作者：楊曉懌

來源：楊老師的基建課堂（ID：msyangteacher）

隨著地方財(cái)政的收支沖突日益激烈，地方債務(wù)問題再次成為熱點(diǎn)。但在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)攀升的同時(shí)，作為地方經(jīng)濟(jì)為數(shù)不多的“活水”，地方政府的應(yīng)付賬款風(fēng)險(xiǎn)快速增長，成為了地方經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定、產(chǎn)業(yè)鏈總體緊縮的導(dǎo)火索：

由于地方財(cái)政收入下降、金融監(jiān)管趨嚴(yán)、貨幣市場投放、支出壓力增大等多方面因素，地方財(cái)政開始面臨全方位的困難，甚至導(dǎo)致部分地區(qū)在維持地方政府正常運(yùn)轉(zhuǎn)上依然有不小的壓力。在這樣的背景下，地方政府的債務(wù)壓力迅速攀升，導(dǎo)致許多地方政府信用負(fù)面事件開始頻發(fā)，就連曾經(jīng)堅(jiān)挺的城投債券也面臨打破剛兌的無奈。

但是，由于地方債務(wù)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的連鎖反應(yīng)大、后期影響遠(yuǎn)，許多地方政府依然愿意勒緊褲腰帶、優(yōu)先保障債務(wù)的兌付。這使得本已非常緊張的財(cái)政緊日子雪上加霜，直接影響到了地方政府及下屬國有企業(yè)的應(yīng)付賬款兌付。

在有限的資金下，地方政府必然是優(yōu)先選擇償債，保住不發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件的底線；為此部分地方政府甚至出現(xiàn)過長期欠發(fā)教師薪酬的新聞。在這樣的窘境下，可想而知其他應(yīng)付賬款的付款情況，將隨著整體的債務(wù)壓力持續(xù)延后一段相當(dāng)長的時(shí)間；同時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、政府服務(wù)單位等政府類應(yīng)收賬款的主要單位，也將受到財(cái)政緊日子的持續(xù)波及。

隱性債務(wù)到期，抽屜協(xié)議無力兌現(xiàn)

除了正在發(fā)生、將要發(fā)生的政府類應(yīng)付賬款，還有許多地方政府的隱性債務(wù)正在逐漸到期，對(duì)地方政府、國有企業(yè)產(chǎn)生了不小的兌付壓力。但是，在當(dāng)前的財(cái)政環(huán)境下，地方政府依然無力支付，即使曾經(jīng)簽過各類承諾兜底回購的文件，但如今卻無力兌現(xiàn)。

從地方政府當(dāng)前的情況來看，即使是最合規(guī)的、利率最低的地方債券，同樣兌付能力相當(dāng)有限；許多到期的地方債券都通過發(fā)行“再融資債券”進(jìn)行借新還舊，以紓緩兌付壓力。作為地方政府投融資工具的城投企業(yè)們，同樣持續(xù)努力借新還舊，以維持現(xiàn)有規(guī)模與龐大的支出。

在財(cái)政與城投共同緊縮的情況下，到期的隱性債務(wù)只能在協(xié)商的基礎(chǔ)上進(jìn)行延期；雖有部分財(cái)力較好的地區(qū)能夠做到回購，但大部分地區(qū)的到期債務(wù)無力兌付。這也為許多建筑企業(yè)、基建投資企業(yè)的應(yīng)收賬款帶來了壓力，預(yù)期的退出并沒有實(shí)現(xiàn)，并且兌現(xiàn)變得遙遙無期。

對(duì)外轉(zhuǎn)移壓力，尋求企業(yè)承擔(dān)成本

在政府類應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大后，還有一個(gè)不好的趨勢正在悄悄出現(xiàn)：作為強(qiáng)勢的甲方，政府與城投無力承擔(dān)到期債務(wù)與舉債成本后，就紛紛開始對(duì)外轉(zhuǎn)移杠桿、轉(zhuǎn)嫁融資成本，使得許多企業(yè)開始面臨兩難的選擇：

要么選擇替政府承擔(dān)債務(wù)，用企業(yè)信用幫助地方政府增信；要么選擇作為政府供應(yīng)鏈融資的一環(huán)，替政府承擔(dān)一部分融資成本。在這樣的基礎(chǔ)上，地方政府與城投的下游企業(yè)壓力驟升；并且隨著物資、人工成本的通脹，利潤空間、乃至企業(yè)存續(xù)都將感受到壓力。

作為地方經(jīng)濟(jì)的主要源頭、資金流入的活水，地方財(cái)政與城投的資金緊張，影響是持續(xù)的、深遠(yuǎn)的；一旦積極財(cái)政政策開始退坡，這一趨勢還將持續(xù)加劇，帶給地方經(jīng)濟(jì)更大的挑戰(zhàn)。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“楊老師的基建課堂”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！

原標(biāo)題： 財(cái)政緊日子下，政府類應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)驟升