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來源：雷達(dá)Finance

雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|丁禹 編|孟帥

近日，千億存儲(chǔ)巨頭江波龍通過公告宣布，公司擬向特定對象發(fā)行股票募集資金總額不超過37億元。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，此次募集到的資金將主要用于面向AI領(lǐng)域的高端存儲(chǔ)器研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、半導(dǎo)體存儲(chǔ)主控芯片系列研發(fā)、半導(dǎo)體存儲(chǔ)高端封測建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

業(yè)績層面，得益于手機(jī)、PC等半導(dǎo)體存儲(chǔ)主要下游市場溫和復(fù)蘇，以及AI熱潮帶動(dòng)相關(guān)硬件規(guī)模高速增長，今年前三季度，江波龍的營收增長26.12%至167.34億元，歸母凈利潤增長27.95%至7.13億元，盈利規(guī)模已超去年全年。

不過，回顧近年的財(cái)報(bào)，受市場周期性波動(dòng)等因素的影響，江波龍的毛利率呈現(xiàn)出一定的不穩(wěn)定性。2022年至2024年，公司的毛利率分別為12.4%、8.19%、19.05%，今年前三季度又回落至15.29%。

在半年報(bào)中，江波龍也坦言，半導(dǎo)體存儲(chǔ)市場產(chǎn)能剛性與需求快速變動(dòng)之間的矛盾，疊加供需信息鏈路的延遲與失真，導(dǎo)致半導(dǎo)體存儲(chǔ)市場呈現(xiàn)出明顯的周期性特征，并直接影響產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的盈利能力。

值得注意的是，在資本市場上，江波龍年內(nèi)的表現(xiàn)頗為亮眼。截至12月12日收盤，江波龍股價(jià)報(bào)265.55元/股，較年初漲幅超過2倍，最新市值高達(dá)1113億元。

與江波龍市值一同上漲的，還有公司掌舵者蔡華波的個(gè)人財(cái)富。據(jù)10月底公布的《2025胡潤百富榜》，蔡華波以170億元的身家位列榜單第382位，財(cái)富較上年增長36%。

01擬定增募資不超37億，持續(xù)加碼研發(fā)建設(shè)

12月3日，存儲(chǔ)巨頭江波龍發(fā)布《2025年度向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案》，公司擬向特定對象發(fā)行股票不超過約1.26億股，且募集資金總額不超過37億元。

據(jù)悉，本次江波龍定增募得的資金，將用于公司三個(gè)項(xiàng)目研發(fā)或建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

其中，8.8億元擬用于面向AI領(lǐng)域的高端存儲(chǔ)器研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目；12.2億元擬用于半導(dǎo)體存儲(chǔ)主控芯片系列研發(fā)項(xiàng)目；5億元擬用于半導(dǎo)體存儲(chǔ)高端封測建設(shè)項(xiàng)目；剩余的11億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

江波龍預(yù)計(jì)前三個(gè)項(xiàng)目總投資金額達(dá)到27.5億元，而項(xiàng)目投資總額超出募集資金凈額部分將由公司以自有資金或通過其他融資方式解決。

江波龍強(qiáng)調(diào)，本次發(fā)行的目的是服務(wù)國家發(fā)展戰(zhàn)略和公司發(fā)展規(guī)劃，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力；同時(shí)，增強(qiáng)資本實(shí)力，滿足公司營運(yùn)資金需求，支撐業(yè)務(wù)增長。

通過本次向特定對象發(fā)行股票所募集的資金，江波龍將圍繞存儲(chǔ)器產(chǎn)品應(yīng)用技術(shù)開發(fā)、NAND Flash主控芯片設(shè)計(jì)、存儲(chǔ)芯片封裝測試三大核心產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)加大投入，面向以AI為代表的新市場需求，提升各環(huán)節(jié)技術(shù)實(shí)力、擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣、提升品牌和市場影響力，進(jìn)而提升上市公司持續(xù)盈利能力和資本市場價(jià)值。

同日，江波龍發(fā)布了前次募集資金的使用情況報(bào)告，其首次公開發(fā)行4200萬股，發(fā)行價(jià)格55.67元/股，募集資金總額為23.38億元，扣除相關(guān)費(fèi)用后，實(shí)際募集資金凈額為21.85億元，扣除剩余未支付承銷費(fèi)后實(shí)際匯入募集資金專戶的金額為22.14億元。

截至今年9月30日，江波龍募集資金專戶的余額為0.5億元，已累計(jì)使用募集資金總額21.02億元，主要用于產(chǎn)業(yè)園建設(shè)、項(xiàng)目研發(fā)、相關(guān)投資項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

此外，江波龍還披露了其近三年的分紅情況以及未來的分紅規(guī)劃。公告顯示，2022年到2024年，公司共分紅兩次，累計(jì)現(xiàn)金分紅額（含稅）為3.02億元，分紅率達(dá)66.22%

