人員已表示有意將寄發(fā)綜合文件的最后期限延長(zhǎng)至先決條件達(dá)成或獲豁免后七日內(nèi)或2021年12月31日（以較早者為準(zhǔn)）。

就聯(lián)合公告所載的先決條件而言，要約方已向市場(chǎng)監(jiān)管總局提交相關(guān)申報(bào)文件及材料。截至公告日期，概無(wú)先決條件已經(jīng)達(dá)成。

很顯然，這筆幾經(jīng)曲折的交易進(jìn)行得并不順利。“概無(wú)先決條件已經(jīng)達(dá)成”說(shuō)明市場(chǎng)監(jiān)管總局目前并未批準(zhǔn)這一交易。

綜合市場(chǎng)消息得知，這一交易目前處在交易申報(bào)（反壟斷審查）階段。根據(jù)反壟斷法規(guī)定，收到有關(guān)公司的文件后，三十天內(nèi)作出初審決定，決定是否需作進(jìn)一步審查。

觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體了解到，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，市場(chǎng)監(jiān)管總局在進(jìn)行經(jīng)營(yíng)者集中反壟斷審查時(shí)，主要考慮的因素包括五個(gè)方面。

一是評(píng)估市場(chǎng)控制力，可以考慮參與集中的經(jīng)營(yíng)者在相關(guān)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額、產(chǎn)品或者服務(wù)的替代程度、控制銷售市場(chǎng)或者原材料采購(gòu)市場(chǎng)的能力、財(cái)力和技術(shù)條件，以及相關(guān)市場(chǎng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、其他經(jīng)營(yíng)者的生產(chǎn)能力、下游客戶購(gòu)買能力和轉(zhuǎn)換供應(yīng)商的能力、潛在競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入的抵消效果等因素；評(píng)估市場(chǎng)集中度時(shí)，可以考慮相關(guān)市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)者數(shù)量及市場(chǎng)份額等因素。 

二是評(píng)估集中對(duì)市場(chǎng)進(jìn)入的影響，可以考慮經(jīng)營(yíng)者通過(guò)控制生產(chǎn)要素、銷售和采購(gòu)渠道、關(guān)鍵技術(shù)、關(guān)鍵設(shè)施等方式影響市場(chǎng)進(jìn)入的情況，并考慮進(jìn)入的可能性、及時(shí)性和充分性；評(píng)估集中對(duì)技術(shù)進(jìn)步的影響，可以考慮經(jīng)營(yíng)者集中對(duì)技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)力、技術(shù)研發(fā)投入和利用、技術(shù)資源整合等方面的影響。 

三是評(píng)估集中對(duì)消費(fèi)者的影響，可以考慮經(jīng)營(yíng)者集中對(duì)產(chǎn)品或者服務(wù)的數(shù)量、價(jià)格、質(zhì)量、多樣化等方面的影響；評(píng)估集中對(duì)其他有關(guān)經(jīng)營(yíng)者的影響，可以考慮經(jīng)營(yíng)者集中對(duì)同一相關(guān)市場(chǎng)、上下游市場(chǎng)或者關(guān)聯(lián)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)者的市場(chǎng)進(jìn)入、交易機(jī)會(huì)等競(jìng)爭(zhēng)條件的影響。 

四是評(píng)估集中對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，可以考慮經(jīng)營(yíng)者集中對(duì)經(jīng)濟(jì)效率、經(jīng)營(yíng)規(guī)模及其對(duì)相關(guān)行業(yè)發(fā)展等方面的影響。 

五是評(píng)估集中競(jìng)爭(zhēng)影響，還可以綜合考慮集中對(duì)公共利益的影響、參與集中的經(jīng)營(yíng)者是否為瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)等因素。 

有分析指出，無(wú)論從哪個(gè)方面看，SOHO中國(guó)通過(guò)的概率還是比較大的：“SOHO中國(guó)就幾棟大樓，應(yīng)該不會(huì)涉及壟斷。”

