小債看市 
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作者：感恩贊賞你
來源：小債看市（ID：little-bond）
連續(xù)虧損三年，暫停上市15個(gè)月后，鹽湖股份王者歸來，股價(jià)暴漲3倍市值接近2000億。
復(fù)牌
8月10日開盤，鹽湖股份(000792.SZ）大漲343.67%，隨后觸發(fā)臨停，復(fù)牌后股價(jià)震蕩回落，收盤于35.9元，漲幅為306.11%，市值接近2000億。
股價(jià)走勢(shì)
2020年5月22日，由于連續(xù)三年虧損，鹽湖股份被深交所勒令暫停上市。
而在此之前，鹽湖股份已被破產(chǎn)重整。
2019年8月，因一筆439萬元的勞務(wù)欠款，鹽湖股份債權(quán)人泰山實(shí)業(yè)向西寧中級(jí)法院申請(qǐng)對(duì)其進(jìn)行重整。
隨后9月30日，西寧市中級(jí)人民法院裁定受理債權(quán)人對(duì)鹽湖股份的重整申請(qǐng)，由于未到期的債權(quán)在破產(chǎn)申請(qǐng)受理時(shí)視為到期，其存續(xù)債券構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。
重整走出危機(jī)
據(jù)官網(wǎng)介紹，鹽湖股份是青海省國資委管理的省屬大型上市國有企業(yè)，1997年9月在深交所上市，主要從事化學(xué)原料及化學(xué)制品制造。
鹽湖股份位于青海省格爾木市，是中國的鉀肥工業(yè)生產(chǎn)基地，主要依托于察爾汗鹽湖的鉀鹽資源。
2019年，由于破產(chǎn)重整進(jìn)程中資產(chǎn)處置預(yù)計(jì)產(chǎn)生的損失等原因，鹽湖股份虧損高達(dá)458.6億元，成為當(dāng)年的“虧損王”。
破產(chǎn)重整后，鹽湖股份剝離虧損超400億元的金屬鎂一體化項(xiàng)目等不良資產(chǎn)，將主業(yè)聚焦到鉀、鋰資源開發(fā)上。
近年來，受大宗商品價(jià)格上漲影響，鹽湖股份產(chǎn)品氯化鉀價(jià)格上漲，業(yè)績隨之波動(dòng)。
2020年，鹽湖股份實(shí)現(xiàn)營收140.16億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.4億元，扭虧為盈，今年一季度再次盈利7.93億元。
盈利能力
截至今年一季末，鹽湖股份總資產(chǎn)有213.34億元，總負(fù)債148.89億元，凈資產(chǎn)64.44億元，資產(chǎn)負(fù)債率69.79%。
值得注意的是，與重整前相比，鹽湖股份的財(cái)務(wù)杠桿水平有所下降，短期償債能力指標(biāo)優(yōu)化。
財(cái)務(wù)杠桿
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，鹽湖股份主要以非流動(dòng)負(fù)債為主，占總負(fù)債的65%，債務(wù)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。
截至同報(bào)告期，鹽湖股份非流動(dòng)負(fù)債有97.03億元，主要為長期借款和應(yīng)付債券，其長期有息負(fù)債合計(jì)82.71億元。
另外，鹽湖股份還有51.87億流動(dòng)負(fù)債，主要為應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)僅有3.1億元。
相較于短債規(guī)模，鹽湖股份流動(dòng)性充沛，其賬上貨幣資金有36.16億元，短期償債壓力不大。
在備用資金方面，截至2020年6月末，鹽湖股份銀行授信有46.46億元，未使用授信額度已歸零，可見其財(cái)務(wù)彈性欠佳。
銀行授信
整體來看，鹽湖股份有息負(fù)債合計(jì)86.27億元，主要為長期有息負(fù)債占比96%，帶息債務(wù)比為58%。
經(jīng)過重整和剝離虧損資產(chǎn)，鹽湖股份甩掉沉重的債務(wù)包袱輕裝上陣，隨著氯化鉀價(jià)格上行以及各國對(duì)于糧食安全的重視，其未來業(yè)績?nèi)杂休^大增長空間。
03
鹽湖股份始建于1958年，前身為“青海鉀肥廠”，1997年將氯化鉀生產(chǎn)經(jīng)營主業(yè)重組為“青海鹽湖鉀肥股份有限公司”。
它是新中國第一家鉀肥企業(yè)，擁有中國最大鉀肥工業(yè)基地，堪稱“共和國鉀肥長子”，是我國支農(nóng)肥的“壓艙石”。
1997年上市后，鹽湖股份憑借主要產(chǎn)品鉀肥連續(xù)20年保持業(yè)績?cè)鲩L態(tài)勢(shì)，后來為實(shí)現(xiàn)綜合性化工企業(yè)的目標(biāo)，開始拓展下游業(yè)務(wù)。
據(jù)悉，鹽湖股份當(dāng)時(shí)確立了“走出鉀、抓住鎂、發(fā)展鋰、整合堿、優(yōu)化氯”的戰(zhàn)略布局，打造生態(tài)“鎂鋰鉀園”（美麗家園諧音）。
然而，想從業(yè)務(wù)單一的鉀肥制造企業(yè)轉(zhuǎn)型到多元化化工企業(yè)，鹽湖股份走的這條路并不平坦，其不僅面臨業(yè)務(wù)跨界，還需要高投資承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。
由于種種原因，鹽湖股份化工和金屬鎂一體化項(xiàng)目遲遲無法滿產(chǎn)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn)減值計(jì)提急劇侵蝕公司利潤。
為了減虧，鹽湖股份開始出售旗下資產(chǎn)，包括汽車、房產(chǎn)、土地等，但還是沒能實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，最終債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重爆發(fā)危機(jī)。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標(biāo)題： 2000億市值！“鉀肥之王”重整歸來，2019年曾巨虧459億
