作者：地產三哥

來源：地產三哥（ID：dichansange）

這是現代物理學告訴我們的。

微觀世界中，只有當容器被打開，觀測者才知道薛定諤的貓是死是活，觀測行為本身也是決定結果的重要參數之一。

觀測決定了薛貓的生死。

在打開盒子之前，容器中的貓?zhí)幱凇吧赖寞B加態(tài)”：既死了又活著。于是眾人圍觀，等待盒子打開。

恒大目前可能處于這樣一個狀態(tài)：

商票有逾期，但沒有有息債務違約。

評級下調，但前有沈陽國資表態(tài)增持盛京，后有位于深圳市的萬科、騰訊接力，這代表深圳市的態(tài)度。

銷售表現強勁，但資本市場毀譽參半，標準說法是多空博弈。

薛定諤的盒子沒有打開，在盒子被打開之前，可能恒大還需要做兩件事情。

一、切斷猜疑鏈，擾亂反身性

很多人以為胡雪巖因為囤積生絲巨額虧損破產。

實際上，1883年，胡雪巖囤積的生絲至多花費480萬兩白銀，最終虧損至多150萬兩白銀，如果沒有市場的恐慌情緒和政府隨后到來的清查令，這樣的虧損不至于讓胡雪巖破產。

清末的市場是粗陋的自由市場，自由市場的反身性在胡雪巖案例上充分體現，現在的市場環(huán)境完全不一樣。

什么是反身性？

所謂反身性，它表示參與者和他們所參與的事情之間不具完全的獨立性，二者之間相互作用，相互決定。

經濟學假定：市場的參與者、每個人都是理性的，會對自己的行動做一個合理的判斷。經濟學理論從根本上來說都是在尋找均衡解，人們總是希望供求平衡，總是希望充分就業(yè)。

索羅斯不同意后面的觀點。

他認為市場不存在一個均衡狀態(tài)，市場的參與者的認知存在偏向，參與者本身不獨立與事件之外，參與者本身所做的決定對整個事件本身也會有影響。

參與者影響事件。

在這種條件下，事物發(fā)展的過程就不可能指向一個最終的均衡狀態(tài)，而指向一個不斷移動的目標。

例如，現在大眾熱情參與新能源相關股票的行為自然會導致股價上漲，而當上漲的趨勢形成后，又作用于股價，這是最簡單的反身性案例。

更復雜的是類似于“猜疑鏈”：導致市場變化的參數可能很多，而每個人的認知不可能完全，所有的觀點都是有缺陷的。

比如“我預判了你的預判”，這就是一個利用反身性的案例，《三國演義》中，諸葛亮經常用這一招對付多疑的曹操。

這只是孔明和孟德兩個人之間的反身性。

真實的市場則是由千萬個這樣的個體構成的，是一個猜疑鏈的矩陣。

比如，股價到一定階段，也許有人看多、也許有人看空，股價卻不一定按大眾意識的形成態(tài)勢發(fā)展，往往令人失望地發(fā)生偏差性演變。

所以，索羅斯說：“市場總是錯的”，包括他自己。

索羅斯的投資哲學是建立在“反身性理論”的基礎上，利用別人的錯誤，預判別人的預判，預判別人預判的預判，........

泡沫和擠兌，都是這樣一種市場現象，自我決定、自我加強、自我實現的反饋現象。

現在，恒大的商票問題可能處在這樣一個狀態(tài)。

從眼前來看，每個利益相關者做的決定都是合乎市場規(guī)律的：凍結查封是司法手段，堵門拉橫幅是民間手段。但如果尋找群體利益最大化的最優(yōu)解，也許大家都是錯的。

對恒大來說，如何改變目前市場中的反身性呢？

需要切斷猜疑鏈。

房子抵款是一個切斷手段。

除此之外呢？

大家都在看著盒子的打開，外部的觀測行為會決定薛定諤的貓的生死。

如此來看，斷裂反身性，需要沒有很多的觀測行為。

盒子不會打開，或者不在眾人的觀測中打開，這樣決定生死的波函數永遠不會坍縮，薛定諤的貓永遠處于生與死的疊加態(tài)。

這需要外力干預。

二、“你無法在問題產生的層面解決問題”

