小債看市 
鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風(fēng)知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
近年來，華鈺礦業(yè)盈利規(guī)模和能力持續(xù)下降，且控股股東部分股權(quán)被動(dòng)減持和司法拍賣，剩余股份全部被凍結(jié)，公司面臨控股股東、實(shí)際控制人變更風(fēng)險(xiǎn)。
降級(jí)
近日，中證鵬元公告稱，將華鈺礦業(yè)（601020.SH）主體信用等級(jí)由AA-下調(diào)至A，“華鈺轉(zhuǎn)債”信用等級(jí)由AA-下調(diào)至A，評(píng)級(jí)展望由“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”。
下調(diào)評(píng)級(jí)報(bào)告截圖
中證鵬元認(rèn)為，華鈺礦業(yè)債務(wù)壓力及流動(dòng)性壓力大，大額、長(zhǎng)期逾期信用記錄或?qū)?duì)其再融資能力產(chǎn)生持續(xù)不利影響；另外其資本支出缺口和對(duì)外擔(dān)保規(guī)模較大，進(jìn)一步加劇資金壓力。
《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前華鈺礦業(yè)存續(xù)一只“華鈺轉(zhuǎn)債”，該券發(fā)行于2019年7月，當(dāng)前余額3.25億元，轉(zhuǎn)股價(jià)10.17元。
“華鈺轉(zhuǎn)債”基本條款
今年4月29日，因?qū)徲?jì)機(jī)構(gòu)出具了否定意見的《2020年度內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告》，華鈺礦業(yè)股票已被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。
已出現(xiàn)借款逾期
據(jù)官網(wǎng)介紹，華鈺礦業(yè)成立于2002年，2016年3月登陸資本市場(chǎng)，主營(yíng)鉛、鋅、銅等有色金屬的開采、加工、銷售及固體礦產(chǎn)勘察業(yè)務(wù)，具有固體礦產(chǎn)勘查乙級(jí)資質(zhì)。
華鈺礦業(yè)現(xiàn)有采礦權(quán)和探礦權(quán)多項(xiàng)，其中已探明儲(chǔ)量具有大型以上規(guī)模的礦山兩座，中型以上規(guī)模的礦山一座。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，華鈺礦業(yè)的控股股東為道衡投資，持股比例為19.53%，公司實(shí)際控制人為劉建軍。
據(jù)公開資料，今年劉建軍存在兩筆合計(jì)3.78億元被執(zhí)行標(biāo)的，且被執(zhí)行限消令。
股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
2020年11月-2021年4月，因與金融機(jī)構(gòu)存在質(zhì)押式證券回購(gòu)糾紛，控股股東道衡投資被動(dòng)減持及司法拍賣合計(jì)8151萬股，占華鈺礦業(yè)總股本的14.72%。
值得注意的是，目前道衡投資所持華鈺礦業(yè)全部股份被質(zhì)押或凍結(jié)，未來質(zhì)押股權(quán)存在繼續(xù)被平倉(cāng)、司法拍賣的可能， 公司面臨控股股東、實(shí)際控制人變更的風(fēng)險(xiǎn)。
近年來，華鈺礦業(yè)的盈利規(guī)模和能力持續(xù)下降，2020年計(jì)提相關(guān)在建工程減值后，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7238.05萬元，同比下滑42.16%。
今年以來，受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹預(yù)期和疫情反復(fù)影響，鉛鋅等金屬價(jià)格波動(dòng)較大，未來存在一定不確定性。
盈利能力
截至今年一季末，華鈺礦業(yè)總資產(chǎn)為48.16億元，總負(fù)債15.94億元，凈資產(chǎn)32.22億元，資產(chǎn)負(fù)債率33.1%。
從債務(wù)結(jié)構(gòu)看，華鈺礦業(yè)主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的54%，債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。
截至同報(bào)告期，華鈺礦業(yè)流動(dòng)負(fù)債有8.63億元，主要為應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有1.89億元。
然而，相較于短債規(guī)模，華鈺礦業(yè)流動(dòng)性十分緊張，其賬上貨幣資金僅有2907.98萬元，不足以覆蓋短債，短期償債壓力較大。
流動(dòng)性緊張
從短期償債能力指標(biāo)看，2018年以來華鈺礦業(yè)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均小于1，今年一季末其速動(dòng)比率僅為0.21，流動(dòng)性壓力及債務(wù)償還壓力均很大。
在備用資金方面，截至今年4月末華鈺礦業(yè)銀行授信額度為4.5億元，其中國(guó)家開發(fā)銀行西藏自治區(qū)分行2億元，中國(guó)建設(shè)銀行西藏自治區(qū)分行2.5億元，已使用4.17億元，可使用額度僅0.03億元，可見其銀行授信規(guī)模空間小。
除此之外，華鈺礦業(yè)還有7.31億非流動(dòng)負(fù)債，主要為長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)5.15億元。
整體來看，華鈺礦業(yè)剛性債務(wù)有7.04億元，主要以長(zhǎng)期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為44%。
流動(dòng)性吃緊壓力下，從2019年開始華鈺礦業(yè)就已發(fā)生借款逾期，最高金額達(dá)1.95億元，不良銀行債務(wù)履約記錄或?qū)⒂绊懫湓偃谫Y能力。
在資產(chǎn)質(zhì)量方面，截至今年一季末華鈺礦業(yè)應(yīng)收賬款有1.11億，且應(yīng)收對(duì)象集中度高，有一定壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
另外，華鈺礦業(yè)對(duì)外擔(dān)保規(guī)模較大，面臨一定的或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。
截至2020年末，華鈺礦業(yè)為西藏集為建設(shè)工程有限公司貸款事項(xiàng)向擔(dān)保公司拉薩市信用融資擔(dān)保有限責(zé)任公司提供反擔(dān)保，擔(dān)保余額1.6億元，占期末凈資產(chǎn)的6.36%。
對(duì)外擔(dān)保情況
總得來看，近年來華鈺礦業(yè)盈利規(guī)模和能力持續(xù)下降；流動(dòng)性壓力及債務(wù)償還壓力均很大；且已發(fā)生借款逾期，影響再融資能力；還面臨控股股東、實(shí)際控制人變更的風(fēng)險(xiǎn)。
并購(gòu)加劇資金壓力
自2016年上市后，華鈺礦業(yè)持續(xù)對(duì)外收購(gòu)有色金屬資源，并對(duì)礦山項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)行大量固定資產(chǎn)投資。
2019年11月和2020年4月，華鈺礦業(yè)分兩筆以5億元現(xiàn)金方式取得地潤(rùn)礦業(yè)持有的亞太礦業(yè)40%股權(quán)。
目前工商變更完畢，但該礦山仍處于籌建階段，難以貢獻(xiàn)現(xiàn)金流，同時(shí)華鈺礦業(yè)境內(nèi)收購(gòu)資產(chǎn)使流動(dòng)資金緊張，加劇資金壓力。
2019年，華鈺礦業(yè)以9000萬美元收購(gòu)了塔吉克鋁業(yè)持有的“塔鋁金業(yè)”公司50%股權(quán)，雙方建立合資經(jīng)營(yíng)關(guān)系。
截至2020年末，華鈺礦業(yè)按合同仍需向塔鋁金業(yè)提供3313.35萬美元借款。
除此之外，華鈺礦業(yè)主要在建項(xiàng)目尚需投資11.96億元，整體上其對(duì)外支出規(guī)模較大，存在較大的資本支出壓力。
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原標(biāo)題： “民營(yíng)礦業(yè)龍頭”最高1.95億借款逾期，對(duì)外并購(gòu)加劇資金壓力
