面包財經(jīng) 
鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風(fēng)知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
作者：新華財經(jīng)面包財經(jīng)
來源：面包財經(jīng)（ID:mianbaocaijing)
近日，博威合金發(fā)布減持股份計劃公告，公司股東金鷹基金擬通過集中競價方式及大宗交易方式減持不超過2765萬股，減持股份數(shù)量約是其目前所持公司股份數(shù)量的一半。
圖1：博威合金公司概況
金鷹基金此次選擇減持的時間點正值博威合金股價接連創(chuàng)出歷史新高之際。2021年第四季度以來，公司股價累計漲幅近70%，連續(xù)創(chuàng)出自公司2011年上市以來股價新高（前復(fù)權(quán)）。
2021年前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.62億元，同比下降25.65%，歸母凈利潤同比增速自2015年以來首次下降。截至三季度末，公司短期借款同比增加逾100%；長期借款同比增加近4倍。并且前三季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流出6.53億元，現(xiàn)金比率下降至0.16倍，短期流動性風(fēng)險劇增。
在大股東金鷹基金大規(guī)模減持情況下，疊加公司前三季度歸母凈利潤增速7年以來同期首次下滑、短期流動性風(fēng)險加劇，博威合金創(chuàng)新高的股價能撐得住嗎？
股價創(chuàng)新高 大股東再度減持
2021年11月17日，博威合金發(fā)布持股5%以上股東減持股份計劃公告，公司股東金鷹基金擬通過集中競價方式及大宗交易方式減持所持有的公司股份合計不超過2765萬股，不超過公司總股本的3.5%。此次金鷹基金擬減持股份數(shù)量約是其目前所持公司股份數(shù)量的一半，減持規(guī)模較大。
圖2：金鷹基金計劃減持情況
金鷹基金此次選擇減持的時間點正值博威合金股價接連創(chuàng)出歷史新高之際。2021年第四季度以來，公司股價出現(xiàn)較大幅度上漲，并連續(xù)創(chuàng)出自公司2011年上市以來股價新高（前復(fù)權(quán)）。從10月8日至11月29日收盤，公司股價累計漲幅近70%，最高觸及23.9元/股。
金鷹基金隸屬東旭投資系，由東旭集團、越秀金控集團、白云山醫(yī)藥集團共同持股。截至此次減持計劃公告日，金鷹基金持有博威合金股份5939.17萬股，占公司總股本的比例為7.52%，是博威合金第三大股東。
金鷹基金所持有的公司股份來自于2016年8月博威合金的定向增發(fā)。2016年初博威合金收購其控股股東博威集團有限公司的新能源資產(chǎn)——寧波康奈特，公司通過向金鷹基金、深圳市創(chuàng)新投資集團等6位投資人定向增發(fā)股票1.34億股，共募資金近15億元，主要用于支付收購寧波康奈特的現(xiàn)金價款以及償還寧波康奈特的銀行借款。通過此次定增金鷹基金共獲配6696.43萬股，獲配價格為11.2元/股，限售期為12個月。按照獲配價格計算，截至2021年11月29日收盤，金鷹基金目前所持股份浮盈10.55元/股，逾90%。
圖3：2016年博威合金定向增發(fā)獲配情況
這不是金鷹基金的首次減持，2020年7月至2021年1月之間，金鷹基金通過大宗交易方式累計減持公司股份589萬股，減持價格為14.56元/股，減持總金額為8575.84萬元；通過集中競價交易方式累計減持公司股份168.26萬股，減持總金額為2674.03萬元，半年內(nèi)合計套現(xiàn)逾1.1億元。
歸母凈利潤同比增速自2015年以來首次下降
博威合金主營業(yè)務(wù)由有色金屬新材料業(yè)務(wù)及新能源業(yè)務(wù)組成，其中新材料業(yè)務(wù)主要從事高性能、高精度有色金屬合金材料的研發(fā)、生產(chǎn)，廣泛應(yīng)用于5G通訊、半導(dǎo)體芯片、智能終端及裝備、汽車電子、高鐵、航空航天等行業(yè)；新能源業(yè)務(wù)主要從事太陽能電池、組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及光伏電站的建設(shè)運營，主要產(chǎn)品為多晶硅、單晶硅電池及組件。
2021年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入73.75億元，同比增長30.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.62億元，同比下降25.65%，歸母凈利潤同比增速自2015年以來首次下降。
第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.03億元，同比增長34.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤1億元，同比下降1.49%。
博威合金前三季度歸母凈利潤同比增速下滑，主要是受新能源業(yè)務(wù)的影響。受海運費大幅漲價，以及從2020年12月開始美國對銷往美國市場的雙面電池征收18%的關(guān)稅、東南亞新冠疫情影響下新能源業(yè)務(wù)停工近2個月等因素的影響下，前三季度公司新能源業(yè)務(wù)虧損逾6000萬元。
此外，2021年6月，ASGT公司向美國國際貿(mào)易委員會提出申請，主張博威合金及其相關(guān)子公司對美出口、在美進口及銷售的特定具有納米結(jié)構(gòu)的硅光伏電池、組件及其下游產(chǎn)品侵犯其專利權(quán)。此次調(diào)查共涉及ASGT公司6項專利，可能涉及公司硅光伏電池及組件，或?qū)拘履茉礃I(yè)務(wù)造成一定影響。截至發(fā)稿此案仍在調(diào)查進程中。
負債率攀升 現(xiàn)金流承壓
2021年前三季度，博威合金負債劇增。截至三季度末，公司負債總額為59.31億元，同比增加93.89%，較2020年末增加逾50%。其中短期借款為29.7億元，同比增加逾100%；長期借款為6.29億元，同比增加近4倍。
負債大幅增加的同時，公司現(xiàn)金流入能力也面臨壓力。受原材料漲價影響，2021年前三季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流出6.53億元，凈流出較去年同期增加近1.8倍。此外，公司在建項目年產(chǎn)5萬噸帶材項目、鋁焊絲項目等在建工程項目持續(xù)投入資金，前三季度投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流出7.3億元。
截至三季度末，公司貨幣資金余額僅7.57億元，約為短期借款的四分之一。三季度末，公司流動比率下降至1.18倍，現(xiàn)金比率下降至0.16倍，短期流動性不容樂觀。
圖6：2017Q3至2021Q3博威合金流動比率及現(xiàn)金比率變化
2021年11月29日，博威合金市盈率（TTM）為50.8倍，市凈率（LF）為3.17倍。在大股東金鷹基金大規(guī)模減持情況下，疊加公司前三季度歸母凈利潤增速近7年同比首次下滑，以及短期流動性風(fēng)險加劇，博威合金能否撐住當前的估值水平？（YZF）
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