未來三年（2025-2027年），江波龍將優(yōu)先考慮采取現(xiàn)金方式分配股利。若公司增長快速，在考慮實(shí)際經(jīng)營情況的基礎(chǔ)上，可采取股票或者現(xiàn)金股票相結(jié)合的方式分配股利。

據(jù)悉，在符合現(xiàn)金分紅條件的情況下，任意三個(gè)連續(xù)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，江波龍以現(xiàn)金形式累計(jì)分配的利潤不少于該三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。

02前三季度業(yè)績穩(wěn)步增長，周期性影響不可忽視

天眼查顯示，江波龍于2022年8月在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。翻閱江波龍的歷年財(cái)報(bào)，自上市以來，公司的業(yè)績表現(xiàn)并不穩(wěn)定，受市場周期性波動(dòng)影響較大。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2022年，江波龍?jiān)谏鲜惺啄瓯阍庥鰳I(yè)績滑鐵盧：營收同比下降14.55%降至83.3億元；歸母凈利潤更是驟降超九成，僅錄得0.73億元。

次年，江波龍的營收重新駛?cè)朐鲩L軌道，同比增加21.55%至101.25億元，但歸母凈利潤指標(biāo)卻進(jìn)一步惡化，同比由盈轉(zhuǎn)虧，錄得8.82億元的虧損。

對此，江波龍?jiān)谪?cái)報(bào)中解釋稱，主要系受全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)放緩和通脹上升的影響，終端市場需求疲軟，尤其是受到消費(fèi)者支出影響的手機(jī)、PC等重要市場需求低迷，存儲(chǔ)芯片行業(yè)大幅波動(dòng)對經(jīng)營構(gòu)成嚴(yán)峻考驗(yàn)。

不過，從2023年年底開始，半導(dǎo)體存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)逐步進(jìn)入上行周期。2023年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營收35.46億元，帶動(dòng)公司全年?duì)I收歷史首次突破百億大關(guān)，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了當(dāng)季盈利，避免了虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。

此后，隨著手機(jī)、PC等半導(dǎo)體存儲(chǔ)主要下游市場溫和復(fù)蘇，以及AI熱潮帶動(dòng)相關(guān)硬件規(guī)模的高速增長，江波龍終于迎來業(yè)績春天。

2024年，江波龍的營收創(chuàng)下歷史新高，同比增長超七成至174.64億元。同時(shí)，公司在去年成功扭虧為盈，錄得歸母凈利潤4.99億元。

進(jìn)入2025年，江波龍延續(xù)良好發(fā)展勢頭，再度實(shí)現(xiàn)營收利潤雙增長。前三季度，公司營收增長26.12%至167.34億元，歸母凈利潤增長27.95%至7.13億元。

不過，雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，江波龍的毛利率起伏較大。2022年至2024年，公司的毛利率分別為12.4%、8.19%、19.05%，今年前三季度又降至15.29%。

在半年報(bào)中，江波龍?zhí)寡裕井a(chǎn)品的主要原材料為存儲(chǔ)晶圓，存儲(chǔ)晶圓和存儲(chǔ)產(chǎn)品市場價(jià)格變動(dòng)對公司毛利率影響較大。

面對晶圓價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，江波龍表示，公司的企業(yè)級(jí)、工規(guī)級(jí)存儲(chǔ)等高端存儲(chǔ)器業(yè)務(wù)，已經(jīng)取得一定成果，高端存儲(chǔ)器行業(yè)的技術(shù)壁壘較高，競爭者進(jìn)入難度大等特點(diǎn)，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)在達(dá)到成熟穩(wěn)定期后的毛利率相對消費(fèi)類存儲(chǔ)器業(yè)務(wù)較優(yōu)，隨著公司高端存儲(chǔ)器業(yè)務(wù)的拓展，可以部分減少晶圓價(jià)格波動(dòng)帶來的負(fù)面影響。

平安證券在研報(bào)中指出，第三季度江波龍的單季毛利率達(dá)18.92%，同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)明顯改善。

平安證券還表示，AI高景氣持續(xù)催生存儲(chǔ)需求，疊加行業(yè)庫存消化順利，存儲(chǔ)價(jià)格自25Q2起開始筑底回升，考慮到當(dāng)前市場供需狀態(tài)良好，存儲(chǔ)上行周期有望延續(xù)，公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的存儲(chǔ)廠商，有望充分受益此輪行業(yè)向上周期，盈利水平有望迎來持續(xù)改善。

03昔日高中畢業(yè)生，打造千億存儲(chǔ)巨頭

江波龍能一步步成長為如今技術(shù)領(lǐng)先的存儲(chǔ)巨頭，與創(chuàng)始人蔡華波在創(chuàng)業(yè)道路上的關(guān)鍵抉擇緊密相關(guān)。

據(jù)公開資料，蔡華波1976年生于江西九江。上世紀(jì)九十年代，高中畢業(yè)的蔡華波便來到深圳華強(qiáng)北闖蕩。

初到華強(qiáng)北，蔡華波從最基礎(chǔ)的銷售員做起，由此開始接觸電阻、電容、三極管等分立元器件。幾年后，在哥哥的鼓勵(lì)下，蔡華波毅然踏上存儲(chǔ)半導(dǎo)體貿(mào)易的創(chuàng)業(yè)征程。

