小債看市 
鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
近年來，受外部環境影響，煉石航空長期高負債經營導致財務成本高企、經營持續虧損。
01重整
9月25日，四川發展（控股）有限責任公司（以下簡稱“四川發展”）公告稱，公司下屬子公司煉石航空（000697.SZ）部分借款出現不能按時履行償還的情況而申請重整及預重整，現成都中院已裁定其進入重整程序。
子公司進入重整程序公告
四川發展稱，上述情況預計將不會對我公司日常管理、生產經營和償債能力產生重大不利影響。
近年來，受外部環境影響，煉石航空長期高負債經營導致財務成本高企、經營持續虧損，流動性十分緊張。
2025年1月，煉石航空審議通過重整及預重整申請，9月初意向投資人提交了《重整投資方案》。
隨后，煉石航空與六家重整投資人正式簽署《預重整投資協議》。
截至2025年9月12日，煉石航空累計逾期債務金額合計約為14億元，占公司2024年年末經審計的歸屬于上市公司股東的凈資產的1391.59%。
根據《深圳證券交易所股票上市規則》的規定，煉石航空股票交易將被實施退市風險警示，股票簡稱由“ST煉石”變為“*ST煉石”。
02流動性緊張
據官網介紹，煉石航空是一家大型跨國航空類制造企業，深交所主板上市公司。
煉石航空主要從事飛機零部件及結構件、航空發動機及燃氣輪機零部件、單晶渦輪葉片、小型航空發動機整機、無人機及系統的研發、制造、裝配、銷售、及維修服務；有色稀貴金屬采選業務等。
煉石航空官網
從股權結構看，煉石航空的控股股東是四川發展航空產業投資集團有限公司，持股比例為23.08%，四川發展為公司間接控股股東，公司實際控制人是四川省國資委。
2019-2024年，煉石航空連續6年虧損，累計凈虧損超39億元。
2025年上半年，煉石航空營業總收入為9.01億元；歸母凈利潤為虧損1.01億元，較去年同期減少虧損3215.68萬元。
歸母凈利潤
截至2025年中，煉石航空總資產有37.55億元，總負債37.12億元，凈資產有4321萬元，公司資產負債率高達98.85%。
《小債看市》分析債務結構發現，煉石航空主要以流動負債為主，占總債務的79%，債務結構不合理。
截至相同報告期，煉石航空流動負債有29.44億元，主要為短期借款，其一年內到期的短期債務合計有20.54億元。
此外，煉石航空還有非流動負債7.68億元，主要為長期應付款，公司長期有息負債有1269萬元。
從融資渠道看，作為上市公司，除了股權融資外，煉石航空還通過股權質押等方式融資，渠道并不多元。
現金流方面，2024年煉石航空的籌資性現金流凈額為-5706萬元，由凈流入轉為凈流出狀態，公司面臨一定再融資壓力。
另外，資產質量方面，煉石航空應收賬款高達5.91億元，不僅對資金形成占用，還存在一定回收風險。
整體來看，煉石航空業績持續虧損，對債務和利息的保障能力惡化；流動性緊張，短期償債壓力大；再融資壓力大，資產質量一般。
03資本運作
煉石航空的前身是煉石有色，更早則是咸陽偏轉。
早期，作為彩虹廠配套產業，咸陽偏轉曾是國內最重要偏轉線圈生產基地。
但隨著平板液晶對彩色顯像管的技術替代，咸陽偏轉走向衰敗，2010年破產重整，昔日控股股東咸陽市國資委退出。
在此契機下，原實控人張政以陜西煉石礦業有限公司入主，咸陽偏轉也更名煉石有色。
迎來新東家的煉石有色，頭幾年業績不錯，但從2015年起出現下滑，鉬礦采選業務也在2016年4月暫停。
2017年，張政施展資本運作，通過借款方式籌集27.93億元，收購歐洲空客零部件一級供應商加德納，自有資金則沒花一分錢。
煉石航空原實控人張政
轉型航空業務并更名煉石航空后，四川國資開始入股。
在2018年定增中，出現了兩家四川國資認購方。在這之后，張政選擇減持或質押，并將部分股權轉讓給四川國資方面。
隨后，煉石航空業務重心轉向四川，雖然其注冊地址仍在咸陽，但辦公地址已遷至成都。
到了2023年底，煉石航空最終易主四川航投。不過，重獲國資支持后，煉石航空仍未扭轉業績頹勢。
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