小債看市 
鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
作者| 小債看市
來源| 小債看市（ID：little-bond）
從燃氣制造轉型環保熱能產業后，長青集團業績出現歷史上首虧。
5月24日，中誠信國際公告稱，將長青集團（002616.SZ）主體信用等級由AA調降至AA-，評級展望為穩定，并將“長集轉債”的債項信用等級由AA調降至AA-。
下調評級公告
公告顯示，燃料價格上漲導致長青集團經營性業務利潤大幅下滑，未來盈利能力或將持續受到影響；滯后的再生能源補貼規模持續擴大，構成公司資金大幅占用。
另外，長青集團總債務及財務杠桿率上升較快，面臨一定短期償債力等因素對公司經營及信用狀況造成的影響。
《小債看市》統計，目前長青集團僅存續一只“長集轉債”，實際發行規模為8億元，期限6年，到期日為2026年4月9日。
“長集轉債”詳情
自2020年10月15日起，“長集轉債”可轉換為長青集團股份，目前累計已有46.99萬元“長集轉債”轉為公司A股普通股。
據官網介紹，長青集團創建于1985年，已從燃氣、取暖用品及其核心部件的制造型企業，成功進軍環保熱能產業，生物質熱電裝機規模位居中國同行的前列。
2011年9月，長青集團在深圳中小企業板掛牌上市。
長青集團官網
從股權結構看，何啟強和麥正輝作為一致行動人，是長青集團的實際控制人，二人直接持股比例分別為25.77%和23.06%。
股權結構圖
2021年初，出于戰略調整考慮，長青集團將燃氣具制造業務從主營業務中剝離，短期內對公司營業總收入造成一定影響。
另外，長青集團生物質及熱電聯產項目較多，2021年生物質及煤炭價格的上漲使得公司經營性業務利潤大幅下降。
因此，受主營業務盈利水平下降以及計提大額資產減值影響，2021年長青集團實現營收26.51億元，同比下滑12.28%；實現歸母凈利潤-1.59億元，為歷年來首虧。
歸母凈利潤變動情況
同時，因待結算的補貼電費應收款到位滯后及環保項目經營性采購貨款支付增加，導致長青集團經營活動現金凈流入規模持續收窄。
2021年，長青集團經營活動現金凈流入8666.15萬元，而2020年該指標為2.46億元。
經營現金流
截至2022年一季末，長青集團總資產有95.41億元，總負債70.75億元，凈資產24.66億元，資產負債率74.15%。
2021年以來，隨著熱電聯產項目投建，長青集團債務規模增長較快，財務杠桿高企。
財務杠桿水平
《小債看市》分析債務結構發現，長青集團主要以非流動負債為主，占總債務的68%。
截至今年一季末，長青集團非流動負債有48.4億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有48.01億元。
除此之外，長青集團還有流動負債22.35億元，主要為一年內到期的非流動負債，其短債債務合計有12.44億元。
相較于短債壓力，長青集團流動性異常緊張，其賬上貨幣資金僅有2.79億元，現金短債比為0.22，公司面臨短期償債壓力較大。
在備用資金方面，截至2021年末長青集團銀行授信總額有72.39億元，未使用授信額度為12.77億元，可見其財務彈性一般。
整體來看，長青集團剛性債務有61.59億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為87%。
有息負債占比過高，2021年長青集團的財務費用達1.78億元，對公司盈利空間形成嚴重侵蝕。
從融資渠道看，長青集團作為上市公司，渠道較為多元化，其主要通過借款、股權融資、債券融資、租賃以及應收賬款等方式融資。
在資產質量方面，滯后的可再生能源補貼規模持續擴大，構成長青集團資金較大占用，截至2022年3月末，其應收票據及應收賬款有16.65億元，占總資產的17.45%。
截至2021年末，長青集團受限資產合計為8.53億元，占總資產的8.29%。其中受限貨幣資金0.11億元，為承兌匯票保證金和其他保證金以及存放在境外的資金。
總得來看，長青集團業績出現虧損，經營獲現能力下滑；財務杠桿高企，短期償債壓力較大；應收賬款規模大，資產質量一般
上世紀八十年代，長青集團從壓鑄業務起家，到閥門配件、整機，后又做起家用燃氣用具、燒烤用具、取暖設備及燃氣閥門等業務，是中國燃氣具出口企業的領先企業。
后來，受貿易壁壘增加及貿易摩擦加劇的影響，加之國內行業競爭加劇，長青集團燃氣具及配套產品對公司營業收入的貢獻處于萎縮狀態。
發展歷程
2004年，長青集團獲得中山市中心組團垃圾焚燒發電廠的建設及特許經營權，邁出進軍環保新能源產業的第一步。
兩年后，項目投產后持續穩定運行，從中山垃圾焚燒項目開始，長青集團重點進入生物質熱電聯產、燃煤熱電領域。
2011年，長青集團首發A股正式在深圳證券交易所掛牌上市，登陸資本市場。
2021年初，長青集團將燃氣具制造業務從主營業務中剝離，當年由于對廣東長青（集團）雄縣熱電有限公司項目計提大額資產減值損失，導致業績出現虧損。（作者微信：littlebond1）
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