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ATFX科普：分析國際投資品時，交易者主要關注與美聯(lián)儲相關的貨幣政策。但是，對一個國家經(jīng)濟走向產(chǎn)生影響的，除了中央銀行之外，還有財政部。雖然貨幣政策要比財政政策對國際投資品的影響更顯著，但過度忽略財政政策絕對是嚴重的錯誤。貨幣政策的核心是利率，該指標主要影響貨幣流動性；而財政政策的核心是稅率，該指標主要影響一國政府的財政收入。本文就主要講解稅率升降對匯率、黃金和股市的影響。

▲ATFX供圖

各國稅率都保持相對穩(wěn)定，一般情況不進行調整。上圖是當前各國最新的企業(yè)所得稅稅率，可以直觀感受目前的稅率水平。美國企業(yè)所得稅21%（特朗普2017年減稅之前為35%），中國25%，德國30%，日本30.62%，英國19%（不在圖中）。幾個主要發(fā)達國家的稅率當中，德國和日本最高，中國在中游，美國最低。

很顯然，稅率越高，該國政府所能獲得的財政收入越多，邏輯上，出現(xiàn)巨額財政赤字的概率就越低。當然，這其中還要考慮財政支出的問題。如果該國本身稅率較高，同時每月的財政支出也非常高，那么同樣會導致財政赤字擴大。美國的低稅率導致其財政赤字問題極為突出。根據(jù)最新消息，過去12個月，美國財政赤字總計2.7萬億美元，占國內生產(chǎn)總值的12.2%。未了結的財政赤字會累積成該國的政府債務。財政出現(xiàn)赤字，是各國的普遍情況，因為經(jīng)濟學家認為，適度的赤字能夠促進經(jīng)濟的繁榮，就像適度的通脹能夠拉動經(jīng)濟一樣。

▲ATFX供圖

債務的嚴重程度通常以其和GDP總值的比值來衡量。主流發(fā)達國家當中，日本債務率最高，達到266%，意味著日本想要還清政府債務，必須犧牲兩年半的GDP總值。其次是美國，債務率高達108%；中國和德國的債務率均低于70%，按照國際通行標準80%衡量，兩國債務率均極為健康。英國債務率100%，處于中等水平。

日本和美國想要降低自己的債務率，避免出現(xiàn)如希臘一般的債務危機，只有兩個選擇：要么降低財政支出，要么增加財政收入。這兩個選項都毫無疑問的會導致國家經(jīng)濟嚴重衰退。對于日本和美國這種高福利國家來說，財政支出的削減，基本就意味著削減社會福利/社會保障。這樣做會導致大規(guī)模的示威游行，比如希臘債務危機期間，希臘政府選擇大幅削減社會福利，最終導致一波接一波的罷工潮。雖然縮減財政支出對于希臘的未來有很大好處，但“短視”的民眾并不買賬。相比較來看，增加財政收入的方法就顯得溫和的多，只需要主動提高企業(yè)所得稅即可。但是，根據(jù)拉弗曲線原理，稅率從較低水平提高時，可以顯著提高政府的財政收入；但稅率高到某一臨界值時，政府的財政收入不但不會提高反而會降低，因為過高的稅率打擊了企業(yè)的擴張積極性，經(jīng)濟活動萎縮降低了征稅的稅基。至于說稅率的臨界值是多少，目前經(jīng)濟學界并沒有統(tǒng)一的標準，各國均在摸著石頭過河。無論如何，降低政府債務的兩種方法均會導致該國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退，經(jīng)濟衰退又會加劇政府債務惡化，這是一個死循環(huán)。

其實，存在第三種結果政府債務的方法，那就是以更大的債務償還以前的債務，類似于拆東墻補西墻。“更大的債務”是指政府主動發(fā)行國債，讓本國國民、中央銀行、國外投資者進行融資，融到資資金一部分填補赤字，一部分再次進入到財政支出當中。隨著國債投放量的增加，國債價格下跌，收益率上漲。我們之前分析過，國債收益率的波動對美聯(lián)儲的貨幣政策具有前瞻作用，甚至在某些特殊情況下能夠倒逼美聯(lián)儲調整貨幣政策。一個簡單的邏輯，國債發(fā)行的越多，美聯(lián)儲就越傾向于加息，在量化寬松的大背景下，加息就意味著宣判了黃金、美股和非美貨幣的死刑。

日本當前債務率266%，但大部分國債都被國內民眾買入，屬于對內債務，風險性較低。美國則不然，其債務率雖然只有108%，但有大量國債被國外中央銀行和投資機構持有，系統(tǒng)性風險較高。不過，美聯(lián)儲具有印鈔的權利，如果美國政府的債務確實高到無法償還，下下策，可以通過開動印鈔機無限量印鈔解決。只不過，這么做的結果就是美元信用崩盤，不能再成為國際霸權貨幣，這將對美國經(jīng)濟的未來形成致命打擊。

小結：在國家沒有出現(xiàn)債務危機之前，溫和增加稅率或者減少稅率，對匯率、黃金和股市的影響并不顯著。常態(tài)下的分析思路是，加稅利空股市，利多黃金，利空本國貨幣。減稅的作用相反。比如，拜登政府近期推出的就業(yè)計劃中，就計劃將美國的稅率從21%提高到28%，同時計劃和其它國家一起設定最低稅率。這一政策如果落地，則美股下跌黃金上漲將會是預期之內的事情。最后，感謝大家的閱讀，祝讀者朋友們都能財源廣進。

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