1999年，蔡華波攜手雙胞胎姐姐蔡麗江共同創(chuàng)立江波龍，而“江波龍”這一名稱則巧妙地融合了二人的名字與生肖元素。

值得一提的是，“技術(shù)”是如今蔡華波時(shí)常掛在嘴邊的關(guān)鍵詞，這或是因?yàn)樵缙诮堧U(xiǎn)些因疏于技術(shù)釀成大錯(cuò)。

時(shí)間回?fù)苤?002年，江波龍購入了一批價(jià)值500萬美金的存儲(chǔ)產(chǎn)品，結(jié)果發(fā)現(xiàn)這批產(chǎn)品采用的AND FLASH與當(dāng)時(shí)市場主流的NAND FLASH存在顯著技術(shù)差異，且無法通用。

面對這一棘手難題，蔡華波另辟蹊徑，大膽決定將其應(yīng)用到U盤產(chǎn)品上。為此，他組建技術(shù)團(tuán)隊(duì)設(shè)計(jì)軟件固件，經(jīng)過不懈努力，順利開發(fā)出了全球第一個(gè)基于AND-NAND型閃存的U盤產(chǎn)品。

彼時(shí)，由于恰好趕上蘋果iPod大量采用NAND閃存替換微硬盤，市場上的閃存嚴(yán)重缺貨，江波龍的這款替代產(chǎn)品很快吸引到不少客戶，不僅清倉積貨，還扭虧為盈。

而這次化險(xiǎn)為夷的經(jīng)歷，讓蔡華波深刻認(rèn)識(shí)到技術(shù)創(chuàng)新對于企業(yè)生存與發(fā)展的重要性。

此后，他逐步加大人才引進(jìn)力度，招入大量專業(yè)技術(shù)人員，著力建立完善的存儲(chǔ)產(chǎn)品研發(fā)體系，并形成DMS（Design-Module-Service）經(jīng)營模式，結(jié)合基于第二代AG-AND型閃存的U盤控制芯片，做起了存儲(chǔ)芯片的貼牌代工，開啟公司第二次轉(zhuǎn)型之路。

國產(chǎn)智能手機(jī)崛起后，江波龍又在2010年左右轉(zhuǎn)入主攻嵌入式存儲(chǔ)芯片eMMC。隨著技術(shù)研發(fā)的持續(xù)投入，公司逐漸形成了全面的固件算法自主開發(fā)能力、集成封裝設(shè)計(jì)能力和存儲(chǔ)芯片測試能力。

在品牌建設(shè)方面，蔡華波同樣獨(dú)具慧眼。除了培育FORESEE之外，其還在2017年收購了美光科技旗下的國際知名消費(fèi)類存儲(chǔ)品牌Lexar（雷克沙）。

而這筆收購，讓江波龍?jiān)趶摹凹夹g(shù)型產(chǎn)品公司”向“技術(shù)型品牌公司”的轉(zhuǎn)型道路上跨出了關(guān)鍵一步，并打通了公司的To C業(yè)務(wù)布局。

2023年，通過收購元成蘇州和智憶巴西等舉措，江波龍補(bǔ)齊了其在存儲(chǔ)封測領(lǐng)域的短板，進(jìn)一步鞏固了自身在全球存儲(chǔ)市場的競爭地位。

如今，江波龍?jiān)陉P(guān)鍵技術(shù)上的投入，正持續(xù)轉(zhuǎn)化為競爭優(yōu)勢。根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，公司是全球第二大獨(dú)立存儲(chǔ)器企業(yè)及中國最大的獨(dú)立存儲(chǔ)器企業(yè)。公司是少數(shù)在存儲(chǔ)器B2B和B2C市場均擁有獨(dú)立品牌的中國公司，各品牌業(yè)務(wù)處于國際領(lǐng)先地位。

截至12月12日收盤，江波龍股價(jià)報(bào)265.55元/股，最新市值達(dá)1113億元。

回顧江波龍的發(fā)展歷程，蔡華波曾坦誠表示，“在整個(gè)行業(yè)里面，大家還是把江波龍認(rèn)定為模組廠，外界普遍認(rèn)為模組廠是同質(zhì)化的，所以江波龍必須要在技術(shù)上面做得更深入。”

在蔡華波看來，身處周期性明顯的存儲(chǔ)賽道，要帶著危機(jī)感，不斷調(diào)整修正，從技術(shù)研發(fā)、核心制造、品牌建設(shè)等多個(gè)維度提升差異化和創(chuàng)新性，才能做深江波龍的技術(shù)性品牌“護(hù)城河”。

在蔡華波的掌舵下，江波龍后續(xù)能否實(shí)現(xiàn)新的突破？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

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原標(biāo)題： 高中畢業(yè)生帶出的千億存儲(chǔ)巨頭，擬“補(bǔ)血”37億