《三體》中，宇宙是個黑暗森林。

宇宙有兩大原則：第一、生存；第二，宇宙資源總量有限。

所以一旦暴露，被消滅的命運也就決定了。

現在的房地產行業(yè)何嘗不是更殘酷的黑暗森林？

當宏觀經濟的美林時鐘指向滯漲與衰退的臨界點時，被嚴格調控的房地產行業(yè)其實已經率先進入“經濟下行，通脹下行”的衰退階段。

外人看來，作為曾經森林里的優(yōu)秀獵手，現在的恒大幾乎沒有什么秘密了，是黑暗森林中的完全暴露的靶子。

待在原地不動，肯定不行。

問題既然來自于流動性，依靠補充流動性能夠緩解。

各種變現、各種接盤可以補充流動性。這會延緩美林時鐘的轉速，但很難改變美林時鐘的轉動方向。萬達當年能夠成功逃脫，因為當日房地產行業(yè)的美林時鐘的指向完全不同，空間也完全不同。

今天，這更加是一個和時間賽跑的游戲，流動性緩解贏得時間，但距離徹底解決還有距離，需要一些降維打擊。

7月30日的會議上，上帝在這里留了一個縫隙：三穩(wěn)（穩(wěn)房價、穩(wěn)地價、穩(wěn)預期），以及，跨周期調節(jié)，這個縫隙可能會給降維打擊一些空間。

“三穩(wěn)”是來自于系統(tǒng)的、無差別的降維攻擊，在“三穩(wěn)”的調控總目標下，房地產行業(yè)的美林時鐘趨慢、甚至可能停擺，優(yōu)秀而龐大的獵手不會被輕易的消滅、倒下，但無疑要付出一部分代價，可能是大出血、可能是休克。

休克和大出血的目的是等待“跨周期調節(jié)”的第二波降維攻擊，這可能會幫助回血。

在休克之前，具體的市場主體依然有自己的降維攻擊策略：

假途伐虢，是降維打擊；圍魏救趙，也是降維打擊。

在跨周期的等待中，恒大的新能源汽車的量產是一個被預期的降維攻擊。賈躍亭的FF已經上市，作為FF曾經的金主、今日的股東，它是恒大的潛在盟友，也許是一支圍魏救趙的盟軍。

房產抵款、預售回款、股權變現還是基于問題產生層面的解決之道。

除了新能源汽車，恒大有沒有預期之外的降維攻擊手段呢？

最后

切斷猜疑鏈需要外力干預與協(xié)助，這種干預可能來自于一次強有力的背書。

如何完成降維攻擊、最終軟著陸，必須自己應對。

反身性，是趨利避害的人性集聚與因此引發(fā)的市場現象之間的相互反饋。

在反身性主宰的微觀層面，具體而微的市場參與者有各自不同的悲歡，有的理性人成功，有的失敗，幾家歡喜幾家愁。

但在宏觀市場中，經濟規(guī)律的確發(fā)揮著強大的作用，周期是確實存在的。

這就像測不準的量子世界和確定的宏觀世界。

鏈接微觀和宏觀的基礎是什么？我們至少無法否認兩個命題的存在和真實性：

第一、人性是永恒的。

第二、一切都是有代價的。

100%的純自由市場是不存在的，在自由市場的反身性和政府的有形的手的雙重干預下，2008年之后的美林時鐘已經轉的像個風扇。但這依然是個充滿更多猜疑鏈的、依然由反身性決定的市場。

微觀系統(tǒng)中，一個公司是薛定諤的貓。

而這只貓可能又只是宏觀經濟中的一個量子，這個量子的波函數也決定宏觀貓的命運。

上帝不會擲骰子。

從這個角度，也許我們能預測最終的現實解。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 恒大推演丨切斷猜疑鏈，擾亂反身性