市場(chǎng)開(kāi)始猜測(cè)，是否要約收購(gòu)進(jìn)展不順？實(shí)際上，在2019年項(xiàng)目出售傳言之后，市場(chǎng)就流傳著潘石屹將私有化的傳言。

2019年10月消息，SOHO中國(guó)計(jì)劃至少出售其北京、上海9棟寫字樓中的8棟，交易價(jià)格可能高達(dá)80億美元(約624億港元)。彼時(shí)正向潛在買家商談，首批出售項(xiàng)目?jī)r(jià)值高達(dá)30億美元。當(dāng)時(shí)涉及到的買家，正是幾經(jīng)波折收購(gòu)SOHO中國(guó)的黑石。

從資產(chǎn)標(biāo)的看，SOHO中國(guó)傳聞出售的寫字樓項(xiàng)目均位于北京、上海位置較好地段，都是外資眼中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

一位分析人士在接受觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體采訪時(shí)指出， 外資都是大資金，低成本、長(zhǎng)周期的資金，這種資金在中國(guó)只能買寫字樓和商場(chǎng)。

“投資5年、10年，無(wú)論物業(yè)價(jià)值變化如何，只要投下去了，管理費(fèi)就收到了。”

2020年3月，SOHO中國(guó)首次公告，黑石集團(tuán)向SOHO中國(guó)提出私有化，當(dāng)日SOHO中國(guó)股價(jià)大漲近40%，最高價(jià)為4.17港元，創(chuàng)52周新高。

資本市場(chǎng)顯然對(duì)這一交易抱有極大期待，不過(guò)，在談判進(jìn)行5個(gè)月后，這一交易因疫情原因及債券市場(chǎng)動(dòng)蕩因素告吹，同年8月13日，SOHO中國(guó)發(fā)布公告稱，終止早前要約私有化事項(xiàng)。

2020年末，有消息再稱私募股權(quán)投資公司高瓴資本正與SOHO中國(guó)洽談私有化，交易價(jià)值或超20億美元。

伴隨著的是SOHO中國(guó)股價(jià)再次暴漲，11月13日下午股市開(kāi)盤，SOHO中國(guó)的股價(jià)在半小時(shí)內(nèi)一度暴漲40.61%至3.22港元/股，重返SOHO中國(guó)于8月13日宣告黑石私有化失敗之前的價(jià)位之上。而在高瓴資本回應(yīng)無(wú)意私有化后，SOHO中國(guó)股價(jià)漲幅迅速收窄。

自從潘石屹將SOHO中國(guó)擺上貨架，其股價(jià)始終與私有化動(dòng)態(tài)緊密相關(guān)。

最終，潘石屹還是選擇將SOHO中國(guó)售予黑石。

根據(jù)6月16日公告，黑石發(fā)出全面收購(gòu)要約投資SOHO中國(guó)，以取得SOHO中國(guó)的控股權(quán)，要約價(jià)格為每股股份5港元，要約的最高現(xiàn)金代價(jià)約為236.58億港元（約合30.48億美元）。

交易完成后，潘石屹家族通過(guò)信托基金將繼續(xù)保留9%的控股權(quán)，SOHO中國(guó)也將繼續(xù)在港交所上市。

兩次要約收購(gòu)中，交易對(duì)象是相同的，價(jià)格是不同的。要約價(jià)格由6港元/股折讓17%至5港元/股。另外，與之前私有化退市不同，此次全面要約收購(gòu)之后，SOHO中國(guó)還將以上市公司身份存在。

潘石屹急著出售，黑石以打折價(jià)拿到了優(yōu)質(zhì)的一線城市核心資產(chǎn)。但是否能成功要約收購(gòu)，卻仍是未知。

很顯然，潘石屹去意已決。若本次要約收購(gòu)未通過(guò)，他則需要再找到新的買家重新再來(lái)。

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原標(biāo)題： 解局|SOHO股價(jià)崩盤與黑石折戟猜想